̳��������� ����� � ����� ������

�ȯ������ ��ֲ�������� �����̲���� �Ͳ��������

image

Գ������� �������� ��ᒺ��� ��������������: ���������� ������� / ��������� �. �.

�������������
̳���������� ����� � ����� ������

��� 2003


��� 65.290-93 ��������������� �� ����������

� 35 ��� ��������� ������� ���� ����������

����������:

�. �. ��������, �-� ����. ����, ����.
(�������� ������������ ���������� ��������� �� �������)
�. �. �������, �-� ����. ����, ����.
(̳����������� ������� ��������� ����������)

���� ������ ̳���������� ����� � ����� ������
���� � 14/18.2-1428 �� 11.07.02

��������� �. �.

� 35 Գ������� �������� ��ᒺ��� ��������������: ����. �������. � �.: ����, 2003. � 554 �.

ISBN 966-574-441-0

� ������������� ����������� �������� ���������� �������� �������� �������, ������� � ����������� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������, ������������, ���������� Cash-flow, ���������� ��������, ���������� ������������, ������� ������� ���������, ��������� ����������� �� �������������.

����������� ��� ��������, �������� ������������ ������� ���������� ����, ���������, ��������� ���������, ���������� �� ��������, ��������� ���������, ���������� �����, �������������� ��� � ��������� �����������. �� ��������� �������� ���������� � �������� ���� ����� ��������� ������ ������ ��������� � ������ ���������� �������� �������� ��������� � ��������� �������� ���������� ������� ������.

��� 52.290-93

��������� �������

��������� ���� �������������

Բ������� IJ���Ͳ���
������Ҳ� ��������������

���������� �������

�������� �. �������. �������� �. ��������

�������� �������� �. ϳ����. �������� �. ��������. ������� �. ����쳺��

ϳ������� �� ����� 05.12.02. ������ 60×84/16. ���� �����. � 1.
�������� ��� �����. ���� ��������. ��. ����. ���. 32,20.
��. ��������. 32,64. ���.-���. ���. 35,53. ������ 5000 ����. ���. � 01-2396.

�������� ������������ ���������� ����������
03680, �. ���, �������� ��������, 54/1

�������� ��� ��������� � 235 �� 07.11.2000

���./����: (044) 458-00-66;� 456-64-58
E-mail: publish@kneu.kiev.ua

� �. �. ���������, 2003

ISBN 966-574-441-0 � ����, 2003

�����

��������� �������� ���������, �� ������������ � ������ ������� �����, � ������� ���������� ������� ��������� ��������� �����. ���� �������� ������ ���� ����������. �� �������������-�������� �������� ��������� �������� ��������� ���� �������� ����� �������� � ���������� ���� ������������ �������� ����� �� ��������������� �������. ��������� �������� ��������� ����������� � ��������������� �������: �� ��� ��������� � ������� ���������� ������ ��� ������� �������� ��ᒺ��� ��������������, �������� �� ���������� �� ��������� ��������������� �� ���������� ������� ����� ����. ����������� ���������� �� ������� ���� �������� ������ ���� ��������� ���������� �������, ��� ����� �� ��������, ��������� �������������� ����������� �� ��., � ���� ����������� ���� � ������� ����������.

����� ����� ����� ���� ���������� � ��� ����� �� ����� ��� ������ ���������. ��������� � ��, �� ��������� �������� � ����� ��������� ������ (����������) ������������ �� ���� � ����������� ����������, �� � �������� � ���� ������ ��������� (���������). ��� ������� ������� ���� ���������� � �������, ���� ������� ���������� � ���� ������ ���������, �������� ������ �������� ���������, �� ���������� ���������� ��������� ������. �������� ��� ����������� �������� ��������, ��������� � ���������� �������� ���������, �� ������� ������� ����������� ����. �������� ���� ���������� � ��������� ������������� ��������� ������������ �� ������������� ��� ��������� �������� � ������������ �Գ�����, ����� ������������� ���������� ����� �������� �������� �������, � ����, ���� �������� ������� ���������, �� �������� ������� �� ���������� �����������, ����� �������� ����� ���������� ���� � ����� ���������� �����������.

���������� ���������, ����� ������������, �� ����� �� ������������ ������� ��������� ��������� �������� ��������� � ��������� ���� ���������� ��������, ������������ �� ��������� �������� ���������, �� �������� ����� ����� ������ �� ���������� ������ ��������� ����� ���� � ���� �����������. ��� ��������� ������������� ���������� � ���������� �����������, ��������� �������� � ���������� ��������� ��������������� ������������ ������� ����������, ������� �� ���������, ���� ������������ ������� ������� � �������� ��������� ���������� ������ � ���, �����, ������� ������.

�� ������ ���� � ����� ���������� �������� ������, �� ��������� ��������� ��������� � ������������ �Գ�����, ������������ ���������� ��������� ��������� �Գ������� �������� ��ᒺ��� ���������������.

����� �������� ��������� � ��������� ���������� ������� ����� � ���������� ������ ���������� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������.

��������� ���� ��������� � ������� ��������-����������� �������, �� ��������� � ������ ��������� ������� ��� ����������� ���������� �� ������������ �������� ��ᒺ��� �������������� � ���������� �������������� ������ ��������� �����.

������������ ���������� ������� ������� ������� ��������� �Գ������� �������� ��ᒺ��� ��������������� � ������ �������� �������� ������������ ���� ��������� ���������-����������� ����������. � �������� ����� ������ ������ �� �� ������ �������, � ����� ������ ��������� ������� ����� ��������� ��������� �������� ��������� (������� ���������, ��������, ����������). ������� ������ � ����������� ��������� ������� ������ ����� � �������� � �������� ����, � ����� �� ����� ����������� ������, �� ���������������� ��� ������ ��������� ���������� � ������ �������� �������� ��������� � ������������� ������ (ͳ�������, ��������, ������). ��������� ������, ����������� �� �������, ����������������� � ��������, ��������� �� ���������� ���� ��������������.

����� �������� ���� ������ �������� � ��������� �������� ��������� Գ����-����������� (�. �������, ͳ�������) �� ����������� �. ����� (��������), � ����� ����� ������������ (ͳ�������) �� ����� ������������ �� �������� � �������� � ������ ����� ��������.

����� 1 ������ �������� �������� ��ᒺ��� ��������������

������ ���������� �� ���� ��������� �������. ���� �� ������ �������� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������. Գ�������, ���������� �� ������������ �������� ����������. Գ������� �������� � ������ �������������� ������� ���������� ����������� ����������. ���������� �������� �������� ���������.

����������� ���� �����������. ������ ��������� ����� � ���� �����������.

��������� ������� �������� �������� ���������. �������� ����� �����������. ������� �������������� ̳����� �� �������. ������ ��������� ���� ���������� �������� ���������� (�. �������). ������ ������ ���������� ������ (����). ���� �������������� ���� �����������. ��������� ����������� ������� ������� �������� (Shareholder�Value-Konzept).

1.1. ��ϲ��� ϲ���Ȫ����� �� ���� �����̲��� ���Ͳ���

����� � �������� �������� ������ ��������� � ������. ���� � ���� ����������� � ������������� ������������� ��������� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������. ���� ���-
���� ����� �������� �������� ��������� ��� ��������� � ���������� ��������� ������� ���� �������.

������� ������� � ����� � ������������ �������� �������� �����. � ��������� �� �������� �������-��������� �������� ����� ������� ������ (������ ����� ����������������) ������ �� ���������� ������� �������. ����� ��������� ������� ������� ����� ����������:

��������������� ����� (� ��������������������� �������);

�������������� ����� (� ������� ��ᒺ��� ��������������).

��������������������� ������� �� �������� �������� ���� �� ����� ������� ����������� ����� �� ������ �� ������: � �������� �������������� ��������� ������, �� ������ ���� ���������� ��� ��������� ������������ �������� (����������� ������, ����, ������)[1]. � �������� ����� ������ ����� ������������� ����� ���������� �����, ����� � ���� ������ ������������ �� �������� �������, �� ������������� �� ����������� ����������, ����� �� �������� �������� ������ �����[2]. ����� �������� ���������� ���� � ������ �����, �� ���������������� ��� ������������ ��������� ������ �������. ����� ������ �������� ��������� �� ����� �� �������������, ��������� �� ������� �� ��������� �����, ������� �� �� �� �������� ���������� ����� � ������ ��������[3]. ����� �� ������������� ����� ������� ������ �������, ������� ��������� ��������� �������, ���� ���� ���� ������ ����. ����, ������������ ������ �� ������ � ���� ���� ���������� ���������� �������� � ������������� ������ ���� �� �����, ������� �����-�������[4].

�� ����������� ������� �� ������� ������ ��������� � �������-��������� ��������, �� �������, ���������� �� ���� �����:

���������� ������;

����������� ������.

���������� ������. ��� ��������� ������������ �������� ���������� �������� ������ ����� (������������, �����, ������� ����); �������� ����� (��������, ��������) �� �����. ���� �����������, ���� ���� ���� � ����� ������������ ����������� ������� (�������, �����, ���-���). ������� �������� �ᒺ���, �� ��������� � ����� ������� ����������, ��������� ���������� ��������. � ������� ������������� ������ �����, ���������� � ����������. ֳ ����� ������ ���� ������� �:

�) ��������� ������ (������ ������, ������������ ������� ����������, ������������� ���������� ������������� ����);

�) ������� ������ (������, ������� ���������� �������������, ������ ������� ���������� ����).

����������� ������. ��������� ����� ��������� �������, ����������� ��������� ������� ��������� �����, ����������� ��������� ����� �������� ���������� ����. �. �����������. �� ���� �����, �� �������� ��� ������� ���������� �������, ��� ������������ � ������ ����������[5]. ��� ����� �� ����������� �������� �������� ��������� ��� ������� ������ �������.

����� ���������� ��������� ���������, �� ���� �����, ������������ ������� ������� ���������� ���� ����. �. �. ������. ³� �����, �� ������ � �� �������� �������� ������ ��� �������� ����� �� ������: ����� � �ᒺ��� (�������), �� � �� ���������[6]. ������� ������� ������� ������ ���������� ��� ��, ��� ������� ������� ������ � ������������� ���������� ���� ���������� (������� ������) � ��� � ����������� (���������� ������).

���������� ������ ����������� ������� ������ ����������, �� ������������� ���� ����������� ��� ����. � ������ ���������� ������ ������������ �� ������ �������� ������:

���. ������������ ��������� ������ �� �������.

���. ������������ �����������.

�V. ������ �����������.

V. ������ �������� ������.

������� ������ � �� ������ �� ��������� ����� ������ �� ���������� ��������. ³� ����������� ������� �����, ��� ������������� ���������� ������������� ���� ���������� (������� ������������ ������� �������� ����� (�������� �ᒺ���) �� � ��������� ������������� ��������). ������� ������ ������������ � ������� ����� ������.

� ��������� �������� ��ᒺ��� �������������� (� �������� ���������� �� ������������� �����) �� �������� ���������� �������� ���� ������, ����� ������ ���������� ���� �� ���������� �������. ����, ������ ���������� � �� �������� � ������� ������ ������� ������ �� �����, ��� ���������� � �������; �� ������ ������� ����������� ��������� ������ ����������. ���� ��� ����������� ������� �� �������������, ���������� �������� �������� ��ᒺ��� �������������� � ��������� ������� ��������.

����� ������� ���������� � ���������� ����. ����� ��� ��, �� �������� ������ ������� ���� ������� �����������, �� ���� ����� ������� ������ ����� ��������, �� ��� ����� ����� �� ���� �������� ������� �������, ��������� ���������� ������ �� ��������� ������.

�������� ������ ���������� �� ���� ������ � ����� �����������, �� �������������� ���� � ��� �� �ᒺ��: ��������� ��� ���������, �� ���������������� � ����������� ������ ��� ���������� ����������� ����� ����������� �����. ����� ���������� (������) � ����������� ������������ �������, ���� � ����� ������������. ������ ��������� �������� ����������� ������������ ��������� ��������� �������, � ������ (������) � ����������� ���������� ����� ����������� �� ����������. ���� ���� �������� �������� ������ ������� ���������� ��� ������ ����������. dz��������� ������ �� ������ ����������� � ������ ��������� ������� (��� ��� ��������� ���� ����������, ���� �������� �� ����� ���� ���� ������ �� ������). ������������ ������ �� �������� ��������� ������� �� ������ � ������ �� ������������. �������� ������������ ��������� ������� �������� ����������� �� ��������� �� ��������� �� ���䳿 ��������������� ���������� ���������� �� ������������.

1.2. �̲�� �� �����Ͳ �������� Բ������ί IJ������Ҳ ������Ҳ� ��������������

� ����������� �����, �������-��������� ��������, ������������� � �������� ��������-������������ �������� ���������, �� �������� ������� �������� ��������� ��������� ���������, ������������� ��������� �� ����������� ��������� ��ᒺ��� ��������������. � ����� ���������� �������� �������������� ������� ��������� ����� ���������� �� ������� ������������ ���������� ������ ���������� ���������� ���� ������� � ���.

������������ ��������. ����� � �(�)��, ������������ �������� � �� ��������� �� ��������� ��� ����������� ������, � ����� ��� ��������� ����������, �� �� � ��������� ���������� �������� �����.

����, �� �������� �������� � ���������� ���������� ���������� �������. ������� �� ������������ �������� �� ���� �������� �� ��������������� ���������, �� ����������� � �ᒺ��� ������������ �� ����� ���� ��������, � ��������� ��� ����������� �������� (�����).

��� �������� ����� � ��������� ������������ �������� ����������� �� ����� ������ ��� � ������� ����� ������ �������:

���������� ������;

������� ������� ����������� (������� ���������� �� �����, �� �� �������� ���� ��, �� ������ ���� ����� ��������� � ����-���� ������).

�� ������� �������� ���� ����� � ��������� ������������ �������� ����� ������� ���:

��������� ��������� ����������, ����������� ������, �������� ���������;

��������� �������, ��������;

������������.

�� �������� ������ ����� � ������������ ������������ ���� ������������ ����������������, ����� ��������� � ������������ ������, � �. �. ������� �� ��������� �������� ������, ������������� ����, �������-������ ��������, ������� ��������, ��������� ���������� ���������, ��������� �� ��� �����. �� ������ ����������� ���������� �� ����������� ��������� �������� ��������� ��������, �� � ������������ ����������������� ���������. ����, �� �������������� ����� ������� �� ��������� ���������� (�� ���������������, ��� � ��������� ���������), �� ����������� � ����� ������������ �������� ������� ���� �����.

ϳ� �������� �������������� �������� ���������� (����������) ����������� � ���������� �������� �ᒺ���� �����. ������������ ������ ������������ ����� ��������� �� �������� ��������� ����������, ����������� ������, �������� ���������.

���������� ��������. �� ������� �������� ����������, �������� � ������������ �� ���������� ��������� (������, ����, ������), �� � �������� ����� ��������� ���������� � ��������� ������� ������ ���� ������, � ����� ���� ���� ��������, �� �� ��������� �� �������� ������������ �� �������� ��������. �� ������� �������� ���� ����� � ������ ���������� �������� �������� ���:

������ ����������� �� ������� ������, ����, ������;

������ ������� �������������� �� ������ � �������;

������ ������� � ������ �����;

������ �������.

�� ����� �������������� ���� �������� ����� � ��������� ���������� �������� ���������� ����������� Cash-flow, ���� ������ ����� � �������� �������� ����������� �������� ����������[7]. ����������� ������� �������� ������ �� ���������� �������� ��� ��������� ��������� � �������� ��� ������������ �������� �������� ���������� �� ��������� ����� �� ������� ������.

Գ������� ��������. ������ ������������ �� ���������� ������������ �������� ������� ���� �� �������� �������� ���������� ����������, ����� ����������� ������ �������. ��������� ����������� ���������� ��� ��������� ����������� ����� ��� �������� ������� ��������� ������� ���������� ������������[8]. � ������ ����, ������� ������������ ����� ���� � ������ ��� ���������� ������������ �������������� ��������� �� ���������� ���� ����������� ����� ���������� ��������� ��������[9]. ����� � �(�)�� �������� �������� � ��������, ��� ���� �� ��� ������ � ������ �������� �� ������������ ������� ���������� (���� �� � ����������� ���������� ��������). ����, �������� ���� �������� �������� (� �������� �������) ������ � ���������� ����������. ��� �������� ����� � ��������� �������� �������� ����������� �� ����� ��� � ������� ������� �� ��������:

�������� ������;

������������� ������������;

������� ������������.

�� ������� �������� ���� ����� � ��������� �������� �������� ��� �������:

����������� �������� �������;

��������� �������;

��������� �������;

������ ��������.

����� ������������, �� �������� �������� (�����������) �� ���������� ����� �� ������� ����������� ������� ����������. ���, ���������� ��������� ������� (���������� �����������) ���� �� ��������� ������ �� ���� ��������� � ������� �������� ���� ��� ������ ���������� �� ������������ ��������.

� ���� � �������� ������ ����� ���� �������� �������� ���������� �����, �� �����������. � �������� ������� �� ��������� �������� �������� �� ������, ������� � ���������� �������, ���� �������������, ������������ (���������� �������) �� �����������. ������ ������, �������� �������� (� �������� �������) ������ ���� �������� �������������� �������, ����������� ���������� �������� ���������� � ��������� � ������������, ������������� �������� �� ��������� ������������� (���������������) ���������� �������� ��ᒺ��� ��������������.

1.3. Բ������� IJ���Ͳ��� � �����̲ ����ֲ�������� ������� Բ��������� ����������� ϲ���Ȫ�����

������� ����������� ����������� ������ ��������� �� ���������. ³� ������ ��� ������ ����: ����������, ��������� ��������������, ��������. Գ�������� ���������� �� �������������� ��������� ���� ��������� �������� �� ���������, ����� ������ ��������� �����������, ��������� �� ������������� ��������� ������� ��ᒺ��� �������������� � ����� ���������� ��������-���������� ����� ����������.

����� �� ��������� ����������� � ����� �������� �����, �������� ��������-���������� ����� �������� ����������� � ��������� ������� ���������� �� ������ ���� ��������. Գ��������� ��������� ����� ���������� �� ����� ���� ����������� �� ����������� � ��������������, � ��ᒺ��� �������������� � �� ��볺��� ���������. �������� � ����� ���������� ����� ���������� �� ������ ��������� ������������ ��������� �������, �� ����������� �� ���������� ���� ��� ������������ ��������� ������� ���������� (�����������) ����������. �������� ���������� ����� ������� � ����������, �������� �� �����.

���� ���������� ����������� ������ � ��������� ������������ ����� ���� ��������������� ������������ ���������� �������� ��� ���������� ��������� � ����������� ������� ����������. ������ ��� �������� ���������� ����������� ����� ���������� � ������ ���������� ������������� ���������� �����:

������������ �������� �������� (����������������);

����������� ������������� (�� �������� ��� � ��������� �������);

�������� ������.

�������� � ������� ������ ��������� (���������� ��������� �������, �� ������� � ������������; �������� �� ����������� � ������������� ��������� �������) ����� ���������� ��� ������ ������������ ����� ���������� ����������� (���. 1.1): �����������; ���������� ��������� ����� � ������������ �� ���������� �������� (��������� ��������); ��������� ���������.

� ��������������� �������� �������� � �������� �������������� ������� ���������� ����������� ������ ����� ���������� ��� ������ ������� ��������: ��������� ��������� �� ��������� ��������� �������� (Cash-����������).

Cash-���������� (Treasury Management) ������ ��������� ���������� � ������������� ��������� ������� (�������� ����������� �� ��������� ��������). �� �������� ������� Cash-����������� �������� ���:

���������� ���������������� �� ��������� ��������;

���������� ��������� ��������� ������ �������� �����;

��������� ����������� �� ������������� �������������;

��������� ���������� �����������;

��������� ��������� ��������.

��� ����������� ��������� ��������� �������� �� ��������� ����� ���� �������� �� ������ ��������: ���������� ����������������; ����� ������ ������� ����� �� ��������� �������; ��������� ���������� ����������; ������ � ������ �������� ������; �������� ����������� ���������� ������������� ����.

image

���. 1.1. ������������ ����� ������� ���������� �����������

������� �� ���. 1.1 ������������ ����� ���������� ����������� ���� ������� �� ����� � ��������� ������ ������� ������� ���������� �����������. ����������� ��� ���������� ��������� � �������������� ���� �������, ��������� � ������������ ����������, ������� �� ��������� ��������� ������� ���������� � ��������� ����� �������������� �������, ������� ��������� �� ���������� ���������� �� ������������ ��������. ����� � ��� ������ ���� ��������� ����� ��� �������� ���� �� �������� ���������� ������� �� ������������ �� ���������� ������� � ������. �������, �� ������������� � ������, ��� ��� ������� ����������, ��� ��� ��� �������� ����� �� ����� �������, ������ ����������� ���� � ������ ��������� ��������� ������������ ���������� ���� �������. � ��� ������� ��� ���������� ��������� ����������� ����� ���� ��������� �� ������������ �������.
� ����. 1.1 ������� ���������, �� ��� ����������� �� ��������� ��������� �����.

������� 1.1

��������� ���������� Բ�������� в����

���������

������������

Գ����������

����������� ����������

�����, ������

�������
� �������

��������
�������

������������,
�������� ����������

�������������

�������������
����������

�������
�������

����� ������
� ��������

������

�����������

Գ������

����������

���������� ��������� ������ ��������� �� ������������ ������� � ����� ������� ������, ������������� ���������� �� ������� �������, � ����� ����������� �� ������� ������. ���� ���� ��������� ������������� ������� ��� �������� ���� �� ����� ����������� ������������� ���������� ��� ������� ��������� ������� �� �������� ������ ����������� ��������� ��������. ����������� ���������� (�����������) ��������� �����, �������� ����������, �������� �� ����������� ������� �������, ��������� ��������, ������� � �������������� ������ ������� ���������� ���������, � ����� ���� ��������� ������ �� ��������� ��������� �� ������������ ��������� �������.

� �������� ������������ ���������� �������� ��ᒺ��� �������������� � ���� � �������� ������ ����� �������� �������� ������������� ��������� ����������. ����������� ��������� �������� � ���� �� ������� ���������� �����������, �������� ��������� ����� � ���������� �������� �������� �� ��������� � ����������� ����������� ����������� �� ��������� �������� �����. ������������ ��������� ���������� ������� ���� ������� ��������� �� �������������� �� ������������� ������������� ����������, � ����� ����������� ������ ������������� ��� �����������. ��������� ������ � ������ ���������� ������������� ����������� �������� �� ����������� ���������� ������� ������������� ����������� �� ����������� ������������ �������� �����. ����� ���������� ��� ������ ����� �������, � ����� ���������� ������� ������ �� ���������� ������������� �����������:

1) ������������� ����������� �� ������ ��������� ����������� ����������;

2) ������������ �����������;

3) ���� ��������������� �������� ������������ ��������� ��������� �������.

��������� ���������� ����� �������������, � ������ ����, �������� �������� ����������� �� ��� ������ ������ ������������� �����������, ������ ��������� ��������� ������� � �������� �� ������������, � � ������ � ������� ������� ������������� �������: ������ ����, ������� ����� ������, ����������� ����� ������������ ������� ����. ���� ��� � ��������� ��������� ���������� ������� ������������� ���������� �����������.

1.4. ����Ͳ��ֲ� Բ������ί IJ������Ҳ ϲ���Ȫ����

������� �������� ��������� ����� �������� ���������� ��������� � ��������� ��������� ���������� �������� ���������� �� ��� ������� � �������, ������� ��������� ���������� ���������� (������������) �� ������, ��������� ��������, ������ ���� ���������� ��������� ������ �� ������ ����. ������ ����� �� ��������� ���, �� ������������� �� ��� �������� ������ �� ��������� ����������� �� ����������,
� ������� ������ ��� ������ ������, ��� �� �������� � ������������� � �� ����� ����� �������� � ����, �� ��������� ������� ������ �� ����������� ���� ������� ������ �� ���. � ����� ������ ����������� ������ ���������� ���� �� ��� ��������� ����� � ������������� �������� ���������.

������������ ��������� ��������� ����� �� �� ���� � �������� ���������� ������� ���� �������� �� ����� ���������� ������, ����� �� ������ �������� ��������������.

��� ��������� ������ ������, �� �������, ����������� � ������������ ��� ������������ �������, � �. �. � ������� ��������� �������� �� ��� �������� ����������, ���� ������ ����� � � ���� ��������� (��� ������������). ���� ��������� �� ���������� �� ������ ������� ������������, ��������. ������������� ������ �� ����� ����������� ������ ����� ������ ���������-�������. �������� �������� ��������� ������ ������ � ������ ������� ������ �� ��� ������, �� ���������� �������������, �������� �� ��������� ������� ����� ��������� ���������� (�� �������� �����) ���������� ������������ ������������ �� ���������� ����, � ������ ���� ��������� �������� �������� ������ ���� �� ����� � �������������� �볺����� �������������� �����. �� ����������� ���, �� ����������� ������� ���������� ������ ������ ������� ������������, �� ��������� ������� ��������� �� �������������� �����.

�� ������� �� ��������� ����������� ������������� �� ��������� ��������, �� �������, ����������� �� ��������� ����������, ���� ���������� ����� �����, ��� ���� ����� ���������� �������� ���������� ������� ���������� ���������. ��������� ������ ���� ��������� �������� �� ����� ����������� ����������� �� ����������� �� �������� ����������� � ����������.

�� ������� ����������� ��������� ����� � ����� ��������� �������� � ������������ ���������� ���������, ����� ������������ �� ��������-�������� ������ ����������. ̳��� ��������� ����� � �������� ���������� �� �� ������������ ����������� �������� �� ���� ������������ ���������, ��� ������������ �� ���������. ���������� �������������, ����������� �� �������� ����������� ���������.

����������� ��� ������������� ��������� � ������������ �� ��� ������� ����� ���������� �� ���������� �������������� ������� � ����� ������������ ����������� �� ��������� �� ������� ������� ������������ (���� ������������ ��������� ������ �������������� ����� ���������� ������ � ���������� ������). �� ���. 1.2 �������� ������� ��������� ����������, ������������ �� �������������� ���������, �� ���� ��������� ����� � ��� ��������.

image

���. 1.2. ������������� ������������ ��������� ����������

�� ������ ���� ��������� ����� ��������� ������� ����� ����������� ������ ����� �������������� ��������.

��� ������� ��������� �� �������� ������� � ����������� ������������ ���������. �� ������������� ������� ���������� ���������� �������������� ����������� ����������� � ����� ������� �ᒺ��� �� �������, ��������� �� ������� �������� �� �볺��� (����������), �� ����������� ���������. �� ��� �������� ������� (�������, ���) ������ ����������� ��� ���� ������ ������������ (Profit center). � ������� ������ ��������� ������� ������������ ��������, �� ������������ ���������������� ��������� �������, � ������������� � ��������� ���������� �������� �� ��� ������������ ��������� �����������. ������� ����������� ��������� ���������� ���������� �� ���� � �� ��������� ����� �������� �� ���. 1.3. �������� ���� ����� ���������� ��������� � ��������� �������� ���������� ��� ������������ ���������� �� ������� ������������ �� �����. ������ �������� ������ ���������� ������� ���� �������� �� ����������� ��������� ������� ����������� �� �������� �������� ����������.

����� ������� ����������� ��������� ���������� ���������� ���������� �������� ��������� �������������-������������ ������, ������ ����� ���������� ������� ������� ����.

���� ������������� �� ����������� ������� ���������� ��������� �����������, �� �������� ������������ � ����, ������� �������� ������������ ��������� (���. ���. 1.4). � ����� ���� ��������� ������ ������������ �������� �������� ������� �� ������� ������� ��� ��������� ������� �������������� �������. ����������� ����������� � ����� ������� �������, ��������, ����� ���� �� �������������� ���������.

image

���. 1.3. ̳��� ��������� ����� � �����������
�������� ���������� ����������

image

���. 1.4. �������� ��������� ���������� ����������

1.5. ����� Բ���������� ϲ���Ȫ����

������� �������� �������� �������� ��������� ������ � ��������� ������� ��� ����������� �� ���������� �� ������������ ��������. ����� ����������������������� �� ������, ��������� �� �������� ������� ���������� � ������, �� ��������� ��������� ��������� ������� (�������� �����, �� ���������� �� �������� ������), �� ����������, � ����� �������� �� ����������� �� ��������������, �� � ����� ���������� (������ ��������, �������� �� ������������).

���� �� ������� �� �������� �������� ��������� ��������� ������� ��ᒺ����� ��������������, ���������� ������ ����� �����������. �� ���������� ����������� �� ������ ���������:

�) ������� �� ����� �����������;

�) �� ��������� ����������� �������;

�) �� �������� �������� ������������� ���� ����������.

������� �� ����� ����������� ������������ ��� ���� �����:

����������� ��� ��������� ����������;

�� ���������� ��������;

�������������;

��������� �����������[10].

����������-����� ����������� �� �������� ������� ����������� ������� �� ���. 1.5 � ���� �������.

image������
���������

�������
�����������

����������
������

�������
������

����������������
������

������

��������,
���������
�������

������
�����������
(������ ��������
�� ����������)

������������

�������

������������
��������� ������
� �������

�������������
��������

������������
�����������

���. 1.5. ������� ���� ����������� (��: Volkart R.
Unternehmensfinanzierung und Kreditpolitik. � S. 28
)

�� ��������� ��������� ��������� ������� ���������� ������ �� ������� �����������; �� �������� �������� ��������� � ������� ������ � ���������� ������. ������� ������ ���� ���� ����������� �� ������� ������ �������� ���������� ��� ������ ������������� ��������. � ��������� ����������� �������� ����������� �� ������� �������������� �������� �� �������������� ���������� ������ ����� ���������� ����� �� Cash-flow-�����������.

���������� ������, �� � �������, ���� ���� ����������� �� ������� �� �������� ������. �� ������� ������ ���������� ����������� ������� ��������:

������� ����� (�����- � ��������������);

������������ ������������� �� ��������� �������, ������� ������, �������;

������������� �� ������������ (� ��������� ������, � ��������, � ������ ����� ����).

�� �������� ������ ���������� ����������� ������� ����� �������:

��������� � ������� ����� ������� ������� �� ������ (� �. �. ��� ���� ���� ������);

������ �������� ������.

�� ������� ����������� ����� ���������� ������� ������� ���������, �� ���������� � ��������� ���������������� ������, �� ��� �������� ������, ������� � ����� ������ �� ��������� ������� ������� ������. � ������ ���������������� ������ ����������� ����� ������������ ����������� � �����, �� ������ ���������� � ��������� ������������. ��������, ���������� � ������� ��������� ������������ �� ������� ������ �����������. ��������� ����� ���� ����������� �� �� ����������� ������ �� ���. 1.6.

� ��������� ������ ���� ��� ������������ ��������� �������. ��������, �� ����� ������ ����������� ������������ ���� ������ 򳺿 �� ���� ����� �����������. � ����� �������� ������� ������� ��� ��������� ����� ��������� �������� �������, � ����� � �� ����� ��������� ���������� �������. ��� ����� ��������� �������� � ��������� ��������������� ������� ������� �����������, ��� ����� � ������. Գ�������� �������� �� ��� ��������� ����� ���� ������ ������� ��������� ����� ����������� ������� ������������ ���������� ���������, ��� �� ��������� � ���������� ��������.

image

���. 1.6. ����� ����������� (��: Perridon L. Finanzwirtschaft der Unternehmen. 10. Aufl. � München: Vahlen, 1999. � S. 344)

1.6. �����в� ��������� Բ�������� в����

����� � �������� ������� ���������� ��������� � ������������ ����� ���� ������ ����������� ��� ���������� ��������-���������� ���� ���� ����������� ������-
����.
� ����� ������ ��������� ������ ����� �������� ����� ����������� ��������� ����� ���� ������ �������� � �������� �����������:

���� �������� �� �����?

��������� ���������� ������� �� ������� ��������?

���� ������� �� ������������� �����?

������������� �������� �� ������� ��������?

��� ��������� ���������� ��������� ����� ��� ������� �� ������, �� ��������� ���� ����� ������� �������� �� ������� ��������� ����������� � �������� �������, ������� � �������� ������ ����������� ����. �� ������� ������� ����� ������� ���:

��������/�������������. ��� �����������, ���� ����� �� �� ���� ����� ����������� ������ �� ���������� �������� ����������. ��� ����� ��������� �������� � ����, �� ������������� ������ ���������� ������� ������������ ������� ��������� �������, � ����� �����������, �� ��������� ������ ������������� � �������� ������� � ������� �������� ���� �������� �� ��������� ������������ ����������, � � ����� � �������.

˳�������. Գ������� ������� �����������, ���� ����� ����� ����������� ������ �� ����� ��������� �� ��������� ���������������� ����������. ����� �� ������ ������ ������ ��� ������������ ����� �����, ��� � ����-���� ��� ���������� ���� ���������� �������� ��� ������ ������ �����������. ����� ����� ������� ����������� �������� �������� � ��������������� �����. Գ������� �������� ���������, �� ������ ����������� ���������� ������������� ��� ����������� ������� � ������ ��� ��������� �������� �������� ����������. ��������� ��� ����� ��������� ���������� ��������� ������� (Duration), ���� ����������� ���������������� ����� ���������� ������������� �� �������� ����� ����� �� ����������. ��� ����������� ����� ��������� ����������� ���������� ��������� �������, ������� �� ��������� ���� ��������� ����� ����. � ���, ���� ��������� ������������ ���������� ����������� ���������� ������ ��������� �� ������������ ������� ��� ���� ���� ������� ����� ��������� ���� �������� ���������� (��������� ������ ���������, ������������ �������� ��� ��������� ��������� ���, ������� ����� ������������ ���������� �������������, ������������ ������ �� ��������� ����������� ������������� ����), �� �������� �������� ���������� � ���������� �� � ���� �������� ��� ������ �����������. ���� ������������������ � ������, �� �� ��� �������� ��� ��������� ������ ��� ����������� ����������.

��������� ������� (�����������). �������� �� 򳺿 �� ���� ����� �����������, ��� ������������, ���� ����� ���� ������ �� ����� ����������� � ����������� ���������� � ��� ������������ �����, ���������� ������������ ����������� �� �������� ��� ����������� � ������. ���� �����, ��������� �������� ������ ������, ������� ����� ��������� �������.

������� �������, ������� �� ���������� �����. ���������, ����� �������, ������� �� ��������� ���������� ��������, ������� �� ���������� ��������� ������� � ������� ������ ���������� ����.

̳������� �������������. �������� �������� �� ����� �����������, ��� ����� ��������� ����� � ������� ��������� ���������� �������. ��������, ���������� ������ ��� ���������� � �������� ���� ������ �� ������� ��������� ������� � ������. ���������, ��� ��������� ����� ������ ��������� ���������� ������� ��� �����������, �� ������� � ��� ������� ������� ��������� �ᒺ�� �������������, ����� ��������, �� � ������ �� ������������ �������� �������, ����������� �� ������� ������� �������� ���� �������������. �������� �������� �� ������������ ��������� ���������� �� ����� �������. ����� � ���, �������� ��������, �� ������ ����������� ��� �������� ����������� �������, ��� ��������� �� ���������� ��������, �� ��� ����� ���������. �������������� �� ������� ����������� ������������� ��������, ���������� ��������� ����� ������ �� ��������� �����, ����� �� ������������� ���� ��������������� ���� ��������, ���� ���������� � ������������ ���������� ���� �������������. ��� ��� ����� ����������� ����� ������������� ������������ �� �������������� ��������, ������ ������������� ������ ������� ���.

�ᒺ����� ���������: ��������� ���������� ������������, ����������� ��� ��������� �������, ������� ����� ������������������, ����������� ��������� ���� ������������ 򳺿 �� ���� ����� �����������, ������� ��������� ����.

���������� ������������� ��� �����������: ��������� ����������� �������� ���������; ����������� �������� ������� ������������� �������� �� ������� �������� ��������� ����.

����������� ������ �������� (��������� �������), ��� ����� ��������� Shareholder�Value. ����� � ��� ������� �� ������ ����������� ����������, � �. �. ������ � ���� �����������, ������ �������������� �� ���������� ������� ���� �������� ��ᒺ��� �������������� � ����������� ������ ��������.

�� �������� ���������� ������� ��������� ����������� ������ ������� �������, ��������� ��������� �����, ���, ���� �������� �������, ���� ���� ��������� ������ �� ���� ��������. ��� �������� � ����. 1.2 �������� ��������� ����� ����������� ������������� ����������� ���������� �� ������� �������� ������� � �������.

������� 1.2

��в������� �������������� Բ���������� ϲ���Ȫ�����
�� ������� �������� � ����������� ��ϲ����

������

������� ������

���������� ������

1. ��� ������������� �������������

���������� � ������� �����

³������; ������ ���������

2. ������ � �������� �����������

�� �������, �� �����

�� �������, ������ � �������� ����������� ���������

3. ������ � ���������

�� ����� ����� � ������� ��������

��������� ��������� ��������; ������ � ������� �������� ���������

4. ����� ������������

�����������

��������� ����� � ���������

5. �������� ������������

�� �������, ���������

�� �������, ���������

6. ���������� �����

����� �� ������������ ����������� �� ������� ��������, �� ��������� ���� ������ ��� �������

�������� �� ������������ �������� ���������� �� ����� �������, ����� ��������� ���������� �����

7. ������� ���������� � ��� �����������

� ������� �����

������������, ������� �� ���� ���������

�� ���������� �� ��������� ������� ���������, �� � ������� ���������� � �ᒺ��� ������������ ������� ������ � ���� ��������� �������� � ����������. ��� �������������, �������, ���������� � ������ ��������� ���������� � ���� ���������, �� �� �������, �� ��������� ������������� ������������� ��� ����������� �� ������� ������ ���������.

��� ��������, �� ������� ��������� �� ���� 򳺿 �� ���� ����� �����������, �� ��������� ������������� ������ �������� ������ ��������� � ���������� ��������� ������ ���������� ���������� ����. � ͳ������, ���������, ������������� ����� ��������� �� ��������� ������� ������ ����������� � ���������� ������ �������� ����������. � ������� � ���� ����� �������� ��������� ��������� �������� ����������� �� ������ ��������. �� ����� �������� ����������� � �������� �������� ������� ��� ����: � ������� ����������� ���������� � ������ ����� ���������� �������, �� � ���. � ������ ������ �������� ��������� �������� ����������� �������� ��������� ��������� ������� 18 %, � ����������� � 32 %. ���� ����������� ����������� ��������� �������� � ��������� ��������� � ��������� �� ������� ���������� ��������, ����� ����������� ���� �� ������������� �� ���������� �������. ���� �������� ��������� ���������� ������������� �������� ��������� ������� ������� �� ���� 90-� ���� �������� �������, ��� ���� ���������� �� ������������ �������� ����������. ����� � ��� ������� ��������, �� �������������� �� ������� ��������, ���������������� �� ����� �������, �� ������������ �������� (��������� ����, �� �� �������� � ��� �� �������). ���, � ����� � 1989-�� �� 1991 ��. ������ ������������� �������������� �������� ���� �� 3�8 % ������, �� ������������. � 1992 �. ���� ����������� ������� ������ �������������. ���������� ������ ����� ������ ������ �� ������������ ������� ������������ ������������� ������� ��� � �������������� �������� ���������. �� ����� �� ����� � ͳ������ ������ ������������� ������������� �������� �� 14�20 ���������� ������ ����, �� ����, ���� ���������� � ������ ��������[11]. ��� ������� ���� � ����� �������� ������� ������� ����� ����������� �������� ���������. ��� ����� ���������, �� ��������� ��������� ������������� �� ������ ������ ������� �� ����������: � ����-����� ������� �� ������� ������� ��� ���������� ��������� ����� ������� �� �������� (�� �� �����������, �� �������������).

� �������� ������ ����������� ����������� ��������� ������ ������ �������� �������� �������, �� ����������� ������������� ������������ ������������� ��� �����������, � ����� �������� �������� ������� ������������� ��������, � �� ������� ���������. ��������� ��������� ������������� ����� ���, �� ������� �� ��������� �������� ���������� ������������ ���� ���� ���������� �� ��������� ������, ��������� �� ������������ ������ ��� ����������� �� ����� ������������� ������. ���� ��� ����������� ����� ����������� ����������� ����� �� ������������ �������� � ���������. �������� ����� � ����� ������ ����������� ������������ ����������� ���������, ����� ������������� ���� �� ����������� ��������� � 2 ���� �����, �� �� ����������� ���.

������� ����� ������������������ ��ᒺ��� ��������������, �������� ����������� �������� �� ���������, ��������� �� ������������� �������� ��������� �������� ������������� ��� ����������� ����� ����� �������� ������� ����� ������������ ���������� ���������. � ��� ���, �� ������������� �������� ��������� ����� ����������� ���������� � ���������� �� ������ ���� ��������� ������� 20 % ������ �������, ����������� � 10 %, �� ���������� � ����� 2 %. ���, �� ����� 2000 �. ������� �� ����������������� ����������� ��������� ������� 15 700 ��� ���, � �� ��������������� � 3421, �� ���������� �������� ������� 2,0 �� 0,44 % ������ ������� ��� ���������.

� ��� ��� �� ��������������� ������� � ��������� �������� ������ ���������� ���������� ��������� �� ������� �������������� �������, ���������, � �� ������ ���� ��������, ���������� ������������ ��������������� ����������� ������������ ���������� �������� ������������� ������������ ������������� �� ������ (������, �������) �� ��������� ������������� � ��������� ������. ���, �� ������� 2001 �. ������������ ������������� ���������� ��������� ��������� ����� 40 % ������ �������, � ��� ��� �� � ������� ��� �������� ������� ������� 23, � � ͳ������ � ������� 13 %. ������� �� �������� ����������� ������������� ��������� �� ��������� ���� ������������ ������������� � ���������� ������ �������� ����������. �������, �� �������� ����������� � ������� ��������� ����� 2000 ��� ������ ���� ����� ������� ����������� ��������� ���� 6 % (� ������� ����� ����� � 13 %). �� ����� �� ����������� � ������� ���������� �� 20 ��� �� ������� ��������������� ����������� (� ͳ������ � 16 %, � ������� � 26 % ������ �������). �� �������� �������� � ����� ������������������ ��������� ������ � ���������� ������.

������� ����� ������������ ������������� �������� ��������� ����� ����� �������� ������� ������������� ��������������� ������� ������ (������) �� ���������� ��������� �������� ���������� �� ��������� ������ (������, �������). Գ�������� ������� ���������� ��������� �� ��� ���������� ������������ �������� ���� ���������� �� ������������ ������������� ��� �������� �������� �����.

����������� ���������� ����������� ��������� � ��������� ���������� ������ � ��, �� � ������ ���������� ������������� ��������� �� ��������� ��������� ����� �� ����� ������� ��� �����. ��������� ���������� ������� ������ ��������� ����� � �������� ��������� ��������, �� ����� ������� ���������� ����������[12]. ������� ��������� ���� ����, �� �������, �� �������� �������� ����� �����, ������ ����� ����� ����������� ���������� � ��� ������������� ���������� �� �����.

1.7. ��������Ͳ ������� Բ������ί IJ������Ҳ ϲ���Ȫ����

��������� �������� ������������ ������� ����� ��� ������ ��������� ��������� ������������ �������������� ������ �������� �������, � ����� ���������� ��ᒺ��� �������������� ��� �������� ���� �������� �� ������������ ��������. ��� ���������� �������� ��������� ������� �������� ������-��������� ������� ��� ��, �� �������� � ��� �������� ���������� ����� � ��������. �� �������� ������ � �������� ���� ������ ��������� �� ����� �������� ��. ����, �. �������, �. �������, �. ����,
�. ̳���� �� ��. ��������, �� ��� ��������� ���������-�������������� ������������ ��������� ������ �������������� ����� �������, ��������� �����������, ������� ���������, � ����� ��������� ���������� ������������ ����, �� ��������� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������.

��������� ���������� ���� ����������� � ���������� �� ������������ �������, �� ����� ���� ����� ����������� ������ � ���� ������������ �� �����������, ����� ������� ��� ���������� ��������� ������ ��� �������� ����� ���� ���������� ������� ������� ������ � ������ ���������. ���������� ������� � ���������� ��������� �������� ������� ���� ������������ ��������� �� ������ �� ���� �� ������ ������� �������� �����. ������� �� ��������� ����������� � ���������� ��������, � ����� ������ � �������� ���������� ������������ ��� ������ ��������� ������ �� ���������� ������� ��������� ��������� �����:

���������;

������������;

���������������.

����������-������ ����� �������� ������� �������� ���� ������ ��������� �������� �� ���. 1.7[13].

image

���. 1.7. �������� ���� ��������� �������� ���������

1.7.1. �������� ����� �����������

� ����� ����� ��������� ������������ �������� ���� ������ ����� ������� ������ ����������� ����� ���� ����������� � ������� ������������� (�������� � ��������� ����������), � ����� ������� ������� ����������, �������� �� ���������������� ���������[14]. ����� � ��������� ������� ������ ���������� ��������� ������� ���������� ��� ���������� �� ��������� ������� ������� �������, ��� ������� ����������� ���������� ���������� �������� ��� ��������� ���������� � ����� ��������� ����������� ��������� ��������[15]. ����, ����������� ������ �� ���������� ���� ����������� ������ ������������ ����������. � ������ �������� ���� ������������ �� ������ ���������:

����� ������������;

����� �����������.

� ���� ������������ ����������� ������� ������ ������, ��������� � ���������� ���������� ���������������, � �. �. ������� ���������� ������, ������ ������������ ������������ �ᒺ��� ��������, ���������� ��������� ���������� ����. ����� ����������� ����� ������� ���������� ������� ��������� ��������� ������� � ������� �����������������, �� ������� �������� ������������ �� ������ ������� � ������.

��� �������� ���� ����������� � ������������ �������������� (���������) ������ �� �������� ���������� �������, � ����� ����� ������ ����� �������������� ������. ��� ����� ���������� �� ����� ������������ ����������, ��� ����� ����� ��������� ����� �� ��������� �������� �������, ������, � �. �. ������ ����������� ���������� �������� ������������ ��������� � �������. ϳ� ��� ��������� ����� � ���� ������������ �� ����������� ������� ������������ ��������������� ���������� ����� ��� ���������� ������� ����������� �� ������� ���������� ���������� ��������. ���������, �� ������ ������� ������ ����������� �������� ��������������� ������� �������, �� ��������� ���� ����� ������� �������� �� ������� ��������� ����������� � �������� ������� � ������� ����������� �������. �� ������� ������� �� ��������� ����� ��������:

���������� �� ������ ���������� �������;

������� ��������� �������, � �. �. ������� �������;

����������� (���������) ���������;

��������� �������� �� ����� � �������� ����� ��� ������������;

���������� �ᒺ��� ������������ (����� ������������������, ������������ ������������, �������� ���������� ������������ ����);

�������� �� ������� �����������.

���������, �� ��������� ������� ������ �� �� ������� ����������, ��� � �� ���� ��������� ��������� �������. ������� ��������� ���������� ������ ���������� ������������ �� ������� � ���������� �������� ���� �������� �� ��������������� ������� �������.

� �������� ������������� ���������� ��������� �������� ����� ����� ������� �� ������ ������� ������������ ������������� ���� �����������: ������������� �������, ����������������, ������, ��������� �������, ��������. ������������ �������� ��� ����� ������ ����� ������� ����������� ���������� ������� ������ ������� �����������.

� ������������ ������� �� ������ ���������� ������������������ ������������� ��������� ������������� � �������� ����������� ����������� ������ �� ������� �������� ������� �� ��������������� ����������� �������. ������� ��� ���������� ����� �������� ������� �������, �������� ������� ����������� �� ������� ����������� ���������. ������� ���������� �������� ���� ������� ���� ��������� �� �������� ������� ������������� ����������� ���������� ����� ����������, ������� ������������� �����������. ��� �������� �� ����������� ��������� ��������-����������� ����� �������� ������� ���������, ���� ���������� �� �����������-������������� ��������� �� ��������� ���������. ����� � �������� ������ � ����- � ��������������� �������������� �����.

������������� ����������� ������� ���� ��������� �� ������������� ��������� ����������������, �� ������������� �������� � ����������� ���� �������� ������. ����, �� ������ �� �� ������ ��������� ������� ���������� �������� ���� � ���������� ����������. ֳ����� � ��, �� ��������� �� �������� ������������ ������������ �� ������������� ����������� ����� ����� ������ ��������� ����� ������� XX �������. ������������ ���� ����������� � ��������� ���������, �� ������������ �� ������ ����� ������������� �� �������� ������. �����, ��� ���������� ���� ����� ������ ����, ���������� ����� ��� �� �������������� ������������ �� ����������� ������� ������. ������� � ����� ����������� ������ ��������������� �� ������������ � ���������� ��������� � ��������.

1.7.2. ������� ��������������

������� ��� ������ ���������� �������� � ������ ����������. ��������� ��������� �������� �����, ���� �������� �� ���������� ����� �� ������ ������� ��������, ���������� ��� �������� ������� ���� �������� �� ��ᒺ������� �����������. ����������� ����� ��������� �������� ��������� ������� �������, �� ����������� �� ����� �������, � ���������� �� ������ ����������� �����, ���� ���� �� ��������� ����� �������� ����:

����������� ����� ������������� �� ����� ������������� �������, ���������� ��������� ������������ ��������;

�� ��������� ����� �� ����� ������� �������� ��������� �����������;

��������� ������ ��� �������� ����� �� ���������� ��� �������� �������, �� ����������� �� �����;

�������� ��� �������� ����� � ������������ � ���������� �� ����������� ������ ������.

�� ����� ����������, ������� ��������� ����������� ����������� ����� ��������� �����������: ���������� �� �������������. ����������� �� ���� ����������� ���������� ������������� �� ����� �������. ������������ ������������� ������� �������� ����� ��������� ����������� ��������� ����� ���� ����������� �� ������������. ���� ������������� �� ��������� ��������� ����� ����������, �� �������� ��������, ������� ����������, ���� ������� �����������, � ����� �� ��������� �����������.

���������� �� �������� ������� ������ �� ������������� ����� ���� ����������� � �� ��������� ������� ������ ������� ����� ���������� ������ �� �������� �������� ��ᒺ��� ��������������. ����� ��������� ��������� ������������� �������� ���������� ������:

������� ��������������;

����� ������ �������� ����������;

������ ���������� ��������� ������ (CAPM);

����� ����������� �������������.

�� �������� ����� ������� ����������� ���� ������ ��������� ����� ���������� ������ ���� 50-� ���� ������� ���� ��������, �� ���������� ��������� ������� ����������. � ����� ��� ������� � ������� ������ ���� ������������� �� ������� ��������� ��������� ������� (�������). �� ��������� ����������� �������� ���� (����� � ���� ����������� ����� ������������� ����, ���� ����� ����������� � �� ������ �� ���� ��������� ��������� �������) ������������ ����������� ���� �������� ���������� ������� ��������������� ������������. ������� ��� ����������� � 1958 �. ���������� ���������� ���쳿 � ��������, �������������� ����������� �. ������� �� �. ̳������ �������, ��� ����������� ��������-�������� ������ �� �������� ������� ���������� (���� �������������� �������), ���������� �� ������� �������. � ������ ������� ̳����� �� ������� ��������� ��� ����[16]:

1. ������� ������� ���������� �� �������� ���� ������ �� �������� �� ��������� ���� ������� (������ �����������), � ����������� ���� ������������� ������� ���� ����������� (����������) ������. � ����� �������, �� �� ����� ����� ���� ��������������� ������� ������� ���������� ����� �� �������� �� ��������� �������, ����� �� ���� �������������. ���������� � ��������� ������� �� ���� ������.

2. ������� ��������� �������� ������� � �����-���������� �������� �� ���� ������������� ����������. ����� ������������� �������� �������, ��� ������������ ���������, ���� ���������� ������� ������ ��������� �� �������������� ������� ���������, �� ������� ����������� �� ������� �������� ������� �� �������� �� ����������� ����� ������������ ������ � ���쳿 �� ����� ��������� ������� (��������� �����). �� ����� ����������� ����� ������������� �� ������� �� ������������� ������ � ���������� ������� �� ���������.

3. г����� ���� ����������� (������ �������� ������� � ������) �� ���������� �� ��������� ������ ���������� ��������� (���� �����������). �� ��������� ���, �� ������� ��������� ������, ��� ����������� � ������������ �������� � ���� ���������� � � ������� ��������� ����� ���� ���� �����������, �������� �������� �� ������������ ������ (������ ���������� ��������) � ������� ���� ������������ �� �������� � ������ ������, �� ����� �������� ����������. �� ����� ���� ��� ����������� ��������� ����� � ������ ������������� �. ������� �� �. ̳���� �������� ���� ���� ��������������� ��������� �������.

����� ���� ������ ������������ ���, �� ��������� ������ ����������� ��� ������ � ������ ������ ������������� �������� � ����������� ����� �� ������ ���� ������ ������ � ���� � �ᒺ��� ������������[17]. �� �� �����������, ���������� �������� ������ ������ ��������� �� ��� ��� �������, �� � ���������� ��������� ������� ����������, �� ����������� ���� ��������� ������������. ���� ��������� ������ ����������� �� ��������� ������� ���������� ��� �������� ����� ���� ���� �����������. �������� ��������� ����������������� ���� ��� ��������� ���� ������ ������, � �� ������ ���������� �����, � ����������� ����� �� ������.

������������ ����� � ����� ����, ̳���� �� ������� �������� � ����������, �� ����� ������������� �� ������ �� ������� ��������� ����������� �������, ����� �� ����-����� ���������� ������������� ������ �������� �� �������� ���� ��������. ����� �� �������� ����������� ����� �� ����. ������������� ��� ��������� � �� ������ �������� ��������� ������������ ����������, ������ ���������� ����������������, ��� ������� ���� �������� �� ��������� ��������� �������. ������� ������� �������������� ��������, �� � ��� ����������� ������������� ���������� ������� ���������� �������� ������� ����������� �������, ���� ���������� ����� �����������, ������ �������� ������, �� ������� �������� �������, ����� ���� ������������� ��������� �� ���������� ������� �� ���� ������� (� �� �����, �� ������� � ������� �������). ����, ��������������� ������� ������� �������� �� ��������� �������.

1.7.3. ����� ���������� �������� ����������

����� � ������� �������� ������� ���� ����� ������� � ��������� ���������� �������� ����������. ������� �� � ������������� ��������, ������� ���������� ���쳿 � �������� �. �������. � 1952 �. �� ������ ����������� ����, �� ��������� �������� ������ �������������� ������� � ���� �ᒺ�� ���������� � ������������, �� ������������ ���� � ���� � ��� �ᒺ��� (�������������). ������� ������������� ����� �������� �������� ����� �������� ���������� ����������. ����� ������ ������ ������������� ������� ���������� �������� ����������, ����� ���� ������� �� ������� ���� ������� � ���� ������ ������ (�ᒺ��� ����������), �� ������ ���� ������ � ������������� �������� � ������� ���������� ������������ ������������������� �� �������� ������ ������������� �������[18]. ��� �������� �������� ���� ���������� �������� ������ ������ ���� ���������� � ����� ���������� �������� �������� ���������� ����������.

�� ���������, �������� ���������� ������������� �����������, ����, � ������ ����, �� ���������� ���� ������������ �� ���������� ���� ����-����� ������������� ����������� � ������ ����� ������; � ������ � �� ���������� �����, ������������ ������������� ��������, �� ���������������� ����� ����� ����� ������. ��� ����� ������� ��� ��� ���� ������������� ������.

������������� ������ �� �������� ������, ������� ���������� �������, ��������� ����� ��������� ������ �� ���������� ��������, � ����, ����� ������ ������������ ���������� ������ ����. �������� ������ ������ ���� �-
������� �� ����� ������ ������������� �������������� ��������.

����� ��������� ����� ����������, ��������� ������ ���������� �������������� �������� �� ������� ���� ��������� ������ ( �� ), ���� ���� ������� �������� ����� ������������ �� ������������� �������� � ������� ������� ������ ������. ����� � �����������, ��������� ������������ �������� ���������� (rp) ���� ��������������� �� �������� �������� ����������� �������; ������ (ai) ��� ����� ���������� ������ ������� ��������� ������ � �������� �������������� ��������:

image, (1.1)

�� n � ����� ������ ������, �� ��������� ������������� ��������; ri � ������������ -�� ���������� ������, ������ ���� ����� � �������� �������� ��������� .

��� ������ �������� ���������� �������� �� ������ ���� ������� ������ ������, �� �� ����� �������, �� ���������� ��������� �� �� ������������. � ����� � ����� �������� �������� ������ (���� ���������� ���������� ������������� (������������) ���������) ��������� ����� ��������:

image, (1.2)

�� � ������ ���� ���������� � �������������� �������; s � ����� ������ �������� ����������; s � ����� ������ (�������� ������������� ���������) ���������� ; s � ����� ������ (�������� ������������� ���������) ���������� ; K(rA; rB) � ��������� ���������, �������� ������ �� ������������� ������ �� .

���������� �������� ����������, �� �������, �� ������� ��� ������ ������� �ᒺ���, �� ��������� ������������� ��������, �� ���������� ��������� �� ����������. �� ����� ����������� ���� � ���� ���, ���� ������������ ������� �ᒺ��� ���������� ������� ������� �� ����� (�������� � ����� ������������� ���������), ����� ��������� ��������� ������ + 1. ������� 1.2, �� �����, �� K(rA; rB) = +1, ����� ������ � ������ ������:

s = s + (1 � ) s. (1.3)

�� ����������� ��������� �������� ���������� �������������� �������� ����� ������������ ������ ������������� ���������: �������� ���� ������� ����-��� ��������� ������ ������. ������ ��������� �������� ����������, �� ����������� � �� , ������ �� ����� �� (���. 1.8).

image

���. 1.8. ��������� ������ �������� ����������
�� ���������� ���������

���������, �� � ��� ����, �� ���������� ������������ ������ �� ������������� ������� ������ ����������, ����� ������ �������������� �������� ������ ������� ��������, �� ������� �������� ������ ������� ������ ������, �� ������� ���� ���������� ��������.

� ���, ���� ������������ ������ ������� ��������� (�������� ������������� ���������) � ��������� ��������� K (rA; rB) = �1, ����� ������ �������������� �������� ������������� ��������� ��:

s = s � (1 � ) s. (1.4)

�� ������� ���������� ������������� ������ ����� ���������� �������� ���������� � �������� ����� ������ �� ���������� �������������. ��� ����� ������ ������������ ����� ������ ������������ ������� ����� �����, � �������.

������� 1.1

�������� ������������, � ���� ��� ���������� �������� ���������� � ���� ���� ������ ������ �� , �� ����� ����� �������� ���������� ������������ ����. ��������� ��������� �� �� ������������� ������� �1. ����������� ��������� �� ��������� ������������ �������, ��������: s = 8; s = 2.

ϳ��������� ������� �������� � ������� 1.4, �������� ������ ������ ���� ������� ����������: 0 = 8 � (1 � )2; �����
= 0,2. ����� �����, ������ ���� ������ ������ � ��������
�������������� �������� ������� ���������� 0,2, ��������
� 0,8. ��������� ������������� ������ �������������� �������� �����������: rp = 0,2r + 0,8r.

������ ��������� �������� ������ ������ �� �����, �� ��������� ��������� ��������� �1, �� ���. 1.8 ������ �� ����� GB.

� ���, ���� ��������� ��������� ������� ����, ����� ������������ ������ ������� �������, ����� ������ ��������� ������ ������, �� ���� ������������� �������������� �������� ���������� �� �������� ���� ������. ���� � ��������� ��������� ����������� �� 0 �� 1, ��������� ������������� ������� ��������� ������ ������, ��� �������� �� ����� QB (���. 1.8).

������������ ������������ ����� �������� � ��������� �������� �������� ��������� ��� ��������� ������������ �������� ���������� ��������� ������ ���������:

������ �� ������� ������� ����, ������� ���� �� ������� �� ������� ���� ������� �� ���� ������ ������, �� ������� ���� ��� ��������� ������������� ��������, ����� ������ ������� ������� ������������ ���� ��������� �� ������� ������;

��������� ����� ���������� �� ������������ ����������, �� ���� ����������� ����������� ������;

������������ ��������㳿 ���������������� � ��������� ������ �����.

�������� �������� ��� ���������-��������, ���� ������� � ��������� ��������, ������ � ����, �� � ������ ������㳿 �������� ������������� ������ ��� �������� ����� �������� ����������, � ����� �������� �������� �� ������ ������ �������, ����� ������ ������� � ���� � ���������, ������ ��������� ������ � ��������� ������������ ������� �� ������ �� �������������. ���� �������� � �������������, �� ���� ������� ����������� �� ������� ��������� ��������� ������. ������� �� �������� ���� ������������ ����� ���� ��� ������, ��� ���������������� � ������������� ��������.

1.7.4. ������ ������ ��������� ���������� ������ (����)

����� � ����������� ����������� ������� � ���� �������� �������� ��������� � ������� ������������� �� ��������� ������. �������� ���� �������� ���������� ������ ������ ��������� ���������� ������ (Capital Asset Pricing Model = CAPM), ��� ��������� ���������� �� ��������� ���� ���������� �������� ���������� �� �-�-����. �������� ����� � ����������� ��������� �. ����, ��. ˳�����, ��. �����. ���� ���������� �� ��� ��� ��, �� ���� ������� ���������� ������ �������� �� ��������� ������������� �� ������. ������ ���� ���������� ������ ���������� ������� ���� ������� ������ ������ (����� �ᒺ��� �������� � ��������� ����������) �� ���� ����������� ����� ������� �� � ����������� �������������� ������, ���� �� ������ �������������.

����������� ������ ������ ����� ������������ ����� �� ������. ���� �������������� ����� �������� ��� ��������� ����� �������� ������������ ��������, ���� ���������� ������, ��������� ������ ���� ��������� �����, �������� ����. ���������� ������� ��� ������, ��������, �� �� ��������� �������� �� ����� ������������� ��������.

��� ���������� ������� ������������� �� ����� ���������� ���������� � ������������ ������� ��������� �������� �����������. ��� �������� ������ �� ����� �� ����� �������� ������ (����������� ���������), � ����������� ��������������� � ��������������� �������� ������ ������������ �� ������� �� ����� ����� ������.

������������� ����� � ����, �� �������, ����������� ����� b-���������. ³� ����������� ��������� �� ��������� ��������� ��������� �������� �� ����� �������� ��������� �����������, ���� ������� �� ���� ������. �������� ��������� ���� ���� ������������ �������� ������� �����, ����� �ᒺ��� ������������ �� �������� ����������. ��� ���������� β-����������� ��� �������� ���������� ���, �� �������������� ������� (���������) ������������� �������� �ᒺ��� ���������� �� ����� ��������� ������, ����������� ��������� ������ � ������� ��������� ��������� ��������. � ���� ����� ��� ����������� ��� ���������:

������ ����������� (����������) ��������� (s) ������� ������������� ������������ ������ (R) � ����� ������ �� �������� ������������� ������ �� ������������ ����� (R);

���������� ��������� K(RA; RM), �������� ������ �� ������ ��������� ������������� ������ (R) �� ��������� ������ ��������� �� ����� � ������ (RM);

������������������� (����������) ��������� (sM) ������������� ���������� (RM) �� ����� � ������[19].

�� �������� ������� ���������, b-��������� (������������� ����� ���������� � ����� ) ������������� ������������� �� ����� ����������:

image. (1.5)

�������� b-���������� ��� �������������� ����� �����:

���� b = 1, �� ����� ���������� � ����������� ����� ����������� �� ��� ���������, � ����, � ����� �� ����� ���� ���������� �� ��������������� ������ ���������;

���� b > 1, �� ��������� � ����� ������������� ������, ���� ��������� �����, �� ���������������� ����� ����������, � ����, ��������� ������������ �����, �� ��������������� ����� ���������;

���� b < 1, �� �� ������� ��� ������ �� ���������������� ����� ���������� � ����������� �����, �� ������� � ����� �� �����, �� ��� �������������� �������� ���� ������, �� ���������������;

���� b = 0, �� �� ������, �� ����� �������� � ����� ��������� 0; ������� ��� ���������� ����������.

��� �������� �������� ��� ��� �������� b-���������� ��� ������ ������ � ��� �������. � 80-� ����� �������� ����� ��� ���������� Chrysler �������� ������� 1,28; Ford � 1,25; Coca-Cola � 0,62; Walt Disney � 0,9. ��������� 90-� ���� b-������ � Nestle ��������� 1,03; ABB � 0,75; Zschok�ke � 1,21[20].

������ ������ ��������� ���������� ������ ��������, �� �������, � ��������� ������, �� ������ ������ � �������� ��� ����� ��� ����� ������� (capital market line). �� ��� � ������ ��������� R � σ ����� ��������� ��������� ����� ������������ ����������� ���������������� ��������� �������� ������ ������ �� ���� ���� ����������. ʳ������ ������ �������� ���� � ��������� �� ����� ��� ����� �������, ����� ����� ������ ������ (security market line, SML)[21], ��� ������ ��������� �� ���������� ������ ������������ �������� � ����� ���� ������, �� � ��������� ��������� �������� ����������, �� ���� �� ����������.

˳�� ����� �������. ����� � ������������ �� �������� ����� �������� ���������� ��������������� �������� ���������� � ������� ���������� �� ������������. �� ������ (���. 1.9) � ��������� ����� �� ����������� ��� ��������� �������� ���������� (���������, �����). � ����� ��������� ������������� �������� ���������� ��������� �������� ��� ����������� ������� �� ������� ��� ������� �� ����� ��������� �����������. ����� ����� �� ����� �� ����������� ���� ��������� ���������� ������. ��������� �������� � ������� ������, �� ����������� � ��������� �������, � ��� ��� ��������� ���������: ����� �������� ����䳺 ������ �� ��������. ����� ������ ������� �������� �� ����� ���� ������������� �� ���������� �� ������������� �������������, �� � � �� �����. �� ������������ �������� �� ��������� �� ������ ������� ���������.

image

���. 1.9. ����� ����� �������

��������� ��������� �� ��������� ����� �� ������������ ������� () ������ �������� ������� �������� ����������� ��� ���������. ����� ����� ������� ����������� � ��������� ������ �����, ��� ����������� ���������� ���������, �� ����� �������� ��������� ����������. ����, � ���������� �������� ����� � ������, ����� �������� �������� �������� ��� ������������������ ��������, ���� � ��-����� ��������� ��������� ���������[22]. ��������, �� ����� �������� � ���� �����������. ����� ��G ����������� ����� ��������� �� ���쳺�, ��� ����� �������� ��� �������� ����� � �������� �������� ���������� ������, � ����� ������ σ.

�� ����� ���������� ������������� ������� ������������� ��������, �� ��������� ������� �� ���������� ������. �� ���� ����� �� ����� �� (�� ������������� �������� ��������) � ���� �����������, ������� �� ���������� ������ � ��������� ��������� �� ����� ����� ������� ������� ���������������� ������ ����� ������������� ��� �� ���������� ���� ������������ � �������������.

г����� (RM � i) ������ �������� ���쳿, �� ��� ����� ��������, ������� ����������� ����� � ���������������� �������� � ����� ������ sM. ������ ������, �� � ��������������� ���� ������ �� �������� ������� ��������.

����� ����� ������ ������. � ��� ��� �� ����� ����� ������� ����������� �������� ���� ������, ����� ������� ������� ������� �� ����� �� ���� �������������, ����� ����� ������ ������ ������ ������ �������� ������� ������� ���� (������� �������) ������� ������ ������ �� ����� ��������� ������, �� ������� �� ������ ��������� �������� ����������. ������ ������ ������������ ������������� �������� ������ ���� � ������� ����� ����� ������ ������. ��� ����� ��� ���������� ������� ��������� R � b, �� R � ���������� ����� ������������� ���������� ������; b � ����� �������������� ������ �������� � ����� ����� �� ������������� �������� (���. 1.10). ����� () ����������� ����� ������������ �������� � ���������� ������.

CAPM ���������, �� ���� ����� ��������� �� ������� (����-�����������) �� ���쳺� �� �����, ��� �������� ���������. ���������� ��, �� ����������� ����� ��������� ������ ������ ������� ��������� ������ (b = 0), � ������������� ��������� �������� ��������������� ���������� b = 1, ����� ����� ������ ������ ����� ����������, ������������� ��� ����� �� �� �����. ����� ����� �� ����� ����� ������ ������ ������� ������ ������ (�������� ������������), ��� ������� �������� ������, �� ������� � ����������� ��������������� �������� ������������� �������� .

image

���. 1.10. ������ ������������� ������ (����)

����, ��������� ������������� �������� ���� ���������� ������ �� �����, �� �� ��������� ������������� ��������, �������� �� ����� �������:

����������� ��������� ������ �� ����� ������� ();

����-���������� (����� �������������� ������, ���������� ��� ������);

��������� �������� ������������ ����������� ���������������� ��������� �������� ���������� (RM)[23].

������ ������ ���������� ������ (CAPM) ����� ������ � ������ ��������� ��������� ������������� ��������, ��� ������� ��� ����������� ��������� ������ �� ���쳿 �� ����� �������� � ������ �����, �� ����������� �� ������� ���� �������������� ������, ���������� ����� ������, �� ��������������� ���쳿 �� �����:

CAPM (RA) = i + (RMi) � b,� (1.6)

�� CAPM (RA) � ��������� ���������� ������������� ���������� ������ �� ����� ������� ��������.

������� ��������� ������������� ����� ����� � ���� �� ����� ������: ��� �������� ����� � � ����������, ������������ ������������� ���� � �����, �� ��������� �������������, ����������� �� ����. � ��� �������� �������� ����������� ��� ������ �������� ���, ������������� ���� ������� ����������� �� ��������� � �� ���������[24]. ��� ����, ��� �������� ������� ��������� ������������� ����� �� ��������� ����, ���������� ������� �������.

������� 1.2

������� ���������� ��������� ����� � ����� ����� �� ����� �����:

��������

����� �

����� �

����� �

1. ��������� ������������� ����������, %

10

15

20

2. ������ ����������� (����������) ��������� (s) ������������� ����������, %

8

12

16

3. ��������� ��������� K(RA; RM) �� ������ ��������� �������� ���������� �� ��������� ������ ��������� �� ����� � ������

0,7

0,9

0,8

4. ������������������� ��������� (sM) ������������� ���������� �� ����� � ������, %

7

7

7

5. ����-���������

0,8

1,5

2,3

6. ������� ��������� ���������������� �������� ���������� (RM), %

10

10

10

7. ����������� ��������� ������ �� ����� ������� (), %

9

9

9

����������:

�. ���� Ra = 9 + (10 � 9) � 0,8 = 8,0 (10 � 8,0 = 2,0).

�. ���� R� = 9 + (10 � 9) � 1,5 = 15,0 (15 � 15 = 0).

�. ���� R� = 9 + (10 � 9) � 2,3 = 23,0 (20 � 23,0 = �3,0).

����� � �������� ��������� ������������� ����� �� ����, ����������� ���� ��������� ����� � ������ �, ������� ��������� ������������� �������� ����������� � ������� ��������� �� ����-
����� �������������.

����� ����������� �������������. ���� ���������������� �������� ���� � ��������� ����������� ������������� (Arbitrage Pricing Theory = ���)[25]. ������� �� � ������ ������������� �������� �. ����. ������ ��� ����� ���������� �� ���� ��������� ��������� ����������� ����. �� ����� �� ����, ��� �������� b-��������� �� ������ ���������� ����������� ��������, �� ������� �� ������� �������������, ��� ������� ����� ������� �����- �� �������������� ���������� �������������� ������ �� ������ �������������. ���� ����� �� ����������� �� ������� ���������� �������, �� ���� ���� ��������, �������� ������, ���� ���������� ����. ������ ��������� b � ����-������ ������������� ��������� ��������� ������� ������ ������ �� ������ ������� ������� ������: b1; b2; b3. ��������� ������� ������������ �������� ����������, ��� �������� �� ������ ������� ������� ������, ����������� �� ��������� r1; r2; r3. ����, ����� �� ����� ����� � ��� ����������� �� ����� ��������:

���: ra = (r1 � i) b1 + (r2 � i) b2 + (r3 � i) b3 +
� + (r� � i) b�. (1.7)

�������� �������� ���� �� ��� �� �������� ������������ ���������� �������� �������� ���������, ��� ���������, �� ����� ������ ����������������� � ����� ��������:

1) ��� �������� ����� ��� ��������� ����� � ������������ �������;

2) ��� ��������� ��������� ������� ������� ���������� �� ������ ���������� � ������;

3) ��� ����� ���������� ��������� �������� ������ �� ������������ �� �� ����� ������;

4) ��� ����� ���������� ������ �� ���������� ���������;

5) ��� ��������� ������ ��������� ������� �� ���� �����;

6) ��� ��������� ������ ����������� �� ������������� � ������ ������ ������� ����������.

� ������ ���������� ����������� ��������� ���������� ��� ���������� ��������� ����� ��������� ���������� ��������. �� ��������� ���, �� ��� ��������� ��������� �� ������ ������������� �����������: �������� ����������� ����� �������; ��������� ����������� ���������� �� ������������� �� ������ �������, � �����, ���� �� �������� ����� ����� ��������� ������ �� �񳺿 ����������, ���� �ᒺ��� ������������ (�����������). ��������, �� ���������� ��� ���� � �������������� �� ���� ��� ������, � � ��� ���� � ���������� �������� ���������. �� ������ �������� �������� ���� ������ ���� ���������� ��� ����������� ������� �������� ������������ �� ���������� �� �������� ������������� ���������� ���������.

1.7.5. �������������� ����� �����������

������� �������� ����������� ���� � ��, �� ���� �� ��������� �������� ����� ����������, ������� ��������� �����������, ����� ���� �����������, ����� ���� ���������� ������.

�� ����� �� �����������, �������������� ����� ����������� ������� �������� ������� ���������� �� ������� ��������, �� ��������� �� ����, � �������� �� �����������. �� ���� �����, ���� ��������������� ������ ����� �ᒺ�������� �� ��������� ���������. ����� � ��������������� �������, �� ����� ���������� ������������ ����� �������� ����������� ��������� �. �����, �. �������, �. �������, �. ������, ������������ ����������� �� ������������ ��������� ������������ �� ���������, � �����������.

����������� �������� ����������� ����� �������, ���������������� ��������� ����������� �������������� ��������� �����������, ������������ ����������� ���� ���������� ������ �� ����� ���� �����������. ������� ���� �������������� ����� ������� ������� ������������ ������� �� ���������� �������� ��������� ������� �� ������������ � ������� ��������� ������� � �������������� ����������� �����, �� ����� ������ �� ����������.

����� ��������� ��������� �������������� ���� ���������� �� ������:

����� ���������� �������;

����� ���������� �������������.

����� ���������� �������. ������������ ��������� ��������� ����� ������� ���� ��������� ���������� ��������, �� ��������� � ��������� �������� ������� ������� ������� ���������� �� ��������� ���. ��������� ���������� ���� ���������� ������� � ����� ������������� ������ �� �������� ����������� ��ᒺ�����, �� �������� ������� ����� ���������� ��� (�����) ��������[26]. �������� ������ � ����, ��, ��������� ���� �����, ��� ����� �������� ��������� � ��������� � ������ �������. ij��� �������� ��ᒺ��� ���������� ��������, � ��ᒺ���, ���������� ����� ���� ������������� �������� �� ������� ��������, � ������������.

�������� ���������-�����-���������� � ������ �� ������������� �� �������������� ��ᒺ�����, �� �������� ������ � ���������� �������������. ������������ ����� ���������� �� ���������� (�� ���. principalis � ������, ��������), ���� ������ ������ (���������) ��������� ���� ��������. ����, �� ��� �������� �� �� ����������, ������� ��� ���� ���� �������� ��������� ��� �� ����������� �������, ���, ������� � �� �� ���������� �� ������. ���������� ���������� ����� ���������� (���������, ���������) ������������� �������� �� ����������� �������� ������ (��������, ����������� ����). ������� ���� �������������� ���� � �������� ������� �������� �� ����� ��������� �������� ����� �����, ��� ����������� ������ �������� ���������� �� ������[27]. ������ ������, ��������� ��������� ����������� ������� ���������� ��������, ��� ������� �� ���������� �� ����������� �� �������[28].

����� ���������� ������� ������� ���������-�����-������� �� ������������� (����������, ����������) �� ������������������ (�ᒺ���� ����������, ���������, �����������), ���� ���� ��������� � ��������� ������� � �������������� �����������. �������� ������������ ������� � ��������� ��� �������� ������� ���������� �� ������ � ���������� ��� ������ ���������� ������, �� ���� ��������:

������� �� �������� �� �������� ������ � ���� ������������, ��� ���� ������� �� ��������� � �������� (�������� ������� ����, ������������� ��������� ��������, ����������� ��������� ����������� ����);

�������� ������� ������, �� ��������� � ������ ����������� ���������� � ���������� ��������� ����� � ���������� �� ��������� ����������, �� ����� ���� �������� ����������������� ��������� ���������� (������� �� ���������� �����, ������ ������������������ �� ���������� ������������ ����);

������� ������ ����������, �������� ���������� ���������� �������� ������ �� ������-����������� (������ ��������� � ��������� 䳿 �� �ᒺ�������, ��� � ��ᒺ������� �������).

�������� ���� ���������� ������� �������� �������� ���������� ������ ������� �� �������� ���� ��������� ���� ���������� ������ �� ���������� � ����� ���������� ������ ��������� ������� � �������������� �����������. ��� ����� ���������� ��� ���� ������������ �������: ������������� � ������ ��������������� ������; ��������� ����� (Moral Hazard Problem) �� ������ ����������� ������ (Hold up)[29].

������� ��������� ������ ��� ����������, �� �������� � ��������� ������������ �������, � ������������ ������� ���������� ���������. ����� �� ������� ���������� ���������� ������� � ��������� ������������� �����������, �� �������� ������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ������� �������� ������������� �������� �� ���������� ��������� ������� � ����. �� ��������� �������� �������� ����������� �������� � �������������� ����������� �� ��� ��� ������������ ������� ���������� �������� �� ����� ����������. �� ���� � ������� ������� �������� ��������, �� ��������� � ������ ����������� ������ ��� ����������� ��ᒺ��� ��������������.

� ����� ��������� ������, ���������� ���������-�����-��������� �� ��� ������������ ���������, ��������������� ����� ��������� ������������ ����� �����������:

������ ������������������ �� ���������� �����;

����������� ������������ ��������� � ��������� ������ ����������;

�������� ��������� �������� �ᒺ��� ������������;

������ �������� ������������;

��������� ������� ������������ (Financial Covenants) � ��������� ���������.

������ ����� �������� ��������� ��� ��������� ������� �������� ������������� �� ��������� �������� �������� �������� � ��� ������� �������� �����. Գ������ ������������ ��������� ���������� �� ��, ��� ��������� ������� ���������� ���������� ��� ���� ������� ����������, �� ����� ���� ����������� ������� ������������������ �� �����������. ��������� ������ �� ������������� ���������� ����� ���� ������������ � ������ ������ ���� ������������� �������. ������� ��������� ����������� �������� ���, �� ���� ������� ���� ��������� �� �������� ������������ ������� �� ����������, ��� ������������ � ����� �� �������. �����, �� ������� ��������, ��� ����� ������� �������� ������������� � ����������, ��� ���� ������������ ������ ���� ��������� �������.

���� ������� ��� ���������� ���������-�����-�������� �� ���������� ���������� �� ���� �����������, �� � ������ ��� �������� ���������� �������� ������������ �������� ��������� � ��������� ����������, � ������ ����, �� ��������� �������� �� �������� ������ � � ������.

� ����� ��������� ����������� ���������� � �������������� �� ��������, ��������� ����� ������������� ����� ���������� (������������) ��������� � ��������������� � ����������� �������� ����������, ��������� �� ��� ����� ����� ������������ ����� �������� ������ ������������� ������������ � ������������� �� ���������� (������������) � ��������� ����������. ��� ����� ������������� �������� ����� ���������, �� ���������� ���������� (������������) ��� ������������� ������� � ��������� ����������, � � ��� ������� � ����������� ������ ����������. ��� ����� � ���������� ��� ����� ��������� ������������� �������� ���������� ��: ��������� ������㳿 �� ����� �������� ����������; ���������� � ������� ������������ ����� ����������; ��������-����������� ���������� �������� ����������; ���������� ��������� ���� � ������������� ��� ��������������� ������� � �����������; ������������ ���������� �������; ��������� ���� ��������� ����. ����������� ����� �������� � ��������� ���������, �� ������������ ��������� ���������� �������� �� �������� ����������, � ����� ���������� ��� �������� ��������� ��������� ������� ���������� (����� �� ������ ��������� ����� �������� � ��� ������������� ���������, ������������� ������ ��������� ����� � ��� ��������� ��������� ��� ������ �������������� �������������� ��������).

����� ���������� �������������. � ������ ���� ���� ��������� ���������� ��� �� �������� �������������� ��������� �����������, �� ������������� �� ������� ����� � ��� ������� �� ������������� �������������� (���������� �����������) �� ������������������� (������������). �� ����� �� ����������� ����, ��� �������� ������� ����������� �� ����� ��������� ����������� ����� �������, ��������� ���������� ������������� ����� ��������� ��������� ����������� ������, ��������� �� ������������� ������, ������� � �������������� ����������� �������� ������������� ����� ������� (���� ���� ��������) ������ ���������� �������� ��������� ����������� (���������� �������, ������������� �����, ��������� ������� �������� �� ��.).

�������, ��������� ������� ������������ ����������� �� ������ �� ���������� ����� �������, ������� ����������� ������ ���������� �� ������ ���, �� ������� ����� ������ � ����������� ����������, � �. �. �� ������ ��������� ������� �� �� ����� ������� ��������. ������� �������� ��������� ����������� ������������� ����� ��������� ������������ �������, ������� �������� �������� ����� ������� ����� ������ ������ �� ���������� ��� �������� �ᒺ��� ���������������, �� ����������� ������������. �� �� ����� ������, �� ��������� ����������� ���, ������� ������ ��������� ������� � ������������, ���� ������� �����. ������� �� ���� ������� ����� ������ ������ ����������� � ������ ������ ������������������, ������������� ����������� �� ������ ��������� ����������� ��������.

�������� � ����� ������� ��������� ������ � ������ �������������. �������� �� ������ ��������� �����������, �����, �� ������� ����������� �����, ������ �������������� �� ������������ ��� ������, � ����� ��������� ������� �� ��������� ������� � ����������, ������ �� ������������ ������.
� ������ ����, � ��������� ��������� ����������� ������ �������� ��� ��������� ���� ���������� � �ᒺ��� ������������. ��� ����� ���� ���� ��� ��� ������������ ������������� ������������� ���������� �������������, ��������� ��������������� ������ ����.

��������� ������������ �������� ���� ���������� ������������� �� �������� ������������ ������������ ��������
�������� ��ᒺ��� �������������� ��������� ��������, �� �������: ����� ������� �� �������� ��������� ����������� ��������� �������� ����������, �� �� �� ���������. ����, ���� ������������ ������ �� ����������� �������������� ��������� �����������, �������� ��������� ���� ������� �� ��������� ������ ��ᒺ��� ��������������. ����������� ���������� ������������� ���� ������� ���� ����� ����� � ������� ��������� ����� ��������� ������� ��������.

1.7.6. ��������� ����������� ������� ������� �������� (Shareholder-Value-Konzept)

��������� ����� � ����������� ����� ����������, ��������� ������� ���� ������� ��������� �������. ������������ �� ���������� � ������, �� �������� ������ �������� �� �������� ����� ������� (� ������ ��������� ������� ������� � ��������). � ����� ������ � ������� ���� � �������� ���������� �������� �������� ��������� ��� ��������� �������� ������� ���������� ����������� ����������� � ��������� ����������� ������� (������) �������� ������������� ���� ���������� (Shareholder-Value-Konzept = SVK), ������������� � ��� � 80-� ����� �������� ������� � ������ ����� ��������� � ����� ����� �. ���������� �Creating Shareholder Value, The New Standart for Business Performance� (���������� ������� ������� �����, ��� ��������� ������� ������). ����� � ���� ���������� �������� ����������� ���������� � ������ � ���������� ����������� ������� ���������� �� ������� ����������� �������, ���� �������� ���������.

����������� ���������� ��������� SVK � ��, �� ���� ��������� ����������� ���������� �� �� ������ ����� ������ ���������, ��� � �� ����� �������. ��������� ���������� �� �������� ��� ��, �� ��������� �� ��������� �������� ��� ����� � ����������� ����� ����������� ����������, � ������ �� ����������� � ���� ��������� ������� ������. �� ��������� �� ����� ���������, ��� � ���, �� ��� �������� �������������� ������� � ������ ������� �� �� ����� � ����� ��������� ����� � ���� �ᒺ���. � ����� ��������, ����� ������������ ���������� �������� ��� ������ ��������[30]:

1. ����������� ������� ����������� �� �������� ������������� ����, ����� �� ���, �� ����� ������� ����� � ������� ������ ����������. �� ������, �� ��� ��������� �� ���� ��������� ������� ���������, � � ������������ ������������ ������� �� ����� �������.

2. ���������� ������� ��������� ������������� ���� ��������� �������� (�� ������, �� ������� �� ����� �� ����� �������), ��, � ���� �����, ������ ��������� ���������� ��������� ���������� �� ������������ ������ ���� ��������� �������.

� �������� ������������ ������� �� ����� ������� � ����� �������-���������� ���������, ����������� ����������� ���������, ������ ����� ��������� ����� �Investor Relations�, ���� ������ �������� ������ ���� �������������� �� ��������� ������������ ����������� ���������, � �. �. ������������ � ������㳺� �������� ����������, ����� �������, ����������� ������������ ��������� ����������, ��������� ������� �� ���� �������� �����. ����� �������� ���������� ��� ���������� ����������� ���������� ������ ���� ������: ��������� ����� ����, ��������� ���, �����������, ���-����� ����. ������� Investor Relations ����� ������� �������� ������� �������.

���� ����������� ������ �������� �� ������ �������� � ������ ����� ���� ��������, �� ������������� �� ��������� (����� ��������, ���� ��������, ���������, ����������, ���, �볺���, ��������). �������� ������ ����� � ����, �� ��� �������� ����� ��� ����������� ���� ������� ��������� ������, �� ���� ������ ��������: ��� �������� �������� ������������ �������� � ������ ��������, ���� ������� �������� ������������� ������ � ���, ��� ������� ��������� ������� ������������� ���� � �����������.

������� ������� ��������� ������ ����������� ������ �������� ����� �����. ������� ���� �������� ���������� �������� ������������ � ������ ���� ���������� ������� ��� ����������. ��� �� � ����, ��� � �� �������� ����� �������� ��� ��, �� ����������� ������� ��������� ��������� ����� �� ����������� ���������� ����� �������� � �������� ���� �� �������� ��������. ����, �� ����� ���� ���� ����� ������� � ������ ���������� ������ � �������� ����. ֳ ������ ��������� �� ��������-������������ ����������� �� �������� �� ����������� ��������� �����, ���������� �� ����������� ������� ��������. � ����� ������ ������������ �������� ������ �������� � ���� �������� �� �������� ����������� �� ������� ��������� ����������� ����� �� ����������� �������� ��������� (��� ������ Corporate Governance).

����� � ������

�����

���� 1. ����� � �(�)�� �� �������� �������� ���������� �������� ��� ��������:

1) ��������� �������������� �������;

2) ��������� ����� ����� ���������;

3) ��������� �������� ����� ���������;

4) ������ �������� ��������� ������������� ����;

5) ��������� �������� �� �������������� ������� ����� �������.

���� 2. ������ ���������� �����������

1) ������� ����������� ��������� ������;

2) ����� ����������, ��� �������� �� ������� ����� ��������;

3) �������� ������������ ��������� ����������� ��������� �������;

4) ����������� ���������� ����� ����������� �� ����������;

5) ������ �� ������� ������� �� ����� ������������� ����������.

���� 3. �� ������������ ������� ���������� ��������:

1) ������� ������;

2) ���������� ������;

3) ��������� ������;

4) ������� ������;

5) ������ �����.

���� 4. �� �������� ������ ���������� ����������� ������� ���������� ��������:

1) ���������������� ������;

2) ������������;

3) ��������� � ������� ����� ������� ������� � ������;

4) ���� ��������;

5) ��������� �������.

���� 5. ��������� ��������� ��������� ����� � ���� ����������� � ���:

1)

2)

3)

4)

5)

���� 6. ������� �������������� ���������, ��

������� ���������� �� �������� �� ��������� ������� �� ������ ���� �����������;

������� ���������� �������� �� ��������� ������� �� ������ ���� �����������;

�������� ����� ��� � � ����������, ��������� ������������� ���� � �����, �� ��������� �������������;

��������� ������ ��������� ���� ������������ ����������� �� ��������� ������ ����������;

������� ���������� �� �������� ���� ������ ����������� ���� ���� ����������� ������������.

���� 7. ����� � ������� ������ ��������� ������ (CAPM)�

������� ���� ������� ����� �������� �� �� �������������� (�����������) �����;

���� ������ �������� �� ��������� ������ �� ���������;

����� ���쳿 �� ����� �������� � ����� ������ ������� ������ �� ���������� ������ ������������ ��������� ����������� �� ������������ ���������� �������;

����� ��� �������� ���� � ���������� ������;

����� ��� �������� � � ����������, ��������� ������������� ���� � �����, �� ��������� �������������, ����������� �� ����.

���� 8. ����� ���������� ������� ��� ���������� �������

������� �������� �� ������������� �� ������������������, ���� ���� ��������� � ��������� ������� � �������������� �����������;

�������� ������� ��������� �����������;

���������� ��������� ������� �� ���� ��������� �������� � ����� ���������� �������� ���������� �� ������;

������� ������ ��������� ������;

���������� ��������� ������� ����������.

���� 9. �� � ��������� ��� �������������� ����� ���������� �������� ���������� (�� �. ���������)?

������������� ����� ���� ���� ���������� ����� ������������� �������������� ��������.

��������� �������� ������ �������������� ������� � ���� �ᒺ�� ���������� � ������������, �� ������������ ���� � ���� � ��� �ᒺ���.

��������� ���������������� ������ �������� ���������� ���������� �� ������� ���� �������������.

���� ���� ����������� �� ������������ ������ ���������� ���������.

��� ������������� ���������� ������ �� ���� ��������� ��������� �������.

���� 10. ����� � ���������� �������� ������������� �������� ��� ��������� �� �������

��������� ������, ������������ ���� �������� � ������������ ������������� ���������;

������ � ������������ ������������ �������;

��������� ������ � ��������� ������������ ������� �� ������ �� �������������;

������ � ��������� ����� ������;

������ �� ������� ����� �������������.

������

������ 1. ��������� ������ ������� �������� ������ �� ��������� � ������ �������� �� ������������ �������� (������), ���� ���� ��� ���:

ϳ��������� �������� ������ � ��� 50 ���. ���.

� ��������� ��� ��������� ����� �� ���������� ������� 100 ���. ���, � �. �. ���������� �� ��������� ���������� ������� � 80 ���. ���, �� ��������� ����������� ������� � 20 ���. ���.

����� ������� �� ��������� ��������� �������� 350 ���. ���, � ���� ���� ���.

ϳ��������� �������� �������� �� �������� �������������� ������� ������ ���������� � 20 ���. ���.

ϳ��������� ������� �������� ��������� �������� ������ � 40 ���. ���.

������ 2. ������� ���������� ��������� ����� � ����� �����, �������������� ������� ��������� ����� �� ����, �� �������� ����� �����:

��������

����� �

����� �

����� �

1. ��������� �������������, %

11

12

14

2. b-���������

0,9

1,5

1,3

3. ������� ��������� ��������� �������� ���������� (RM), %

10

10

10

4. ����������� ��������� ������ �� ����� ������� (), %

6

6

6


����� 2 ���������� �������� �������� ��ᒺ��� �������������� ����� ������������-�������� ����

����������� ��ᒺ��� �������������� �� ������ �������� �� ������������-�������� ������ ������� ������. ������ ��������� ������ ��� ���� ������� ����� ���������� ������. �ᒺ������ ���������.

Գ������� �������� ��ᒺ��� �������������� ��� ��������� �������� �����.

���������� �������� ��������: ��������� ��������� (��); ��������� � ��������� ������������� (���); ����������� ��������� (��); �����������, ������ ���������; ��������� � ���������� ������������. �������� �������� �������� �����������.

Գ������� �������� ��������� �� �������� ���������.

Գ���������� ������ �������� ��������� �� ����� �������� ����������. �������� ���������� � �������������.

2.1. �����в� ��������� в����� ��� ����� ������ί ����� ����Ͳ��ֲ� �������

��������� ������ ���� ��������� ������ ��ᒺ��� �������������� �� ������������ ��������� ����� ���������� � ������������ ����� ������� ���� ������ ������������� � ������� ���������� �������� �� ������������ �������� �������������-������� ����� ������� ������. ����������� ��ᒺ��� �������������� �� ������ �������� �� ������������-�������� ������ ������� ������ � ����� �������� � ����. 2.1.

�� ������ �������� � ����� ������ ���� ��ᒺ��� ��������������, �� �������� �� �������� �� ����������, ���������� �� �������� ���� ��������. ������������ ��������, ��������� ������� �������������� ������� ���� ������������ � ���������� �������� ����� � ��������� �ᒺ������ ������� ����� � ��������� ��� ������ �������� �� �� ����� ������������ �������� ��� ��������� �������� �����. ����, � ����� ������ ���� ���������� ����� ����:

�������, �������� �� �������� ������ �����;

���������, � �. �. ����������� ����������, �����������;

���������, �������� �� �������� �������� ������������ �������;

�������, �������� �� �������� ��������, � �. �. ������;

��ᒺ��� �������������� � ���������� ������������.

������� 2.1

�����Բ��ֲ� ����Ͳ��ֲ���-��������
���� ������� �������

image�����
��������

�����

��������

����������

��������

������� �����

�������� ����������

��������� (����������) ������������

���������� ����������

������ ������-
����

����������

����������� ����������:

��, ���, ���������� � ���������� �������������

����� ����������

���������� ����������

�������� ����������

�������� ���������� ����������

��� ��������� �������� �����

��������� ���������

������ ��� ������ ��������

������ ��� ������ ��������

�ᒺ������

���������

���������

����������

����������

�������

���������

����������

����������

�������

�� ������� ���������� (����. 2.2), ��������� ������ ��ᒺ��� �������������� � ����� � ���������� ���������� ����� ��������. ����� ���� �������� ������ �� ������:

�) ������������ �ᒺ������ ����� �������� �� (���) ��������� ��� ��� ��������� �����������, ����������� ���������, ����� ������������� ��������� � �ᒺ�����;

�) �������� ��������� ��������� � ������; ������ ����������� �������� ���������� �����; ���������� �������� ����� ���������� ���������� � �������� ��������� ���������;

�) ������������ ��������� ��������� �� ��������� �� ���� ����������; ��������� �������; ������������ ���������� � ��������; ����� �������-�������� ����.

������� 2.2

ʲ��ʲ��� ϲ���Ȫ���� � �����Ͳ
�� ���̲���� �� ������� �������Ҳ[31]

�����

ʳ������ ������� � ������� ����������� ���������

ʳ������ ����� ���������

1998 �.

1999 �.

2000 �.

1998 �.

1999 �.

2000 �.

������

9 940

10 607

10 502

173 404

197 127

217 930

�� ������� ��������: ��������

1 423

1 377

1 272

3 032

3 061

3 331

����������

194

226

238

5 650

5 995

6 190

��������

95

129

173

51 029

61 064

70 448

����������, � �. �. ����������� ����������

8 196

8 832

8 771

112 746

125 867

136 855

���� ����� ������ �� ������������� ������ ������������ �� ���������� �������, ������������ ���� ����������� �� ������� ��������� ��������� �������, ������ ���������� �����������, ��������������, ����� ��������� ������, ������������ ������ �� ����� ������� ����. ����, ���������� ���� ����� ���������� ������ �� ��� �������� �������� ��ᒺ��� �������������� ���������� ��������. ����� ������� ������ ������ �� �������, �� ��� �������������, ��������� ������ ���� ������ ����� ���������� ������.

1. г���� ������������� �������� �� �� �������. ���������� ����� ������������ �������� � ��������� ������������� �������� �� ������������� ����������, � ����������� �������������, � ����� ����� �����. � �Ⳮ���� �������� ������������� ����� ��������� �� ������ ���� ���������� ������ � ��������� �������������, �� ����������� ���������� �������� ��ᒺ��� �������������� �������� ��� ������ ��������� ������ � ������� ������[32]. �� ����� ���� �������� ���������� �������� ���������� (��� �� ��). ������� ��� ������� ���� ���������� ������ ���������� ����� ������� ��������, �������� ��������, �� ������ �� ���� ����� �������� ��������, � ������� ���������, ���� ��������� ��������.

2. ��������� ����� � �������� �������� ��ᒺ��� �������������� �� �������� �� ���. ����������� ������� �������� ���������� ������ � ����� � �������� ���� ��������. ������� �� ����, ���� ����� ������� ����� ����������� ����������� ������� � �������� ��������, ���� ������� ����� ���� � �������� �������, ��������� �� �� ���� ����� ���������� ������������ ��������.

���������� ��� ����� � ��������� ����������� ������� ���� ������������� ��� ����� ����������� ��� ������. �������� ����� ������ ���� ����� ��������� ��������� ���, ����������� ��� ������ ������, ������������� �������� ����������. � ����� �������� ��� �������� ��������� ������� ���� ����� ����� ��������� ������������ ��������� �� ����� � ������� ����������.

������ � �������� ��� �������� ������:

������ � ��������� �������� ������� �������� ��ᒺ��� ��������������, ������������ ���� ����� �� ���� ��� �� ���������;

������� �� ���������� ����� ���������� � ������������ ������ (������� �����);

���������� ���� ������ ����� ��������� ��� ����������;

������������ ����� ���������� �������� ����������, ������� �������� �������� �� �������� ������;

���������� ������������ ��������� �� ��������� ����� ���� ���� ���������� ������� �� ������� ����������.

� ���������� ����������� (��, ���), ������������ ��������� ������� ��������� ����������� ����� ������ �������� � ��������� ������ ����������. ����������� ��������� �������� ��������� ����������� �� ��������� ������. ��������� ����� � �������� ������������� �������� �� ������� ������� ������������� ��������. ���, ��������� �������� ������������ ���������� ��������� ����� �������� � ������ �������������. �� �������, �� ��� �������� ��������� ����� ������� ����������� ������.

3. ��������� �����������. ����� ���������� ������ ������� ����� ��������� �� ����� ��������� �������� � ����������� �������. ���, ����� ������������������ ���������� �������� ���� �������� �� ���� ������������� �� �����, � ����� �� ������ �������� �������. ��������� ������������ ����� ����������� ����������� �������� ����� �� �������� �������� � ���� ������� ��ᒺ��� �������������� �� ����� �������, �������:

������ �� ������ �������� ����� ������ ��� ����� �� ��������;

��� ������ �������� ���� ������ �������� �� ������ ��� ��������.

����������� �� ������ �������� ����� ������ ��� �������� �� �����.

4. ����� �������� ����� �������� �� ����������������� (������� �� ������� ����� � ���� �� ����� � ����� �������� ��ᒺ��� �������������� �� ������� ����� ��������). ���� ����������� ����� ��������� ����� ������ ��� �� ������� ��� �� ������ ������������� ����� �������, �� ��������� �������� ����� �������� � ���������. ���� � ������� ��� ���������� �� ��������� ����� �������� ��������, �� ��������� �������� ����� �������� �� ��� � ���� ����������� � �������������� ���������� ���������� ���������. ��������� ������� ������, ��� ����� �����������, �� �� ������ �������� ��������� ����� �������� �� ��ᒺ�� �������������� ����� ���� � ��� ���� ������������ �� ��������. ������� ������, �� �������, ��������� � ����������� ���������.

5. ����� ������������� ��ᒺ��� �������������� ����� ���� ���������� ������. � ������ ��� ��� ���� ��������� ���������� ������� ����� �������������. ���������� ���������� ��� ��������� ���������, �� ��������� ���� �������� ��� ��������� �������� �����; ��� ���������, �� �� ������������� ��������� �������� �� ������ ������; ��� ��������� � ���������� ������������ (��� ���������� ������). ���� �����, ���� ���������� ���������� ��� ������������� �ᒺ����� ��ᒺ��� ��������������.

6. ������� �������, �������� �������� ������� ���������� ������. ��� ����� ���� ���������� ������ ����������� ����� ����� ��������� ������ �� ��� ���������, ��� � ��� �������� ������� ��������-������������ ��������. ֳ ������� �������� � ������������� ������� ���������� �� ����������� �����, ��������� �������, �� ���������� ����������� �������, ����������� ��������� ����. ��������� ���������� ��������� ������ ������ ���� ����� �������, ������� �� ��������� ���������� ��������, ���������� ��������� ������� � ������� ������ ����������, ���������� ����� �������� ����. ���� �����, ��� ����������� ����������� ������ ���� ���������� ������ ���������� ������� ��� ����� ���� �������� ��������.

7. ����������� ������ ���� ���������� ���� �������� ������ ������ ���������� ������. ���������, ����� ������ ������������ ���� � ���� �� �� ���, ���������� � ������� ����� � � ���� �����������, ������, ����������� ��������� ��� ��������� � ���������� �������������, �������� � � ���� ������ ���������. ����� �� ��������� ��������� �������� �� ����� ������ ������ ������ �������� ��������� ����������, ��������� ������ ���� ���������� �� ������� �������� ������� �����, ���������� � ��������� �������������, ���������� � ���������� �������������, ���� �� ��������� ����������, ��� ���� �������� � ������� �������� ���������� ��������� ��� �� ��������.

��ᒺ��� �������������� ������ ���������� ������ ���� �ᒺ������. �ᒺ������ � ��������� ������, ���� ���� ���������� � �������� �������, ������������� �� ���� ������� � ��������� �����, ������� � ���� �������������. ��������� �ᒺ������ ����������� � �������, ������������� ��������������. �ᒺ������ �� ������� �� ������������� ���������, �� ������� �� ���� ������, � ���������� �� ���������� �� ������������� �ᒺ������, ���� ���� �� ����������� ���������� ��������� (��������). �� �������� ���� �ᒺ����� �������� ���������, ����������, �����������, ��������.

��������� (�� ���. assotiatio � ����������, 璺������) � ������� �ᒺ������, ������� � ����� ������� ����������� ������������ ��������. ��������� �� �� ����� ���������� � ��������� � ���������� �������� ����-���� � �� ��������.

���������� (��. ���. corporatio � �����) � ������� �ᒺ������, ������� �� ����� �������� ����������, �������� � ����������� ��������, � ������������ ������� ����������� ��������������� ����������� �������� �� ������� � ��������. ���������� �� ��� �ᒺ������ �� ��� ������� � ������������� ������ ���������� ������. ���������, � ��� � ������� ����� �� ������������ ���������� �������� ����������, �������� �� �������� ����� �� � ��������� ������������� (Ltd, limited liability), ��������� ��������� ����������, ���������� � ��������� �������������.

����������� (��. ���. consortium � ��������) � �������� ������� �ᒺ������ ������������ � ����������� ������� ��� ���������� ������ ����, �� �������, ��� �������� ������� ��������� �������� �� ��������� �������� �������������� �������. ���������, �������� ����������� ����������� � ����� ��������� ������ ��� ����������� ������� ��������� ������� ��� ��� �������� ������ ��� ������ ������.

�������� (�� ����. concern � �ᒺ������) � ������� �ᒺ������ ��������� ������������, �������� ����������, ����������, �����, ������ ���� �� ����� ����� �������� ��������� �� ������ ��� ����� ���������, �� ����������� �� ������ ���������.

� ��������� ��������� ���������� �������������� ��� ������� ���� ���������� ������ ���������� �� �������� �������� �������� �� ���������� �������.

2.2. Բ������� IJ���Ͳ��� ������Ҳ� �������������� ��� ��������� �������ί �����

����� � ����������� ������ ������ ���� ������������ ��ᒺ����� ������������ �������� ������ ���� �� ����� �������, � � ����� ����� � ��������� ������, � ����� ��������� ����� ������, �� ������� ������� � ������������� ��� 䳺��������.

Գ����� �����, ��� �� ���� ��������� ������������ �������� ��� ��������� �������� �����, ���� �� ������ �������� ��������� ����������� ������ �� ������������ �������, ��� � ��������� ������ ��� �������� ��������� ��ᒺ��� ������������ ��������, �� ��� ����� ���������, ������������ ������������ ������ ������.

��ᒺ�� ������������ �������� ��� ��������� �������� ����� �� ����� ������� ������� � ����-����� ����� ������ �� ����� �������� �� ������ ��� ����� � �������, ������������� ���. ϳ������� ��� �������� ������� � �������� ��� �������� ��������� ��ᒺ��� ������������ �������� �� ���� ���������, �� ��������� ������ ���� �� ���� � ���������� ����������� �����.

Գ����������. ������� ������ ���������� �������� ��������� �������� �� ������� ���� ���������� �����. �������� �������� ���� ��������� � ������� �����������, ������� �������������� ��� ���������� ��������. ������� ����� ���������� �������� ����������� ��������� ���������� �����, ��� �� ���� ������ �� �������� ������������.

³������������ � �����������. ��������� ��������� ������� �� ������� ��ᒺ��� ��������������, ��������� ����� �� �, ��� ���� ������, ���� �����, �� ��� ����� � �������� ������������� �������������� �� ���� ���� �������� ���������. ��������� � ���������� ����� ��� ��������� ������ ���� ����������� �������� ������������� ��� ������ ������ ��� ���������� ������ �� ���� �����, ��� ���������� �� ������ ���������� ���� � ��� ���������� �������� ���������. �������� ������� ����� �����������-��������, ��� ���� ���� ��������� � ������ ���������� ����, �� ���� ������������ 2 ���. ���. �������� ����� �������� ������ ��������� ������� ���������� �� ����� ����������� ����� ��� ��������� ��������� �� ����� �� ��������� ���� ��� �������� �������� ���������. � ��� ����������� ��� ���� ���������� ���������. �����, ������� �� ��������� �����, ��������� �� ���������� ������� �������� ���������� �������. �� ������ ��������� ������������� ��� ���� ������� ��������� ����� ��������, ������� � ���������� ���� ����� �������������� ������ �������� ���� �� ��������� ������ ��� �����������. � ��� �������� �����������-�������� ��������� �� ������ ��������� �������� ���� ���� ���� ���������� ���������� � ����������� (� ��� ������������ �����) ��������� �� ����������� �� ���������� ��������� ����� ���������.

�������������. �������������� ����������� ����� �������������� ������� ������������� ������ ��������� ���������:

������������� ��������� ������� ������ �� ������ ����� �������, ������������ �������������� ������ (���������� �������������);

������ ���������� ������� � ���������� ��������� �������;

������ ������� �������.

1. �� ������������ ������������� ������ ��������� ������ ��������, ������� �������� ������������ ���� �� ��������� ������������ �������� ��� ��������� �������� �����. ��������������� ������� ��������� �������� ������ �����, ����� ������ �� ������� ������� (������� � ������� �� ���������� ����) � ������������� ������������� ���������, ������������� ���������� � ���������� ������. ���� �� ������� �� ������ ���� ���������� �������������, �� ���� ������������ ����������� �������� ��� ��������� ���������� ���������� �� ���������� ������������� �������. �� ������ ������, ������������� ��������� � ���������� ������, �������� �������, �� ����������� �� ������ ������� ������ ����������� (����) ��� ��������� ����������� ����� �� ������� ������ ���� ������������� �������� ���������. ������ ���������� �������� ��������������� �� ������ ������, �� ���������� �������������� ��� ���������� ������������� ��������.

�� ������������ ������������� � ���������� �������� ��������� ���� ������� �������: ������� �� �������� ����� ����� ������ � ������ ��������; ����������� ������� ������ �� ������ ���������, �� ������������ �������; ���������� �� ������������� �������. ������� ��������, �� ������ ����� ����� ������������� ���� ������, �� ����������� �� ������ ������ ���� ������� � ����� (���, ������ � �������� ����, ���� ����������� ����������� ����).

�������� ���������� ������� ������������� ���������� ��������� �� ������:

����� ����������� ������� �������� �� ������ ��������� ������ (���� ��������� �� ������ ����� �� ������� ������ �� �� ��������, �� ������� ������� �� ������� �� ����);

�� ����� �� ������� ������������� �� ��������� �������� ��� �� ��������� �������� ��������� ������ ��������� ���� ���� ��������.

2. Գ�������� ������� (������). ����� �� ������� ������������� ������ ������� ��� � ��ᒺ��� ������������ �������� � ������ ���������� ������ ������������ ������� ������ ��������� �������. ����������� ������ ��������� ������� �� ����� ��������� ������������ �������� � ������ ���������� �������. ��������, �� ������� ������ ���������� �������, ����� �������� ��� ������ ���������� ������� �� ����� ���������� �������� �������. ��������� ��������� ���� ������� �� ������ ���������� ������� � ��� ����������� ���������� ����� ����:

1) ��������� ������������ �������� � ������� ������ � ������� ������� ������ ������� ������ �� ������ � ����������� ������� ��������� ����� ����� � ������ ��������������. ������ ������ �����������, ������� �� ��������� ����� ���� ������������ ��������, ������������ ����������� �������� � ���������� �������;

2) ������� ���, �� ����������� � �������� ��������� � ����� ���������, ��������� ����� ���� �쒿, �� ������� ������������ ����;

3) ������� ����� �������� �� ����������� ��������� ������������ �������� ��� � ������������� ������� ����� �� ������ 12 ����������� ������, �� ��������� ����� ��������� �������, �� �������� 7000 ����������������� ������ ������ ��������.

������� ��������, �� ������ ����� ������������� ������ �� ��������� ��������, �� ������ ���������� ������� �����-���������� � ���������� ��������.

������ ���������� ������� �������������� �������� ������ (������, ��������). ����������� ��������� ���������� �� ������� ������ ���������� ������� � 20 � 100 ��� �� ����������� ����� (��� ��������, �� ��������� ��������� ������������ ��������, � ����� ����������� �������� ������ ������� ��� ����������� ������ ���������� ������� � ����� ��������� �ᒺ��� ������).

������ ���� ����� ���������� �� ��������� ������������ �������� �� ��� ������� ������. � ������ ��� ������ ���������� ������� �� �������� �� ��������������� ������������� ���� � �� ������� ������ �������������� � ��������� ��� �񳺿 ������� ������ 100 ��� �� ����������� �����. ���� ������������ �������� ����������� � ������������� ������� ����� ��� �� ���������� �� �� ����� �쒿 ��������, ����� ���������� ������� ���������� �� 50 % �� ����� �����.

������ ������ �����, ������� �� ��������� ������������ ��������, �� ����������� ��������� ��������, �� ����������� �� ������ �� ��������� ���������������� ������ �� ��������� ������� ����. ���� �����, ������� �������� � �������� ���������� ������� ������� �� ������������ ������� ����� ������ � ������.

3. ������ �������. ��������� ��������� ���� ����� ��������� ������� ������� � ������� �� �������� ������� ����� �� �������, ����:

1) � �������� ��������� � ��� �������� ���� �������� �� ����� 10 ���, ��������� ����� ���� �쒿;

2) ����� ������� �� ��������� ��������� �� �� �� �������� 500 ���. ���;

3) ������� ������������� � ������ ��� ������������ ������� � ����������� ������� �� ��������� ������ (����������) �����.

4) ��������� ��������� �� � ��ᒺ���� ���������� ������� ������������� �� ��������� ������ ������������ ������������� �������;

5) ��������� ��������� �� ������� ������� ������-����������� ����������, � ����� �����-���������� � ���������� �������� (������� ������ ����������� �������� ���������� �� ����������).

������ ������� ������� �������������� �������� �������� ����� �� ����� �������� ��������� ��ᒺ��� ������������ �������� ������� �� ���� �������� i �� ������ ��������� ����� �� 20 ��� i ����� �� 200 ��� �� ����������� �����. ���� ��������� ��������� ������� ����� ���� ��������, ��� ���� ����������� ��� ������ ������� �������, �� �������� ���� �������� i ������ ������ ������� �� ���� ������ �������� �� ������ �������. � ��� ������������ ��������� ����� �������� ���������� ��� ����� �쒿 (��� � ������ ����������) ������ ������� ������� ���������� �� 50 % �� ������� ����������.

³��������� �� ������������ ���� ������� � ����������� �� ����� ����������� ������� ������������� ��������� ���� � ������� ���������� ������� (�����������) ������ (��������) � ��� ������� �������� ����� �� ����������� ������ �� ����� �� �� 15 ��� �� ��������� ������������ ������� (�����������) ������ (��������).

�������� ������� ������� ����������� �� ������ �� ����� ������������ �������, � � ���� ����� �������, ����� �� ����������� �������, ������� �� ���������� �����������, ����������� i ������������� ����� �� ��������� �������� �����, � ����� �����, ��������� � �������� �������� ����� �����������, �� ����������� � ��� � �������� ���������, ��������� ����� ���� �쒿. �������� ������� ������� �� � ���������� ������� �� ������ �������, ���� �� ���� ����������� ������������ �� ��������� ���, � ����� ����������� �������� ��������� ������ �� ��������� ��������� ����� ���� ������ �� � ����� �� �������� ���. �������� ������� �������, �� i ���� ����� ����� � ��ᒺ��� ������������ ��������, ��������� ���������� ����������� ������� � ������������ �������� �����������, ��������� ����� �� ����, ������ i �������������� ���� �� �������.

������� �������� �� �������� ������� ������������� �� ������� ������� �������� ����� ������ ������� �� ��������� ��������, ������� �� � ����������� ������������ ����������-�������� ������� (����), �������� ��������� � ������� ����� ����� ������ i ������ �� ������ ��������� ������������� ���.

2.3. ���������Ҳ Բ������ί IJ������Ҳ ��������� ϲ���Ȫ����

��������� ���������� ���������� �� ���� �������� ��������������� �������� ������ ���� ���������, ���� ������������ �� ���� ���������� � ������.

�������� ���������� �� �������� �����, ��������� �� �������� �������� ����������� (� �. �. �����������) � ������ ����� ������ ����. Գ����� ����� � ��������� ���������� ���������� � ��������� 100 % ������� ������ ����������, ���������� ����� �� ��������� �� ��������� �������� ������ �������� � ������ ��������. ���� �������� ���������� ���� ��� � �����, �� ���� ���������� �� ���������� ����� ��������, � ����, ���� �������� �������������������� �������������� ��� ����������� ���������� �� ������ ���������� ������������ ������.

�������� ���������� ������� ���� ������, ������ �������, ������ ���������� ������, ������� ������������� ������� � �����, ����� �� �� �������� �������� �����.

����� � ������ �������������� ���������� � ��ᒺ��� ������������ �������� ��������� �� ����� �������� ���������� ������ ���� ��������� ������. ����� � ��� ������ �� �������� 2002 �. � ����� ����� ������������ ��� ����������-�������� ��� �� ������ ������� ���� ���������� ������ � ������ ���������� ���������� ������� ���������� ����������. ����, ������������ ���� ���������� ������� ���������� ���������� ���� ��������� ����������� ���������� ����� ��� � ������ �� ���������. � ��� ��������� ��������� ���������� ���������� ������ ��� ��������� ��� ��������� ���������� ������� �������� ��� �� ������� � ��������� ��������� ���������� ���� ���� � �����������.

�������� ����� ���������� ������ � ������ ���������� ���������� ��������� �� ������:

����������� ����� ������������ ��������� ����� �� ������ � �������� ����������� (�� ����������� ������� �������� ���������� ����������� ��������� �������� ��� ����������� ��� ����������);

��������� ������� ��������� ����� �� �����������������;

������� ���� �������� ������������� �� ������������� ����������, ����� ���� � ����� ������ � ������� ������ (���� ���� �� ����������� ��������);

������ ������ ���� ������������ �� � �������, ��� � ������� ����;

��������� ������� ������ ��� ���� �������� ������ �� �������, �������� ���������-�����-��������� �� �������� ���������� �� ���������� � ������������.

�� �������� �������, �� ������������� ��������� �������� �������� ���������� ����������, ����� ������� ���:

������� ����� ��������� ���� �������� �� �������� ���������� (��������� ����� �������� �� �������� ���������� ����� � ��������� ���� �������� ��� �������� ������� ���������� � ������� ����� ����� ����);

�������� ����������� ��������� �������� ������� �� �����, ��� ��������, ���������;

��������� ���������� ������������ ����������� �������� ���������� ����������, �� ������� ����� ��� ������� ��������.

Գ���������� ���������� ���������� ����������� �� ����� ������ ���� ��������, ���������� ��������, ��������� ����������� �� ���������� �������. ���������� ������ ���������� ����������, ����������� � ������� �������� ��������� ������ �������� ���������� �������� ������� � ������������� ��������. �� �������� ������� � ��������, ���� � ��������� ��������� ������� ������� ��������� ������, � �������� �������� ������� (� ��������� ��������� ������) �� �䒺��� ��������. � ������ ��� �������������� � ��������� ��������� �������.

�������������. ������� ���������� ��������� �� �������, ���������� �������������� ��� ��ᒺ��� �������������� � ��������� ��� �� ��������� ��������. ����� � ��� �� ���������� ���������� �������� �� ����� ������ ������, � ����, ������ ������� �������� ������� ������� �� �������������, �� ������ �� ������� ������� �� �������� ������. ����� � ������� ������������ ������ ������� ����� � ��ᒺ��� ������������ �������� ����-��� ������������-������� ����� (������� ����������, ���, �� ����) �� ����� ��������, � ���� �� �� ��������������� ���������� ��������� �� �������� 50 ��� i ����� ������� ���� �� ��������� ��������� (������, ����, ������) �� �� �� �������� 1 ��� ���, ������ ������� �� �������� ������� �������������, ����� �� ������� ��ᒺ��� ������ ������������.

�������� �����, ��� �������� �� �������� ������� �������������, ����� �� �������, ��������� ����� ���� � ����� ������ ������� �������: 6 % ���� ������� �� ��������� ��������� (������, ����, ������) ��� ���������� ��������� ����� � ��� ������ ��� ��� 10 % ���� ������� �� ��������� ��������� (������, ����, ������), �� �������� ��������� �����, � ��� ��������� ��� �� ������ ������� �������.

��ᒺ�� ������������, ���� ������ ������ �������, �� � ��������� ����� ���� ������� i ����� (����������� �������): ������� �� ������ �������, ��� �������, ���� �������� ����� ������ ����� ������������� ������ �� ������ �������� �� ������� 6 %; ������� �� �������� ���������; ����� (�������) �� �����; ����� �� ���������� ������������ ��������� �������; ���������� �� �������� �����; ������������ �������, ����� ������� � �����, ������������ �������� ������������� ������.

2.4. ���������� �������� �������� ��������� � ��������� �������������

���������� � ��������� ������������� (���) ��� ����, �� � ���������� ����������, � ��ᒺ���� ���������� ��������, �� ��������� ������, �������� �� ������, ����� ���� ����������� ���������� �����������. ����� �� �������������� ������ � ��������� � ��������� ������������� ����������� ��������� ������, ����� ����� ������� ��������� �� ����� ����, ����������� 100 ��������� ��������� ������. ��� ���������: � ������� ���� ������������� ����� (��) ��������� ����� ���������� ������� ��� ����������� �� ��� 25 ���. ����; � ������� � 20 ���. ������.

�� ����� �� ��� �� ͳ������� ��� � ����� �� ������ ������������ ����� ������, ��� ����� ������� ����� 2 �����. ���������� (����������, ������������) ��� ������ ���� �� �����, ��� � ������� �����. ������� ���������� �� ������ ���� ������������ ������������� ���������.

�� ������� ��������� ���������� � ��������� ������������� ����� � �������� ����������� ������� �� ���������� ������� ������ �� ����� 30 % ����������� � ���������� ���������� ������, �� ������������� �����������, �������� ���������� ���������.

������� ����������� ������ �������� ����� � ������� ����� �� ����� ���� ���� ��������� ����������. � ��� ����������� ����� ����������� � ���������� ����� �������, ���� ���� �� ����������� ����������� �����������, ������ �� ��� ���������� 10 % ����� � ����������� ����. �������� ���������� � ��������� �������������, ���� ������� ������� ��� ������, �������� �������� ����������.

³������������ �������� ��� �� ����� ���������� ���������� �� �������� � ������� ������. ����� ������ ������� ��������� �������� ������� ��� �� ������� ��������� ������. � ��� �������� ���������� ������ ���� �������� ��������������� � ������� �����, ���� ��������� �������� ���������.

�������� � ���������� ����������� ��� � ��������� � ���������� �������� ����� �������� �� ������. �� ����� �� ����� ��, ������ ��� � �� ������ ���������, ������� ������� ������������ ����� ������ ����. ���� �����, �������� �����-������� (��������������) ������ �� ���� ���������� ���������. ���� ������ �� �������� ����� �������� ������ � ���������� ������ ���, ��� �������� ����� ����, ���� �������� ������������ � ���� �������� �����-������� ������. ��� ����� ������ � ������� ����� ��������� ����� ������������� �� ����� ��������� �����������, � � ��������� ���������, �� �������� ����������� � ��������� �������������.

��� ���, �� � ��� ����� ���������, ����������� ����� ���� �� ����� ���� �� ������� ���, ����������� � ����������� ������������ ������������ ������� �� ��� ������ ��������, �� ��������� �� ������ ����� ������. ����������� �������� ������ ���� �������� � ����, �� ������� ������ ������� ����������� ����� ����� ��������� �������� �������� �� ��������� �������� �� ����������. ����, ��������� ��������� ������������� �������� ���� ������� ������. ���������� �������� �������, ������� � ��������� ��������� ������, ������ � ��������� ������ ��� ����������� �� ����������� �������� �����.

�������� ��� (�� ����� �� ��) ���� ���� ��������� � ���������� �� ������ ������������ ������ ����� �������� ���������� � ��� �������������� ����������� ���� �������� ��� ���� �� ����� ���� ���������� ���������� ����� ����������. �� ����� ������� ����������, �� �� �������� �� �����������, ����� ������� ������� �������� ���������� ����� (������) � ��������� ������ ����� �� ������������� ���������.

�������������� ���������� ���� ���������� ��� �������� ���� �������� �� ������ ��� � ��� �����������������. �� ����� �� ����� ���� ���������� ������, ��������������� ����� ���� ��������� (� �� �����������) ����� ������ �� ����������. ����� �������� ����� ����� �������� ���������������� �������� �������� � �������� �� ����������.

� ��� ������ �������� (�� ���� ���������������) � ��� ���� ����������� ������� ������� ����� ����������, ����������� ���� ������ � ���������� ������. ����� ����������� ������� ������ ��������, ���������� ����������� � ������� ���� �� ������� ������. ��������� ��������� �� ������ �������� � ��������� � ��������� ������������� �� ���� ������� ������������ �� �����������.

��������� ����� �������� ��� �� ������ � �������� ����������� ���������, �� � ��� ��, ����������� �� ����� ���� ����� � ������ ��������. �������� ����� ������� ������, ����������� ������ �� ������ � ���������� ������. ������� ������ �������� �������� �� �������� �� ��������� ����������� �������� �� �������� ���� ������. ����� � ��� �������� ��� ����� ����� ����������� ����� � ��������, �� ��������� ��. �� ��������� ���, �� ���������� �������� ������� �������� ���, ������������ ���� ����� �� ���� ��� �� ���������, �������� ��� �� ������� ���������� �� ����� ������������ ����������� �� ������ ��������.

Գ���������� ���������� ���� ������������ �� ����� ���������� ������ ��������, ���������� ��������, ��������� ���������� � ����������� �������, � �. �. ������ ��� �������� (�� ������ ��������). � ���, ���� ������������������ ���������� �� ���� ������ � ����������� ��� ��������� ���������� ������ ��������� �������, ����� �������� ��� ������ �������� �������������� �� ���� ���� ���������� ������������ �� �������, �� ���������� ����� ����������. ������� ����� ������������ ��������� ����������� ����������. � ������ ��� ������������� �������� �� ������������� ��� �� ���������� ����� �������� � ��������� ������, � ��������� ����������� �� �����, ������ � �������� ������������.

������ ����� � ����� �����쳿 �� �������� �������� ��� ������ ����������� ���������� �� ����� ��������� ���������� ������� ������� ���������� ������������ �������. � ����� ��� �������� ���������������� ��������� �� �������� � ��������� ����������. ����� ������ ������� ��� ��������-��������� ���� ������, ������� ����� �� �������������� ��� ����������� ������糿 ��������� ��������������� � �������������� ������� �������� � ����������. � ����� ���������� ���������� � ��������� �������� � �������������� ������������ ����, ������� � ͳ������, �������, �����, ����������� ���������, �������� �� ����� � ��� ����������� ���������� ������糿 ��������-��������� ��������������� � ���� ������ �������, �� � ����� ��������, ����� � ������� �����[33].

������� ��������� �� ��������� ���������� ������� ��� ���������������� � ����. 3.

2.5. ���������� �������� �������� ����������� ���������

���������� ���������� � ������������ ����������, ��������� ������ ����� �������� �� ��������� ������� ����� ���� ��������� ������� � ��� ���� ������������� �� ����� ������������� ��� �������� ������. �������� �������� �������� �� ����������� ������������� ���������� ���������� �������. ����� � ���������� �������������� ����� ���������� ������� ��� ������� ���� �� ������ �� ����, ����������� 1250 ��������� ��������� ������, �������� � ������ �������� �������� �����, ����� �� ������ ��������� ����������. ��� ���������: � ������� ���� �� ��������� ����� ���������� ������� �� ����������� �� ��� 50 ���. ����; � ������� � 100 ���. ������.

����������� ���������� ���������� ����� �� ������� �����, �� � ���������� ���� �����. ���������� �� ��������� ��� ������ � ��������� ������ ����� �� ������������� ���������, ����� ��������� � �� ������ �������� �����-������� �����, ���������� �� ������������; ��� �������� ���������� ������� � �� ����� �������� � ����������� �� ��������� ������������.

���������� ��������-������������ �������� � ���� ����������� ��������� � �������������� � ������� ��������� �������, ������� ��������. �� ����������� ������ ���������:

���� ���������� ������� �� ��������� ������� ����� ���� ��������� �������, ��� ���� ���� ������ �����, �� �� ��������� ��������� �� ������, ��� � ����������������;

������� ����� ��������� ������������� ���� (�����), ��������, ���� ���� ����������� �� ���, � ����, ������� ������� �� �������� ���� ��������;

��������� ������� ��������� ����� �� �����������������;

��������� ��������� ��� ����� ����������� ����� ���������, ������ ������� ���� �� �������� �� �������� ��� �����������;

������ �������� ���������� ����������� �������� ��, �� ������� ����� ��� ������� �������� ���������, � �. �. �� ������������ �������;

��������� ���������� �� ������������� ���������� ���� � ����� �������� �� �����;

������ ������� ����� ���� ������������ �� � �������, ��� � � ������� ����;

�������� ������� ����� ������������ �������, ������� �� ������ ���������� ���� ������� � ������� ������ ����������, �������� �������� ���������� ��� ��� ������ ������, �� � ������ ������ ������, �������� ���������-�����-���������.

������� ����� ��������� � �������� ����������� �� ������� �� ���� �������� �������� �� �������� ��������� ���� ������ ����� �� �� ���� � ����� �� �����������. ���� ��������� ����� ����� �� ������ � ��������� ������ ����������, �� � ����������� ���� �� ��������� ����� � �������� ������-
�����. �������� ��������� �� �� �������� �� ���� �������� ����������� �������� �����������, �� �������� ����������� �� ��������� ������� ������������� ���� � ����� ��������� ������� �������� �� ����������� ����� ��������� ���� �� ���������� ������.

����������� ����� ������������� ���� � ������� ������������� ���� (�����, ������), ��� ��������� �� �������� ����� ���������� ��������� �������� ��� �������� ����������. �� ������ ������������ ���������� ������� ����������� ����� ��������� �� ����� 50 % �������� ���� ����
+ 1 �����. �� ������ ������������� ����������� ����� ���� ���������� 20�30 % ��������� ������� ��� ������������� ����.

�������� �� ��������-������������� �������� �������� �� ������� ������� �����, ��� ������������ � ����� ���������.

�������� ���������� ����� ���������� ������, ��� ����������� ������� �������, �� � ������ ��������� ������� ��������� �������� �������. �� ����� ������ ��������:

������� �� ������ ������ ����������� ��������� ������� ����� ��;

�������, ������� � ����������� �������;

������ ������ ��������� ����������� � ����������;

������� �� ���������� ��������;

�������, ������� � ���� �����;

������� �� ���������� ����� ���������;

�������, ������� � �������� �������� ���� � ������ ������ �� ��������� ����� (������) ���������� ��� �������� ���� � ��������-������������ �������� ���������� ����.

Գ���������� ������������ ���������� ���� ������������ �� ������� ����������� ����� �� ��� ����� (������� � �������������), ������� ��������, ������ ������, �� ������������� � ����� (����������� ��������), ������� �� ��������� �����. ���� �����, �������� ���������� ������� ���� ���� ������������ ��������, �������� �� ��������� �������.

������� ��������� � ��������� ���������� ������� ����������� ��������� ���������������� � ����. 3.

2.6. ���������� �������� �������� ����������� � ������ ���������

����� �� ��ᒺ����� ��������������, �������� ���� ������ �������� ������������� �� ������� ����������, ������ ������������ ����� ����������� �������, �������� ���� ������ ���������� �������������. �� ����� ��ᒺ��� �������������� �������� ���������� � ������ ������������� �� ��������� ����������. ֳ ���������� ���� �� ������ ����������� ��������.

������ ��������� ���� ����������, �� �������� ����� ������ ������ ������������ �������� � ������ �������� ������������� �� ������������� ���������� ��� ���� ������. ���������� ������ ��� ����� ���������� ������� ��������� ����� ������ ������� � ��������, �����, ����� � ������� �������� ������, ����� �� ����� � ������� ����������.

������� ����� ���������� ���� ������������ ��� ���� ����������, ��� ����� �� ������� � ���, �� ���������� �� ���� ����������. � ���������� ������� ����� ����������� �������� ����������� ����������, ��� �� ���� �������� ������ �������� ����������. ���� � ����������� ������� ������������ ����� ��������, �� ���������� �������������� �� ������� ����� ����������, �� �������������, �� ����� � ��� ���� ���� �� ���� ���������� ���������. � ����������� ������� ���� ���� ���������, �� ��� �������� ����� ����� ������� ������� 䳿 ���� ������.

����������� ����������� ��������� ����������, � ����� ����� � ����� ��� ����� ����������, �� ��������� �� ���� ���������� ������������ �������� � ������ ������������� �� ������������� ���������� ��� ���� ������ (���������������), � ���� ��� ����� ��������, ������������� ���� ���������� ������� � ���� ���������� (���������).

��������� ������������ ����������, �� ������ �������� �������������, ����� ����������� ��������������. � ����������� ������� �������� ������������ ���������� ����� �������� ����� �� ������ � ���� ����������, � ����� �����, ����� � ������� �������� ���� ������. �������� ����� ������ ��������� �� ������� ������������ 50 % ����� ����������, ����������� � ����������� �������.

� �������� �������� �������������� ����� ������� ����� ����� ���������� ������ � ������ ����������� ��������� � �������� �����. ������������ � ����� ����������� ���������� � ����������� �����, �� ����� �������� ����� ������ �� ������ ��������: �������� �������� ��������������.

���� � ������������ ��������� ������ ������ ��� ��� ����� �������� � ������ �������������, ���� ������ �������� ������������� �� ������� ����������. ��������� �������� ������������ ���������� ����������� ����� ���������� � ������ �������������.

���� �������� ���������� � ������ ������������� �� ������������� ������������ ���������� ���������� ���� ������� ����� �������������. ���, �������� ��������� ������� ���������� �� ������������� �� ������ (�� �������) ����� ��������� ���������� ��� ����� ������ ���� ���� �������� ���� �� ������ ��� ��������. � ��������� ������ (�� �������) ����� ���� ����������� ��������� ������� �񳺿 ��������� ���� �� ��������, �� �������� ��������, ���� ����� � ������� ���������� ��� ������� ������� �� ������.

�������������� �������� �� ������������� �� ��������� ����� ������ �� ���������� �� ������ ����� ��������. ³� ���� ������������� �� ����� ��������, �� ������� �� ��� �������� ����������, ����� ������ (�����������) �����������, � ����� �� ����� ���������� ����� ������ �������.

��� ����� �������� � ���������� ���� ����������� ������� ���� ������ �������� �� �������, ���������� �� ���� ������. �� ������ �������� �� �� ������ ���������� ������ ���� ���� ��������� ������� ��� �������� � ���������� ����. ��������, ���� �����, ���������� ������� ���� ������� ��������, ���������� ����������� � ������ ����.

��������� ��������� �� ������ �������� � ��������� �� ���� �������� ������������� �� �����������. �� ������������ ����� �������� ��� �������� ����� �� ������������� ��������� ������ �������� � ������������� ������� �������� ���������� ��� �������� ������ ��������-��������. ����� �������� ����� � ����� ���������� ���������� ������� ������ ��������-�������� � ������� ��� ���������� ���� �������� �� �������, ���������� �� ���� ������� ������ �������� � ����������.

���� ��� �������� ���������� ���������, �� �������� ����� �� ������� ��� ������ ��� �����, �� ���������� � ���������� ������ ������ �������� ������������� ���� �������� (������������) ��� ���� ������, �� ��� �������� �� ������������� ������ ���� ���� �������� ���������. ������� (�������������) ���������� ������� �� ����� ���������� ��������� �� ����, ������� ���� ���� �� �� ���� ������ �� ����������. �������, ���� �������� ������� ����� ����������, ����� ���������� � ��������� ������� � �������� ������ �� ����� ��������, �� ������ ����� ��� ������������� ����������� ���� ������ � ���� ����������.

���� �������� ������������ ���������� ������ ����� �� ���� � � ��������� ���������� ��� ��������� �����������, �� � ��� ��������� ���� �� ����������� ����������� �� ����� � ���������� � ������ ������������� ������� �� ������ ����� ����������� ��� ���� ������. ���� ��������� �� ���� ��������, �������� ������� ����� ������� ������ ��������� ��� ���� ������, �� ��� �������� �� ������������� ���� ���� �������� ���������.

��� ������ ��� ��������� � ������������ ���������� �������� � ������ ������������� ����� ������ �������� ���������� ����������� ���� �� ����� ����������. � ������ ���, �� � ��� �������� ����������, ��������� ������ ������� ���� �� ����������� �������� � ���������� ������.

������ ����� ���������� ��������� � ������ ������������� �� ��������������� ������������ ���������� � ���. ����� �����, � ����������� ����, �������� ������ ���������� ������ ���������� �������������, � ������� �������� (���������, ����� �����) � ��������. ���� � ������ ������, ��������� � �������, ��������� ������ ���� ���������, ������������ ���� � ���, ����������� ����������. � ͳ������, �������, �������������� ����������� ���� ����� ���������� ������ (GmbH & Co KG).

2.7. Գ������� �������� �����������

���������� �������� �����, �������� �������� ��/��� ���������� ������� �� ������� ������������ �������� �� �ᒺ������ �������� ������� ������ ��� ������ ��������� �������� �� �������������� ��������� ����� �����������. � ���࿭� ������� ����� ����������� �������� �� ���� ���� �� ����� ��������. � ͳ������, ���������, �������� ������� ����� ����-����� ����������� ��������� �� ���. ���������, �� �������� ����� ��������� ����������� � �� ������ ��������� ��������, ������ ��������, ������������ �������� ������������ �������� �� ����������� ���������� ������ ���� �����[34].

���������� �� �� ������ ����������: ���������� ������, ������������� �� ���� ������� � ��������� �����, ������� � ���� �������������, ��������� ������. �������� �������� ����������, �� ������� �������� �����������, � ������.

������������ �� ������� ����������� ������ ���� ���� ��������� ������. ������ ����������� ���� ���� ������ ��� �������� �����, ��� ������� �������� � ������� ������ � �������, ���������� �������� ����������� (�� �����), ����� �������� � ��� �����������, ����������� ����� ���� ������� � ����������� ������ ���������� ������ � ����������. ����� �� ����������� ����������� �� ������ ������ �����. ���� �������� (������) ����������� ��� ��������� �� ����������� ������ ��������� ���������� �������.

�������� ������������ ������ ��� �������� ����� � ������� ���� ����� ��� ��� ����� � ���������� ��� �������������� ������������ ���� �������� � �������, ������������ ��������. �������� ������ ������������ � ���������� ���� � � ��� ������ � ����������� �� �����������.

��������� ������ ����������� ��������� �� ������� ������� ������. ��� � �������� ������ ����� ����������� � ��������� �� �������� ������� �����������, ���� ����������� ������ �������� ����������� �����, � �. �. ������, �������� ����, � ����� �������� ������. ������ ������� ������ �������������� � ����� �������� �/��� ����������� ��������� ����� ����� ����������� � ���� ������������ ��������.

���������� ������� �� ����� ������������� ��� �������� ���� ������. ����� ����������� (���� ���� �� ����������� ��������) ���������� �� ������������� ����������� ����� � ����� �������� ��������� ������. ���������� �� ���� ������������� �� ������������� ����� �����������.

���������� ��� ������ ���� �����������:

���������, �� ��������� ����������� ������, ���������, ����, � ����� ������� ������� ������ �����������, �����������, ��������� � ���������� (�������� ����� ����������� ���������� �� ������� ���������� ������� ����� ���� ����� � ������ �����������);

�������� (������������) � ������������� ������� ���� ����� �� ����� �������� � ��������-����������, ������������� � ���������� �������������, � ����� ����� ����������� � ����, ������� �������, ������� � �������� ��� ��������� ����;

����������, �� ���������� ���������� ��������� ��������, � ����� ��������� ������ ���� �������������� ���� �����.

³��������� �������������� ����������� ��������� ��������� ��������������������, �������������, �����������, ������������, �������� �� ���������� �����������, �������������������� ��������� � ������ �������� ����������; ��������� �����, ������������� ����� � ��������� ��� �������� �����������.

�� �������� �������� �������� ����������� ����� ������� ���:

������������ �������� � ���������� �� �������������� ����� � �����;

���������� ������� ������ ����� ����������� � �������� ����������� �����������;

���������� ������ ����� � ������������ �������� �������������� �����������;

������������� �������� ���������, ��� ����� � �������� ����� �� �������� ����� ���� ����������� � ���� �����;

������� ������ �� ������� ����������� �������� �� �� ����� � �������� �����������;

�������� ����� ����������� �� ���� ������� � �������, ������������� ��������.

��������� ������� ����� ����������� �:

������ � �������� �������� �����������, ����� ������ �� ��������� ������ �����������, ����� ������� � ���� ������� � ������ ��������� ������������;

������������ ��������� �����������;

��������� ������������� ������ � ������� ������ �����������, �� ������ �������� �� ���� �������;

��������� ������ ������ �� ��� (���������� ���);

��������� ��� � ��� ������ � ����������� � ������� � �����, �������� �������� �����������.

Գ������ ������� ����������� ���������� �� �������: ������ �� ��������� ��������� (����, ������), ������� �� ����� ������ ����� �����������, ������� �� ����� ����������, �� ����������� ��������������.

����� ������� ��������� ����������� � ������� �����. �� ������ ��������� �������� �������� �����������. �������� ��� ���������� �������� ����������� ����������� ������� ������� �������� �� ��������� ��� ����� ���������, ������� �������, ������������ �������� ��������� ����������� ����� � �� ������������. � ��� ������� ���������� ����� ����������� ���������, ������� ����������� ����

�������������� � ����� � ������������������ �� �������� �����������, � ����� ����� �� �������, �� ������� �����. ������������� �� ������������ ������ ����������� ��� ������������ � ���������� ����������� �������� ������� � ��� ������� ����������.

ѳ����������������� �����������. ������� ��������������������� ����������� ������ ���� �� �����, ��� � ������� �����, �� ��������� ���� �������� � ���� ��������� ������������. ʳ������ ����� ����������� �� ���� ���� ������ �� ��� �����. ����� ����������� �������� �� ���� ������� ���������� �� ������� ���������� ������. ���������� ������ ����������� �� ������� �������� ������ � ����� ����������� (�� �������� ����).

������� ����������� ��������������������� ����������� ������ ���� ����� ����� ����� (�� ������� 16-������ ���), � ������� �������������� ����������� � �� �����, ��� � ������� �����, �� �������� ������ � ������������ ���� �����, ������������ ���������, �������� ����� �� ������ ������ � �������� �����������. ����� ����������� ��������� ����� ������������ �������� �� ��������� ������� ����������� �� ������� ������ � �������, ����������� ��������� �������� ������. �� �������� ������, �������� � ������������, ������������ �������� ����� ����� � ��������� � �������, ���������� ���������� �������. �� ���������� ��������� ��������� ��������� �� ������� ������, ����� ����������� � ������������, �� �����������.

����� ��������������������� ����������� ��������� � ���������� �� ������������ �������� ���� �������� ����������� � ���������� �� ��� ������ � ������ �� ������ ����� ��������� ���������. ������� ������������ ������ ����������� �������������� ��������. ����������� ������� � ������� ������ ������ �� �� ������ ����������� �� ������������ ������ �� ������ ����� �� ��������.

����������� ������� � �� ������� ������ �����������, ��� ������������� �� ���� ������� ����������� �� ����� � ���������� ����� ������ �� � ����������� ������� �� ���� ����� ����� ����������� � ���� ��������. ����������� � ������� ������ ������ �� �� ����������� �� ��������� ���������� ���� � ������, �� ���������� � ������������ ����������� � ����������� ����������� ���������� ����� ��� ���� ��������. ³������� �� ������ ��������� ����� ����������� ������� ������ ������ �� �� ���� ������������ �����, ��������, ������� ��������, ���������� ��� ����.

� ��� ������ � ����������� ������ �� �������� ����� �� ����� �� ��������� ��������� ��� �������, ����� ���, �� ��������, ������� �������� �������� �� ���� ������� �� ������ ������, � �������� ������ � � ����� (�� ��������).

��� ��������� ��������� ������� ������������������ ����������� �� �� �ᒺ������ ������ ���������� ���������� ����� ���� (����������� ����������). ���������� ���� ����������������� � ���������� ����� ���� �������������� �� ������� ��������� ����� (����������) � �������, ����������� ��������. � ��� ������������ ����������� �� ���� ����� �� �������� ���������� �� ���������������.

�������� �����������. �������� ���������� � �� ���������� �ᒺ������ �������� ��� �������� ������� ������������ �������� (�����������, �����������, ���������) � ����� ��������� ����� ����������� �� ����������� �����.

�������� � ���������� ��������� ���� ���� ������������� � �����������. ������������ �������� � ���������� ��������� ���������� � ������ � �������, �� � � ����� ����� �����������. ������������ ������� ���������� ���������� ������ ���� �������� (���������) ������������, ��������� ������������������ ����������, ����������� ����������, �����������, ������� �� ���� ����������, �� �������� ���� ��� �� ��������.

Գ������ ������� �������� ����������, ������������� �� ����� �� ����� �����������, ��������-������� �������� � ����������� ���, �� ������������� ��� ����������� �� ����� ���������� ������.

�������� ���������� �� �� �����, �������� � ��������� �����, ����� ����� ���������� (���������������, �����������) ��� ��������� ���� ��������� ������� ����-�� ����������, ��������, ����������, ���, ��������� �����, ��������-����������� ������, ������� ���������� �� ���� �ᒺ���, �������� �� ���������� ��� �������� �� ������������� ���������, ������� ���������, ��������� �� ����� �ᒺ����� ��� ���������� ������������� � ���������� �������.

������������ �� �������� ���������� ���������� ����������� �� ������� ��������� ����� ���� ����� ��� �� ������� �������������� ����. � ��� �������� ���������� �����, �� ���������� ���� ������ ������ ���������� ������� �� ����� ������ � �������� �� ���, ���������� � ������ �����, ��������� ���������� ����� ��������, ������� �� ������ �����������, ���������� � ������, ������������� �� �������, �� ������� �� ������ ���������� ����������.

����������� ����� �� ������� �����. ������� ������ ���� ����� � ��������� ��������� ����������� ��������� ��������� �������������� �����, ���� � ��������� ���������, �� ��������� ������� �������� �����������, ��������� ������-������������ ��������������, ���������� ���� �������� � ������������� � ��������� �������. ����������� ����� ��������� ���� ����� ����������� �� �� ����� �� ��������� ������� � ������ ����� ������ ����� ������� � ������������ �������� �����������.

̳������� ������� �������� �������� �������������� ����� �� ���� �� ����� 50 ���. ��������� ������ ������ ����� ��������� �� ������� ���, �� ��������� ���� ����������. ֳ����� � ��, �� ������ ������� �������������� ����� ��������� �� ������ �� ����� � ������ �� ����� ������ ������. �������� ��� ������ �������������� ����� �� ������������ ���������� ���� ������������� �� ���������� ����������� ������ �� ���.

����� � �������� ����������� � ������� �����, �� ����� ���������� �� �������� ����� �������������� �����. �������� ��i��� � �� ������������ �����i���i�, ��������� �i������� ������� �� ������������� ������� � ����� ����������� ������ �� ����i� � �������� �����������i �� ������i �i�������� ������ �� ������� �ᒺ������ �������� �����i� ����i� �������� ��i���. ϳ��� ��������� �������� �������� �������� ����� �������� ����� ��� ��������� ������, �� ����������� �����, ���������� ������, ������� � ��������� �����, �������, ������, ������ �� ���� ��������.

������� �������� �����, � ���� ���� �� ������������, ������ ���� ��������� ������, ������� ���������, ����� ��� ������������, �� ������� ���������� � �����, ������� 18 ����, �� ������� � 䳺��������. �� ����� �� �������������������� �� ��������� �����������, ������� ����� �� ������ ������������ ���������� ������� � �� ������ ���� ������������ ��ᒺ��� ������������ ��������.

�������� ����� ����������� � ����� �� ����� �� 50 ��� � �ᒺ��� �������� �� ����� �� ������, ����������, � ����� �� ���������� �������, �������� �������� � ���������� ����������, ��������� �� ������� ���������� ����. ������ �����, ���� ������, �������� ����� ������� �� ���� ������� ������ ����� � �������� ������� ���� ����������� ���� ��������������� ����� ������.

�� �������� ���� �������� �������� �������� ����� ����� �������:

��������� ������ �� ����� �����;

������� ������� ������ ����� �� ����� ��������� ������;

������� ������������� ���� ��������� ������� ����� ���������� ����� ������ �������.

����� ����� ������ �������� ������������� ���� �� ���������� ����� ���������� ����������, ��������������, ������������ �ᒺ�������� �� �������� ������� � ����� ���� ��������� ������.

� �������� ����� �� ������� ��������� ����� ����������� ��������� ������, ���� ���������� �� ����� �� � ����� ����� �����. ��� ����� ������� �� ��������� �������� �������, ��������� ���������, �� ������ ������ ��� ������� ������� ��� ���� ������� ������� �� �������� ��������.

����� �������� ����� ����������� ���������� �� �������� � ��������� ������ �� �����. �������� ������ ���������� ������ ���������� ��� �������� � ����� � �� ����������� ��� ��������� ��������. ��������� ������, ���� �������� ������ ����� �� ������ ��������, ������� ���� ������ � ���� �� ���� �������� �������� ������������� �� ������������� �����. �� ������� ����� ����� ��������� ���������� (��������������� ��� ������� �������) �� ��������� (��������������� ��� �������� ����� �� ������������ �������) ������.

���� ��������� ������ ������ ������ ��� ������� �������, �� �� ��������� ������ �� ������������� ���������� �������� �����, � ��� ������������ ����� �� ����� ���������� �������. ������ ������ �������� ����� �� ���� ���� ������ �������, �� �������� 10 % �� ����������� ����� �������� ����� (�� ������ ������� �����). ���������� �������, �� �������� ���������� � ������ �����, �������� ���������� �� ������� ����� ��� �������� ����.

� ��� �������� � �������� ����� ������ ����� �� ��������� �������������� ������ �� ������� ����� �� ����� �������� ������� ����� ��������� ������ �� ���������� ��������� �����.

� ��� �������� �������� ����� ������� �� ������ ������������ ������� ������ ����� � �������� �������, � ����� ����������� ������� ���� ��������� ������ ������� ���������� �����, ��� ���� ���� ����, �� �������� ����� ����������� �� ����� ������������� ����� ������ �������.

2.8. ���������� �������� �������� ��������� � ���������� ������������

ϳ��������� � ���������� ������������ � ���������� ����-��� ������������-������� �����, �������� �������� �� ������������� ������, �������� ���������� � ���������� ������ �����, �� ���� ��������, ��������� �� ����� 10 %. г���� ������������� ��������� ��������� �� ������� ���������� � ���������� ������������ �������� �� ������������ ������ ������������-������� �����. �������� ���������� ������ ������������ � ���������:

�) �������� ����� � �����������, �� ����������� ������ � ����������� ���������� � �������� �������;

�) ��������� ������������� ���� ����� ���������;

�) ��������� ���������, �� ������� �������� ��������� ����������, ��� �� ����� ������������ �������� ��������� ��������� ��� ��� ��������� � �������� ����� ��������� �������.

³�������� ������������� �������� ��� ������ ���� ��������� ����������:

1) �������� ������, �� ��������� ������������� ������������ ������ ������;

2) ������ ������ (� ��� �����������);

3) ����-��� ������ � �������� ����� �� ������� � ��� ������ �����;

4) �����, ��������, ���� ���� ������, � ����� ����������� ����� (����� �������� �� ������ (���) � ���������� ���� �������� �����, �������� �������� �� ������������� ���୿�� ��� ������������� ����� ����), ������� � ������������ �����;

5) ������ ������ �� ����� �� ������ ��������� ��������� ����������, �� ���������� ������������� ������� � ������� ���� �������� � ������������ �����;

6) ������� ���������� � ������ ����-���� ���� �������������� ��������;

7) ����� �� ����������� ������������ ��������, ��������� ����� �� ������������ ������� �� ������������ ��������� �������, ������� �������� �� ������������� ������ ��� ����� � ����������;

8) ���� ������� �������� �� ������������� ������.

���� ���������� ����������� �� � ������� ����, �� ���� ����� ���� ������ �� � �������� ������������ �����, ��� � � ������� �� ������ �����. ������ ����������� � ����������� ���������� ��� ���������� �������� ��� �� ������������� �������� ����� ���.

�������� ��������� ��������� ���������� ����������� �������� �������� ��������� ���� �� ���������� ��������. ��� �������� ��������� ��������� ���������� ��������� �������� ��� ������������ ��� ����� ���� ������ �������� ��������� ��� ���������:

������������ ����������� ��� �������� �������� ����������, ��������� �� ����������� ������ � ������� ����������� ������ �� ����� ��������� ���������� ��� �� �������� ��������;

���������, �� ������������ ����� ��������� �������� ���������� (��������� ���������, �������� (���������) ��� ��������� ����������, ������ ����������� �� ���� ���� ������ ������������ ��������, �������� �������� ����);

���������, �� ������������ ������� �������� ����������;

��������, �� ������� ��� �������� ��������� ����� �� ��������� (� ����� 20 ����������������� ������ ������ �������� �� ���� ��������� ��������� �������� ����������).

�������� ��������� �������� ���������� 䳺 �������� ������ ������ �������������� ����������. � ��� ����� ��� �������� ���������� �������� ���������� �� ������ ��������� �������� ��� ������������ ��� ����� ������ ��������� ��� �� ��������� ����� �������� ���������.

ϳ���������, ������� �� ������ ��������� ����������, � ����� �ᒺ��� (����������) ������ �������� �� ������� ������ �� ������ ��������� ���������� ��� ��������� �������� �����, � �. �. �� ����� �������� (���������) ��� ��������� ����������, ������ �����������, ������ �������� ����, ��������� ��������� ����������� �� ������������� �� ���������, ������������� �������������� ������ � ������ ��������� ����������� �� ������������� ���������, ��������� ��� ����� ��������� ����������, �� �������� �������, ���� �������� ���࿭�� ����������� �������� ������� ������������� ���������, ��������� ��� ����� ��������� ����������. �������� � ����� ������� � ������� ���������� ������ ����������� ����������� ������������ � ��� ������������ � ��� ��������� ���������� �� ����, �� �������� 150 ��� ���. ���.

���������� ���� ���� ����������� ��ᒺ��� ������ ������������ � �������� �����, �������� ������� �������. ����� �� ������ ������� ������� ������, ���� � ���������� ���� ��ᒺ��� ������ ������������ ������ ����������� �� �������� 25 %.

�����, �� ��������� � ������ �� ������ ���������� ��������� �� ���������� ����� ��������� � ���������� ������������ (��� ������ ��� ��������� ��� �������� ����������), ����������� �� ���������� �����. ���� ������ ��������� ������� ������ ����� �� �������� ������ �� ������ �������� ����������� �������� ������� �� ���� ���� � ������������ ������� �� ����� �� �� 30 ����������� ��� � ��� ���������� ����� �������� ����� ����������. ������� ���������� � ����� ���� �� ������������, ���� � �����, �� ���� ������ ��������� �������, ��������� ����� ���������� �� ������ ���������� � ���������� ���������� �� ���������������� ���������� �������� ������ ��� �� �� ��������� �������.

����� �� �������������� �������� � �������� �������� ������ �� ������ �� ���������� ����� �������� ����� ��� ���������� �� �������� ��������� ��������� � ���� �� ������� ����� ��������� ������ ����������� �����, � �. �. ��� ������� �������� ����� �� ����� �������� ������ (��� ���������� ������) ��� ��� �������� �� ��� ����� ������� ������, �� � �ᒺ���� ���������� ���.

���� �������� ����� ���� � ���� ����������� �������� ���������� �� ������ ���������� � ���������� ������������ �����, �� ���� ������� � ������ �� ������ ���������� ��������� �� ���������� ������� ����������� ����������, ����������, � �. �. ����� ���������� �������� ����� ���������� (��� ��������� �������� ���������� �� ������), ���������� � ���������� ������������ ������ ����� ���� �� ���� ������� �������, �� ������������, �������� � ����� ������� ����� �����, ������������ � ������ ������ �� �������� ������ ������ ������, ���������� ��� �� ���� ��������� ��������� �����.

��������� ���������� ���� ������ �������, ����� �� ����� ����������� ������� ����������� �������������� � �������� ������� �� ������ �� ��������, ������ �� ����� ����� � �������� �����, ��������� �� �������� �������� �������� ��������� ��������� ����������. � ������ ����������� ������ (��������, ��������, �����) ��������� ������� �� ���������� �� ������� 15 % � ��� ��������� ������ �� ������. ������� ������ ���� ���� ������� �������� �� �������� ���������� �������� ��� �������� ��������� ������������� (���. ����� 5).

2.9. Գ������� �������� ��������� � �������� ���������

����� �� �������������� ������ ��������� ������, �� � � ���������������� ��������, ��������� �� ���������� �� ���� �������� ������� ̳����� ������ ������ �������� ��������� �����. ̳��������� �� ���� ������� ������ ��������� ��� �������, �� ����� �� �������������� ���������� ���������� �������� �������� ��������� ��������� (��):

��������� ������ ��� ���������, ������������, �������� ���������, ������� � ����������, ���������� �� ���������������� ��������;

������������ ������� (���������) ���������, ����������� �� ���������� �� ��������� ������ � ������ � ���������� ������� (��������);

��������� � ���������� ��������� � ���������� ���������;

��������� �������� �� ����������� ������������ � ����������� ����������� �� ����������� ���������� �����;

����� ����� ����� ���������� ����� ������ �� ��������� ������� ��������� ����-���� ������������-�������� ����, �� ���������� ����� ���� ���������� �����, �� � ����������������� ��������;

������� ����� � ���������� �������� ������ �������� �������� �������� �� ���������� ������� ̳����� ������ ���� ������������ ���������� ����� �� ����������������� � ����������� ��������.

����� ��������� � ������������ �������� ���������, �� ����������� � ���������������� ��������, ����������� �� ����� ��������� ������� ̳����� ������ ������� �������� ��������� ����� �������������.

�������� �������� ����������, �� �������� � ���������������� ��������, ����������� ������ ��������� � ��� ���������.

���������, ����������� �������� ��������� ���������, ������� � ����������, �� ����������� ��������, � ����� ��������� ������ ��������� ������, ������ �������� � ������������ �������������� ������������� ������������� ��������� ������������� ��������. �� �� ������� ������� ����� ���������� �������� �� �����, � ����� ������ �� ����� ������������� �����.

ϳ���������� ���������������� �������� ������������� ���������� ���������� ��������� �� ���� ����� ����� �����������, ����������� � ���������, � ����� ����������.

������� ���������� �� ������ ���� ���������� ����������� �����. ����������������� ��������� ��������� �������� ����������� �����, ��������� �� �� ������, � ̳��������� ������ ������ (���� ���������, �� ����������� � ���������������� ��������) �� ������� ������, ����������� ��������� ��������� ������ (���� ����� ��������� ���������). ���� �����, ������� ����������, �� �������� ���������� ����������, ��������� ��������� ������� �� ���������� ��������, �� � ������������ ������������� ���������, �� �������������� ������������ �� ������������ ���������� �� ��������, �� ������ ���� ������������ ��������� ����-���� ������������� ���� � ����, ������������� ���������, ����������� (��ᒺ��� ������������ ��������).

����������������� ��������� ��������� �������� ��ᒺ��� ������������ ��������, ��������� �� �� ������, � ������, ����������� ��������� ��������� ������ �� ������� ������ ������������ (���� ��ᒺ��� � ������� ������ ��������).

������ ����������. �� ������� ����������, �� ������� ������� ̳����� ������, ���� ���� ����������� �������� ����������, ��� �������� �� ������������� ������ �� ������ ������������. г����� ��� ������������ ���������� ���������� �� ������� ���������� �� �������� ����� � ����� ����:

���������� ��������� ��������� ��� ���� ��������, ��� �������� �� ������������� ���� ������������ ����� ��������� �����������;

�������� ���������� ��������� ���������� (����� �� 50 %) � �������;

���������� � ��ᒺ���� ��������� ��������.

��������� �������� ����������� ��������� ������, ����������� ��������� ��������� ��������� ������. �������� ��������� ��������� ������������ � ���������� �� ���� ��������� ������ ��������� �����.

̳��������� ��� ����� ����������� ����� ��������� �����:

�������� �� ������ �� ������� � ������ �������� ��������� ���������� �� ����������� � �������� ̳����� ������;

��������� ������ ��������� ���������� �� ���� �� �����, ������� �������� �� ����������� ������� �� ������ ������ � ������ � ���� ����������;

������� �������� �� ����������� ������������ �����, �� � � �������� �������� � ��������� �� �������� �����������;

������� ���������� � ��������� �������� �� ������������� �������� ��������� ����������, ��������� ��������� ���� � ���� �������� ��������� ���������� �� ���������� ������ � ��� ������� ��������� �� �������� ��������� (��������� ����, ������� ������) ��� ��������� ������;

������� ������� ������������ ������� �������� ��������� ���������� ������ ������������ ����������� ��������� �������� ������ ��������;

��������� ����� �� ���� ������ ����� ��������� ���������� � ����������� ����, ������������ ��������� ������.

������� ���������� ������� �� ����� ������������� ������� �� ����� ������, �� � � ���� ������������, ��� �������� ������. � ��� ������������ � ��������� ���������� ����� ����� �� ����� ������������� �� ���� ������������� ���� ����� ���������.

������ ���������� ����� ����� �������� �� ���������, �����������, �������� �� ����� �ᒺ����� ��������� ���� �� ����������� � �������� ̳����� ������.

��������� ������������� ��� ����������� �� �������������� �� ��������� ��� � �������� ���������. �� ���������, �� � �ᒺ����� ����� �������� ��������, �� �� ��������� ������������, ��������� ������������� ������������� � ������ ������� �� �������� ���� ���� ���������� �� � ������������� ������� � ������� ����� �ᒺ���.

���� �������� ����������� � ����� ��� ����������� ���������� ����������, ���� �������� �������� �� ��������� ����� �������� �������� ���� �������� ��������� ��������� ����������-�������� � ������ �� ����� ������ �� ���� �������� ���������� �������� � �� �������� ����� �� �� ���������.

2.10. Գ���������� ������ �������� ��������� �� ����� �������� ����������

������ �������� � �� ������������ �������� � ���������� ��� ��� ��������� �������� �����, ����� � �ᒺ���� �������� �������� ���� ��� ����� ����� ����� � ��������� ������ �� ����. ����, ��ᒺ��� �������������� ������ ���������� ����� ����������� ������� �� ����� �������� �� ������ �������� ��� ������ �������� ��� ��������� ���� �������� �����. �������� (���������) ��� ������ ������������ �������� (��������� ����������, ������ ����������� ����), �� �������� � ���������� �������� �����, ������ ���������� �� �� ����������� ������, ��� � �� ����������� �� ���������� �����������. ��� �������� ������� �� ������������, ��� � ���������������, ����� ��� ��������� ������� �������� ������ ��������.

������ �� ���� ������ ������ �������� ������ ��������, � ����� �����, �������� ��� �������� � ��������� �� ������ ��������, � ������� �������� �����, ��� �� ���� ���������� � ��������� ��������.

�� ������ ������ ��� ������ �������� ��� ��������� �������� ����� ������������ ��������� ���� ������� � ����� � �������� �� (���) ����������� �����.

��������� �� ��������. ��������� ������ ��� ������ ��������, ������� ������ ������� ������� ��� ������� ������� ������� ����� �� ��������� ���� ��������. �� �������� �������������� ��� ������� ��������� ������� ��������:

1) ��������� ���� ���� �������� ���� � ����� �� ����������, ��� ������ ������ �� �������� ������, � �� ��������� ������;

2) ���������� ������� �������� ���������� ������ � �������� ��������, �� ����� � ����������� � ������� ������� �����.

�� �������� ���������� ��������������� ������� ������. � ������ ���, ��� ���� �������� ��� ���������� ������� ������� ����� �� ������ � �������� ��������, ���� �������� ������� ��������� ��� ������� ���� ����������� ��� �������������� ����� ������ �������. �����, �� ��� ��������� ������� ������� �����, ������ ��������, ������� �� ������������� ������ ��������, �� ����� ���� � ���� ������ �������� ���� � ���� �������� �� ����������.

����� �����, ����� ���������� �� ������� �������� ������ ��������:

������������ ������� � �� �������, ����� � ��������� ������ �������� � ������� ������� �������� �� ��������� ���� ��������;

�������� � ������ �������� � �� �������, ����� � ��������� �������� ���������� � �� ������� �������� �������� �� ��� �����������.

� ������ 䳿 �������� ��� ������ �������� ������ � �� �������� ��� ����� ����� ����� �� �� ����� �������������� ���� ������� � ������ ��������. � ����� ���������� ���������� ���� �������� ����� ������������� ������� ������, � �. �. ������ ���� ���������, �� �����, �� ��� ��������� ������� ������� �����, �� �����, �� �� ����������� ��������� � ���������.

³������������ �������� ������ ��������. � ������ ��������� �������� ��� ������ �������� �����, �� ��� ��������� ������� ������� �����, ���� ���� ���� �������, ������ (���������, ������� �� ������� �����, ������������� �������, ������ ����, ������ ������ ����). ������� �� �������� ����������� ���������. ���� ��������� ����� ������� �� �����������, �� ����� ������� � ������ ������������ �� ������� �������� ����� �������� �������� ��� ������ ��������, ����� �� ������� �� �������� �� ����� �������� ������, � ����� �����, ��� �������� ��� �������� � ��������� �� ������ ��������. ���� ����� ����� �����������, �� �������� ������� �� �����, � �. �. ����� ����������� ������, �������� �������� ������ ���� ���������� ������ ��������. ��� ������ ������ ����������� ���� ���������� ������ �������� ����������� �� ������� � ������ �����.

Գ�������� �� ���������� ����. ������� �� ���������� ���������� ������ ����� ������� ��������� ���� �� �������� ������� ��� ��������, ������� � ���������� ���� ��� �������� (���������). ����� ��������� ������������� ������� ������� ����������� ����� ���������� ������ �������� (������ �� ����� ������ ��������) �� ��������, ����� �������� ������� ������� ����� �� ��������� ��������. ��� ������� ��������� ��������� ������� �� ��������� ��� ������ ��������. �� ����� ���� �������� �������:

������� ���� ���������� ��������;

��������� ���������� ����������� ���� �� ����������� ��� ��������, ��������� �� ���� ��������;

��������� �� ������� �� ����������� ������ ���������� � ��� �� ������������ ���� ��������;

����������� ���������� ���������, ������� ����� ����� ��������� �� ������� ������ (����, ������);

��������� ����������� �� ������ ������� �� ��������, ��� �� ����� �������.

������ �������� ������ �������� ��� ��������� �������� ����� � �������, �� ������ �������������, ������������ � ��������������� ����� ����� �������� � ����� ��������� ������. ����� ������� ������ �������� �������� � ���� �������� �������:

�) ������, ����� � ������ ��������, �� �� ���������, ��� ���� ������ � �������, �� ������ �������������;

�) �����������, �� �� ���� ��� ��������� ���� ��������;

�) ���� ������ � ����-���� ������������, ������ ����� � ������ ���������� �������� ���� ��������;

�) ����� ��� �������, �� � ����������� ������ ��������.

�������������. �������� ������ ������ ���� �������� ��� ������ �������� �� ������ ���� ��� ��������, �� ���� �� ��������� ������������� ��������� ������� �� �������� ��������� ����������� �� ���� ����������������. ϳ��� ������ �� ���� �������� � �������� ��������� ����������� ���� ������������ �������� �����.

������� ������� ��������� �� �������������������� �������� ������� ���� ������� �� ��������, ��������� �� ������ ��������. ��� ��������� ���������������� �������� �� ������ �������� ������ �������� ������� �� ����������� ���� �������� ��� �������� ������, �� ��������� ����� � ���������� ��� ������ �������� ��� ��������� �������� �����.

������� �������� ������� ������ �� ������ �������� ����������� � ������ �������:

�) ������� ������� ������� ���������� ������ �������� �� ����� ������� ������ � ��������� ���� ���������� �������� �� ���������� ����� � ������� ��������;

�) ������� ������� �������� �� ������ ������� � ����� 30 % ������, ������������ ������ ������� �������� ��������;

�) ������� ��������� �� ������� ��/��� ��������� �� �������� �������� ������ �������� ��������� ���� ������;

�) �������� ��������, ���� �������� ��������� ������� ��������� �������, �� ���� ���������, ������� ���������� ���� ������ ��������, �� ������ ������, � ����� �������� � ����� ������ ���� �������;

�) � ���, ���� ������ �� ������ �������� �� ������������� �������� ������� ������ � ����� �������������, ���� ���������� ������������ �� ���������� ����� � ������� �������� ��� ������ �������� �� ����� ������ ������� ������ i ��������� ������������� � ��������������������� �������.

���� �������� ������� ������ �������, ������� ��������� ������� � ������ � ����������� ������ ��������, ����������� ������, ������� �� ����� ��������, �� �������� ������ ������������ �� ��������� �������� ���������� ������� (�����������) ��������, � ����� ������� � ��������� 20-�� ������ (����������) �������� �� ������� ��������� ���� ����� ������. ���� ���� ����� ���������� ������ �� ���������� �� ������� ��������� ������� ������ � ��������� �������, �� ���� �������� ��������� ������ (����������) ��������, ���� ��������� �� ������ �������� � ������ �������� �� ���������� ��������, �� ���������� �� ���������� ���� ����� ���������� ������.

���� � ��� ������� ���������� ������ �������� ������� ������� � ������� ���� �������� ������ ����� ��� �����, ������� ���� �������� ��������� ������� �������� ����� ��� �����, �� ���� ����������� ���������� �� �������� ������ ������ ��������. ���� ���� ����� ��� ������� ����� ����� �� ��������� ������� �������� ��������� ����� ��� �����, ���� ������ ���������� �� ������ ������� ������ �������� ������� � ���������� ����� ��������� ���� �����������, ��� �� ����� ������ ����� �������� ������ ��������.

������� �����, �� ��������� ����� �� ������ ��������, � ����� �������� �������, �� ��������� ��� ������ �� ������ �������� ������.

��������� ������ �������� ��� ��������� �������� ����� ���� ���� ��������� ��������. ��������� ������� ��������� ���� ������ �������� � ����� �����, �� � ��� ���� �����. ���������� ���������� ���� ������� ��������� ����� ��������, ������������� ������ � ���� �������� �� ��������� ����������� � ������������� � ��� ���������� ������.

�������� ���������� �� ������ ���������� ��������� ��������� �������� ���������. ��������� �������� (���������) �������� �� ������ ������ ���� ����� ���������� ������������� � �������� ��� ��������� �������� ���������� �� ������ ����������.

����� (��� ������ ��� ��������� ��� �������� ����������), �� ��������� � ������ ���������� ����������� �� ����� �� ����� ����� ���� � ����� ������������ �� ������ ������������� �������� (���������), ����������� �� ���������� ����� �� ������ ������� ��������� � ���� � �������, ���� ������������ ��� ��������� � ���������� ������������ (���. ������. 2.8). ��� �������� ������ ����� ����� ����� ���� � ���� ����������� ���� �� ������ �������� ������� ����������� � ������� �����.

��������, ��������� �� ������ ������������ �������� �� ���������� (�����������), �������������� �������� �� ������������� ������. ���� ������� ������� ������� �� ������� �����������-�������� �������� ��� ������ �������� ������� � ������, ���������� ����� ������������ �� ��������� ������ �������� �� ������� ������ (� �. �. �� ������� �����������, �� �������� � �������), �� ����� ������� ����������� ���������� �� ��� ������� ������ ������ �� ��������� ���������� ������� �� ���������� ������ � ����� 15 % ���� ������ ������ �� ������� ���� �������.

���������� (��� ������� �������������� �����������), ���� � ��������� �������� ��� ������ �������� �� ������� ������ ��� ��������� �������� ����� � �� �������� �������� �� ����������� �������� ������ ���� ��������� (��� ���������) �� ������������� ������, ���������� �� ������ �������� �� ������� ������, ����� � ����������� ��� �������� ��� � ������������ ���������������� �������� �� ������� �� �������� �������� � ���� �� �������� ��������� ����������� �� ���������������� �������� ������� ������� ��� ������, �� ������� �� ������������� ��� ��������������� �� ������������ �������� �� ������ ���������� �������� ������.

����� � ����ײ

�����

���� 1. � ���� ������������-�������� ������ ���� ���� ��������� ���������� � ���������� ������������ � �����?

���������� ����������.

������� �������������� �������� ����.

���������� � ��������� �������������.

Գ�� �������� ����.

�������� ����������.

���� 2. �� �������� ������� ��������� ������ ��� ���� ������� ����� ���������� ������ ��� ������� ���:

��������� ����� ���������� �������;

�������� ���������� ������;

����������� ������ ���� ���� ��������;

�������� �������������;

����� ������������� ��������.

���� 3. �������� ���������� � ���������� ������������� ���������� �� ������� ����������

���� � ����� �� ������ � ��������� ������;

����� �������� �� ���������� ������� �� �������� �������� �� ��������� ������;

����� �������� �� ���������� ������� �� ��� ���� ��������� ������;

����� �������� �� ���������� �� ����������� ������� ����������;

� ����� �� ������ �� ���������� ������� �� ��������� ���������� ���������� ����������.

���� 4. ��������� ��� ���������� �� ������������� ����������

���� � ����� �������� �� �����;

����� �������� �� ���������� ������� �� �������� �������� �� ��������� ������;

����� �������� �� ���������� ������� �� ��� ���� ��������� ������;

����� �������� �� ���������� �� ����������� ������� ����������;

� ����� �� ������ �� ���������� ������� �� ��������� ���������� ���������� ����������.

���� 5. �������� ������� ���������� ���������� �� ������� ����������

���� � ����� �� ������ � ��������� ������;

����� �������� �� ���������� ������� �� �������� �������� �� ��������� ������;

����� �������� �� ���������� ������� �� ��� ���� ������;

����� �������� �� ���������� �� ����������� ������� ����������;

� ����� �� ������ �� ���������� ������� �� ��������� ���������� ���������� ����������.

���� 6. �� � ��������� ������������� ���������� �������� � �����������?

��������� ��������� ���� ��������� ������������� ������� � �����.

��ᒺ��� ������������ �������� � ����� ����� ������ �������� ���������� ������.

��������� ��������� ������� �� ������� ��ᒺ��� ��������������, ��������� ����� �� �, ��� ���� ������.

��������� ��������� ���� ���� ���� ���������� ������.

������������� ������ ��������� ��������� ����������� �������������� ��� ���������� ������������� ������� ���.

���� 7. �� � ��������� ������������� ���������� ���������� � �����������?

�� ���� �� ���� ���������� ������� � ������ ���������.

� ���������� ���������� ���� ���� ���� ���� �������.

������� �� ������� �� ������� ���������� ��� ���� ������.

�� �� ���������� ������.

������������ �� ������ ���� ���� ���������.

���� 8. �� � ��������� ������������� ���������� ���?

���������� ���� �������� ��������.

����������� ����� ����������� ���������� ������ ���� ������� ����� �����������.

������������ ���������� ������ ���� ���� ����� �����.

�� ������� ��������� ���������� ����� � �������� ������� �������� �� ����� 10 % ����������� � ���������� ���������� ������.

������� ���������� ���� �������� ���� ������ ����� ������ ���� �� ������ ����� ��������.

���� 9. �� � ��������� ������������� ���������� ��?

���������� ���� �������� ��������.

����������� ����� ����������� ���������� ������ ���� ������� ����� �����������.

������������ ���������� ������ ���� ���� ������� �����.

���������� ��������� ���� ����������� ����� �� ���� �� ����� 25 % ���������� ������� �������� ������ ������ �������� ����������.

�������� ���� ������� ��� ����� ����� ������ ���� �� ������ ����� ���������.

���� 10. �� � ��������� ������������� ���������� ���������� � �����������?

������� ���������� �� ������ ���� ������������ ��������� ����-���� ��ᒺ��� ������������ ��������.

���� ��� ��������� ���������� ������� �� ���������� �������� ����������.

���� ��� ���������, ������������, �������� �� ����������� ������������ �� ������ �������� �������� ��������� �����.

������� ������� �������� �� ����������� �� ������� ��������� ���������.

���������, ����������� �������� �� ������������� ������������� ��������� ������������� ��������.

���� 11. ������ ����������

���������� �� ����� ������������� ������� �� ��� ����� ������;

��� ������������ ����� �� ����� ������������� �� �� ������������� ���� ��������� ��������� �����;

����� ����� �������� �� ���������, �����������, �������� �� ����� �ᒺ����� ��������� ���� �� ����������� � ���������� ��������;

����� ����� �������� ����������� ����� ����� ���������;

䳺 �� ��������� ������, ������������ ��������� �����������.

���� 12. ����������� ��� �������� ��������� ���������� � ������ ����� ��� �����

�� ��������� �������� 5 ���� ������� �� ��������;

�� ��������� ������ ������� ��� �������� ������ � ��������� ������ ����������-���������;

�� ��������� ������� �� ������������� ��������;

�� ��������� ������ ������� ��� �������� �� ������ ������ ����-��� ��������, �������� �� �������������, ���������� ��� �������� ���������� � ���������� ������������;

������� �� ������ ��� ��� ��������� �� ���������.

������

������ 1

� ��������� �������� ���������� � ��������� ������������� ����� ������� �� ��������� ���������� ���� �������� 800 ���. ���. ����� ����� ��������� �� ���������� � 1 ��� ���. ��������� ������ ���������� ������� 100 ���. ��� � ����������� �� ������� ������ �������� �������� ����������. ������ ������ � �������� � ���������� ������ ��������� 70 %, � ������ ����� �������� � ����������. �������� ����� ���������� �������� � 200 ���. ���, � �. �. ���� �������� �������� ����������, ��������� ����� �� �, ���������� ������� 50 ���. ���.

��������� ������� ��������� ����� ��������� ����������, ���� ���� ���� ������ ���������.

������ 2

�������� ������ ��� ���������� ��������� ������������ ����������. ������������ ���� ����������� ������� ������� �� �����, ���������� ��� ���������������� ������ ������:

��������� ������� ����� � 20 ���; ���� ��� � 100 %;

������� �����, �� ��������� ���������, � 10 000 ��.;

������� �������, ������� �� ����������� ����������, � 10 000 ���;

�� ������ ��������� ���������� ����� �� � ������ ���� �������� 50 % ��������� ������� �����.

�� ���� ��������� ��; ���� ������ ������ ������ ����� ������ ������� �� �� ����� ���� ��������� ? ³������ ������� �����������.

������ 3

�������� ������ ��� ���������� ��������� ������������ ����������. ������������ ���� ����������� ������� ������� �� �����, ���������� ��� ���������������� ������ ������:

��������� ������� ����� � 20 ���; ���� ��� � 110 %;

������� �����, �� ��������� ���������, � 10 000 ��.;

������� �������, ������� �� ����������� ����������, � 10 000 ���;

�� ������ ��������� ���������� ����� �� �� ����� ���� ������� �� ����� ���.

������� �� ������� ������� ������ ������ ������� ������ ���������� ��.

������ 4

������ �������� ������� (�, � � �) �������� ������ ��� ���������� ���������� � ��������� �������������. ���������� ���������� ������� ��� ��������������� ������ ������:

��������� � ���������� ���������� ������� ������ ������� �������� � ���������� ������ ���������: � � 40 %; � � 35 %; � � 25 %;

�� ������ ��������� ��� ������� � ��� 44 ���. ���, �� ��������� 110 % ���� ������ � ���������� ������; ������� � � 50 ���. ���, ������� � � 60 ���. ���.

������� �� ������� ������� ������ ������ ������� ������ ���������� ���.

������ 5

������ �������� ������� (�, � � �) �������� ������ ��� ���������� ���������� � ��������� �������������. ���������� ���������� ������� ��� ��������������� ������ ������:

��������� � ���������� ���������� ������ ������� �������� � ���������� ������ ���������: � � 50 %; � � 30 %; � � 20 %;

�� ������ ��������� ��� ������� � ��� 20 ���. ���, �� ��������� 40 % ���� ������ � ���������� ������; ������� � � 50 ���. ���, � ������� � � 15 ���. ���.

������� �� ������� ������� ������ ������ ������� ������ ���������� ���.

������ 6

��� ���������� �, � � � ������ ������ ��� ������� ������ �������� ��� ��������� ���� �������� �����. �� ��������� ������ ����� � ��������� ��� ������ �������� ������ � ��������� 1,5 ��� ���, � � 1 ��� ���, � � 2 ��� ���. ������ � � ����������� ������ �������� ������� 100 ���. ���, � � 50 ���. ���, � � 200 ���. ���. ������� ������� ����� �� ��������� ��������� �� ���������� �. ϳ��� ���������� ������ �������� �� ����� ������ ��� ������� ������� ������ ��������������� ����� ������ �� 10 %.

���������, ���� ����� ���������� ������ �� ������ �������� ������ �������� ���� ��������� ������ �� �������� �������� ����� �� ��������� ������ ��������.

������ 7

�������� ������ �� ���������� ������ ������ ��� ������ �������� ��������� ��� ��������� �������� �����. ������� ������ �������� ��������� �� ��������� ������. ������ ��������� � ������ �������� ��������� 60 %, ������ ����������� � 40 %. �� ������������ ������� ������ �������� ���� ������ �� ������ �������� ������� 100 ���. ���.

��������� ���� ������� ������, ���� ��������� �������� � ���������� ���� �������������, ���� ������ ���������� ���� �����������.

����� 3 ���������� �������� ������� ���������

������� ������ ����������, ���� ������� �� �������. ��������� ������, ���� ���������� ���� � ������� ����������. ���������� ������ ���������� � ������� ���� ����������. ��������� ������ ����������, ���� ���� �� ������� ����������. ������������� �������� �� ������� �������� ������� ����������.

������� ��������� �������� �������. �������� ������� ���������� �������� ������� ����������. ����������� �����, ��������� �� ������� ������� ������������� ����. ��������� ���������� ������� ����������: ��� �� �������. ��������� ���������� ������� �� �������: ����� ���������; ����� ����������. ������ ��������� ���������� ������� ������������ ����������. ������� ���������� �������� ������, ��� �� ������. �������� ����� �� ��������� ������ ������ ���� ��� �� ���������� ������� �������� ���������. ���������� ������� ���������� ����. ������������ ����� ��� ����� �����.

����� �� ������� ���, ��������� �� �������������� �����. �������, �� ��������� �� �������� ���� �����. ��������� ������������� ���� ��������� �� ����������� ������ �������. ���� � ����� �������������.

��������� ���������� ������� ����������: ������ ���, ������ � ������� ����������. ���������� �� ��������. ������� ������ �� ���������� ������������� ���� ����������.

��� ��� ������� ������ ����������. ���� ��������� � ������� ���������� � ������ ������� �������� �������.

3.1. ������� ��ϲ���, ���� ����ֲ� �� ������²

������� ������ ������ ������ ����� ����������, ��� ���������� �� ������� ����� �������� � ������� ������ ����������. �������� ��� � ��������� ���� �� �������� ������� ����������� �������� ������������� �������� �� ������� ������� �������� ���������� ����������� ���� �����, ������� �� �������������-�������� �������� ������� ���������� � ��������������� ������� ��������� ��������� ��������, ���� �� �� ���� ������� � ��������� ��� (�� ����������) ������������� ����. �������� �������� ���� ���������� ����� ������������ ������� ����������� ���������, �� ������� �������, �����䳿, ���������.

������� ������ ���������� � ������� ������������ ��������� �� ������ ����� �� �����������, ����� � ���� � ��������� ������� �� ����� ��������� ���������� � ���� �� ����������� �����, ������� ��������� ������. ����������� ��� ��������� � ��, �� ��� ��������� ����� �� ����� ��������� ���������� ������� �� ������ � ������� �����, � ������ ����� ���; �������, ������� � ������� ������ ����������, ����������� � ���� ������������ �������� ��������������� ������.

��� ����� ���������� ��������� ����� ���������, ������� ���������, ����������, ���� �������, �� ���������� ���������� ��������� �������, ���������� � �������� ���������� ��� ����� ����������� �������� ����� �����������. ��� �������� ��������� �������� � ������� �������� ���������� �� ����������� ������������ ���� ����� ����������� �� �������� ���������� ��� �������� ������ ������� ������:

���, ������� �� ����� ��������� (���������) ���������� � �������� �������;

������� ����������, �� ����, �������� �� ������� ����������;

���������� ������: ������� ���� ���������� �� ������������;

������������� ��������, ��������� � ���������� (����������) ���������� �������, ����������� �������, ���������� ����������� � ����������� �����.

� �������-��������� �������� ������ ����� ����� ������� ��� �������, �� �������� ������, ����������� ������, ���������� ������, ����������� ������. ��� ������� �������� �������, �� ������ ��������������� ���, ��������� ����� ������������� �� �������.

������� ������ ���������� � �� ������� ������� ������ ������ �������, ����� ����������� ��������� ������� ������ ���������� ��� ���� �������������. ��������� ���������� �������� ������� � ��������� ������, ���������� � ��������� ������, ������������� ��������. ³������ ��� ������ ���������� � ���������� ������� �������� � ������ ����������. �������� �������� ������� � ����� � �������� ���������� ������������������ ����������. ³� � ������ ��� ���������� �������� ����������� ����������, ���� �������� ������� �� ����������.

��� ������� ��������� �������� ��������� �������� ������� � ��������� (����������) ������ � ���� ������ �������� ���������� � ���� ������ �� ���������� ������� ����� �� �������������� �����������. � �������� ����� ������� ���������� ���������� � ���������� ���������� �������� ������� ������, �� � ������� �������� (��������) �� ������� ����������. ���� ���������� �������, � ����� ������ ��� ���� ��������� ��� ��������� ����� ���� ����������� � ���������� ����� ������������� ������� i �� ������� ��������� ����� �������� �������, ������� �������. �� �� ���� �������, � ����� ��� ���������� ���������� (������� ��, ���) ������ ���������� ������������� ����� ���� �����������. ���� ���� ��������� ���������� ������� �� �������� ���������� ��������� �� �����������.

� ������� ��������� ��������� �������� ������� � ������� ������. �� ������ ����������� ��� ��������� �����, ��������� ���������, ����������� �������������������� ���������, �������-���������� �����������, � ���� ��������� ������ ��������� �� ������� ������� ������. ������� ������ � �� ��������� ����� ������� i ��������� ���, ���������� ��������� � ��������� �������� �� ���������� ��������� ��� ��������� ���� ������������-�������� ��������. ��� ������������ �������� ������������ �������� ���������� ���������� ������ ��������� �������� ����� ������ �� ����������� �������. ��� �������� ������� �������� �� ������� ����� �������� �� ��������� �� �������� ����� ������ ������������� ��������, �� ������ ���� ��������� �� ���������� ���.

��������� ���������� �������� ������� � �������, �� ������ ���� ��������� � ���� ����������� (�������� �������) �� ���������� ������� (�������, ������� �� ������� ������� ��������). ���������� �� ���������� �� ������������ ������ ��������� � ���������� �������.

�� ����� ��������� �������� ������� � ������������� �������� (���������� ������). �� ���� �������� ������� ������������ ��� ���� ��������, ��� ������������ � ����������, ��� ���� ����������� ������. ���� ����������� ������ ���������� � ������ �� ������������ ��� ��������� ������� �������� �������. � ��� ����� ���������� �������� (������), ���� ���������� � ���������� ���� ������ ��� �������, ������� �������� � ���������� �� ���������� �������. ������������� �������� (������) ���� �������� ������������� � ���������� �������� ������� � ������� ������. ������� ������������ �������������� �������� �� ����������� ������� ����������� ��������� ���������� � ����. 4.

���� ����������� ������ ������� � ������� ������ ���������� � ������ �� ������������ ��� ��������� �������� �������� �������, ��������� �� ���������� �������. ������� ������, ���� ���������� �������� � �������� ����� ������ ��� (��� ������) � ����� ���������� �� ���������� �� �����������. �� �������� ���������� ������ ������������ �������� ���������� ��������� ������������� ����. ���� ���������� ������� ���������� � ������ � ������ ����������� ��� ��������� ������� �������� �������.

������� �������� ������� ���������� ������������ ����� ���� �������. �� ��� ������, ����� ��� ����� ���������� ��� ������:

������� ���������� �� �������� � �� ����������. ������� ������ � ������ ���������� � ��������� ������� ��� ������� � �� ������ ��ᒺ��� ��������������.

������� ������������� �� ������. �� ��� ���� ���������, ��������� ������ � ����� ���� ��������� ������������� ��� ��������� ����������. �������� ������� � ����� ������� ���������� ���� ������ � ������� ������ �������. ��� ������ ������� ������ ����������, ������� ��������� ������, ��� ������ ������ ���� ������� ���������� ��� ������� ��������� ���������, ����, ��� ����� � ���� ������������������.

������� �������. � ��� ���, �� ��������� ������� ����������� �������� �������� ������� �� ���������� ������� ��� ���������, ������� ������� ������, ��� �������� �� ������� ������ ��� ��������. ��� ������ ������� ������, ��� ����� ��������� � ���������� �� ������ ����������� ��� ���� ��������� �������, ������� ���� �� ������� �������� ������� ������ ����������� ������ ����������. ���� � ��������� �������� �������� ���������� ����������� ��������� �������� �� ���������� �������, �� ���������� ���� ��������� �� ��� �����������.

������� ����������� �� ������������ ��������. �������� � ������� ������, ����� � ���������, �����������, ������� �������� �� ������ ������������ ����������, ������ ���� ������ �����. ���� ������ ����������������� ��� ����������� ���������� �� ������������ �������� ����������, � ����� ��� ��������� ������������� �� ��������. ��, � ���� �����, ������ �������� ����������, � ������ ����, �� ��������� ��������������� �����������, � ������.

���� ��� ����������� �������� � �������� �����. ��������� �������� ���� �������� ��� ������������� �� ����������� ��������� ������������� ���� � ������ ��������, ��� ����������� (������������ �� ��������� ���������� �� ���������� �������). ����������� ��������, �� �������, ����������� �� ������������ ������� �������� �� ������ ��������� (��������) � ���������� ������. ���������� ����� ���������� ������� ����� ���������� � ��� ���� �������� �� ������������.

������� ��������� �� ��������. ����� �� �������������� �������� ���������� ������ ����� ������ � ���� ��������. �������� ������� �� �� ��� � ����� �������� ����������, �� ����������� ����� ������ �� ������� �����. ��������� �������� ��� ����������� ������� ������� ������������ ������ ���� ������������� ����. �������� ����������� ������� �� ��������� ��������� ������ ���������� ������� �������� ����������, ��������� ��������� �������, ������������ ������ �������. ����� �����, ��������� ������ ��������� ����� �� ��������� ����������� ��������� �� ������ ����������.

������� 3.1

����ֲ� �� ֲ˲ ���������� (���������)
���������� ��ϲ����

������� ����������
�������

ֳ�
���������

ֳ�
���������

���������� �� �������� ���������� � ��

��������� �������������� �������

��������� ��������

������������� � ������ (������������ ������������������)

��������� ����� ���� ���������� ������ ���������� �������

��������� ��������� ����� ������������� ����

������� �������

���������� �������

������� ������� (��������� ����������� ��������)

��������� �� ��������

���������� �� ��������� ������������ ������ ����� ���������

������������ ������� � ����� �������� ��������

����������� �� ������������ ��������

��������� �������� �� ����������������

���������� � ���������� ������ �������� ������� �� �����

�������� (���������������) �������

����������� �� ���������� �����������

�������� �������� �� ����������

���� ��� ����������� ��������

���������� ��������� �������

���������� ����� ��������� �������

�������� (���������������) �������. ������� ��������� ������ (������� ������) ���������� ������� ������� ��� ����� �� ����� �� ����� � ���� ���������, � � � ���� ������������� ������� ����������� � ���������� ������ ���������. ��� ����, ���������� �� ������� ������� �������� �������� ����� �������� ������������ ��������.

������� ���������� �������, � ����� ��� ���� ��������� �� ��������� � ����������������� ������ ��������� � ����. 3.1.

��������� �� ������� �������� �������� ������� ���������� �������� �� ��������� ����������� ���������� �� ������ ��� ������� ���� ��������� �������. Գ���������� �������� ���������� �� ������� �������� ������� � ������������� �� ��������� ���������� �����. ������ �������� � ������� ����������� �� ������� �������� ������� �����������, �������� � ���� �������, ����� ��������� �� ���������.

3.2. ��������� ������ � ����������� ����� ���������� 3.2.1. ���������� ������ ����������

���� �� ������� �� ���������� ������� ���� ��������� ��������� ������� �� ����� ��������� ���������� ������� ����������, ���������� ������� ����������� ������� �� ������������� ���� ��ᒺ��� ��������������.

����������� ����� � �� ����� �������� �� ������ (���) � ���������� ������ �������� �����, ��������� ����� �� ���������, ��������� �������� ������ �������� ���� �������� �����, � ����� ������ ������ � ��� �� ��������. �������� ������������� ���� ���� ���� ������� � ���� �������������� ������ ��� �������� �����, ��� �� ����� ���� ������ ����������� ����� � ������������ ���������� ��������, �� ���������� � ���� �� �������.

��������� ������� ����� (������) � �� �� �������, ��� ������������ � ��������� ����� (�� � ������� ��������) �� � ������ �� ������� � �������� �� ����� ��� ��������� ������� ������ �� ������ �� ��������� ����� ���� ��������. ������� ��������� ������� ������������� ����, ��������� �����������, ��������� ���� ����������, ��� ���������, ������.

� ��� ���������� �� ��������� �������� (�����������) ������������� ��������� �� ������������ ������ ����� ���������� �� ��������� ���� ���������� ������������� ����� (�����), �� �������� ��������� ������. ����� ��������� (��������) �� ������� ����� ����������, ��� �������� ���� ������ � ��������� ������, ���� ���� ���������� ���� ��� �������� �������� ����� �� �������� ������ ���� ����������� ������������� ����������.

���� �� ������������� ����� ���������� (�����������) ������� �� �������� �������� ������������ ����� ����� ����������� ������ ����������. � ������ �� ���� ���������� � ������ � ������������ ��� ��������� �������� �������� �������.

��������� ������ ������������� ���� � �����, ������ �������� � ���������� ������ ��� � ��. ��������� ������ ���������� � ��������� ������������� �������� �� ������, ����� ���� ����������� ����������� �����������.

��������� ������ ������������ ���������� �������� �� ��������� ������� ����� ���� ��������� �������. ����� � ������ ���� ��� ������������� ������ ����, �� ������� �������� ������ � ���������� ������ ������������ ����������, ��������� �������� � ������������ ��������� �� ����� �� ������ � �������� ���, �� ����� ���� ��������� �� ��������� ������� �������� � ������ ��������, � ����� �� ������ � ������� ����� ��� �������� ������������ ����������.

�������� ��������� ������� ��� ��������� ����� �� (�� �������� ������ ���) ��������� ���� ���������� ������. ������ ����� ����������� ����������� ����������� � ����� ���� ���������� ������� ��� �� ��� ������� ����� ���������� ���������� (� ��� ������������ ���� �� ���������� ����������). ���������� ������ ����� (������) �������� � ���� ���, ���� �������� ������� ����� ���� ����������� � �� ����� ������� ����� (������ � ���) ������� ������� �� ������� �� ������ �� ���������.

����� ������ ���� �������� �� �� ����������, �������������� �� ��������. ����� ������ ����� �� ���� ��������� � �� �������� �������� ��������� ����, �������:

�� ������� �������� ������������ ���������� (��������);

�� ������ � �������� ����������� (����� ������ �� ��������� ������ ����������);

�� ��������� ���������� ��� �������� ����������;

�������� ����� �� ��������� ����� ���� ���;

�� ������ � ������� ���������� ������� � ��� �������� ����������;

���� �����, ���������� �������������� � �������� ������������ ����������.

�������� ����� ��������� �������� ��� �������� �� �� ������ � ���������� ������. ���������� �� ������� �����������, �� ��������� �������������� �������, ������������� �����.

����� ������� �����: ������������ ��� ���������������. ����� ������� ������ ������ ����������� �� ������� �������, ������������� ������ ��� ��������� �������. �� � �������� ��� ������ ��� ������ ������ �� �������������� ������������ ������������ �������� �� ������� ������ ������ � ������������ ����, ������ ������ �� ���������� � ������������ ���� ��� ������ ������ � ��������������� ����, ������ ������������ �������� ���� ����������� �� ������ ��������� ������ ������� �������� � ��������.

������ ������ ������ � ������������ ���� ����������� �������� ������ ������������ ����������, �� ������������ � ����������� �����, ���������� ������. � ��� ��� ������ ������ � ��������������� ���� ������ �������� ���������� ���������, �� ������� ���������� ������ �������������� �������, � ������ ���� �� ��������� � ������� ��� ����������.

��� ������ ����� �������� � ����� �������� ������ ������. ����� �����, ������� � ������������ ���� (���� ������� ��� ���������� �� ���������, �� ���� �� ��������� ��������), ����������� ������ �������� ������ ������� �����������. � ��� ������� �����, �� ����� ��������������� �����, ����� �������� ���������� �� ������ �������� � ������� ����������� �� �� ������� �������� � ��������. ����� �� ������ � ��������, ��������� ������ ����, �� ���������� � ������� ������ ������, ������ ���� ��������� � ������� �������� ��� �� ������ �������� ������� ������ ������.

ϳ������������ ����� �������� �� ���� ������ � ���������, � � ��� ������������� ������ ������ �� �� ��� � ��������������� ���� � ������� � ������� � ������ �������, ��� ������� ����������� �������� ��������� ������ ������. ������� � �������, ��� ������ ���������� ��� �������� ������ ������, �� ���� ���� ��������� ����, �� ������� �� ����� ������� ����� �������� �� ���� ������. ����� ���� ������ ������ �� ��������� ������������ ����������.

���� ���������� �����, �� ��� ���� ���������� �������� ���� �� ������� ��������. ³� ������� ������ ��� ������ ���: ���������� ����� ������ �� ������� ��������; ���������� ����� �����, �� ���� ������������ ��������; ������������ ������������ ����������; �� ������� ��������.

3.2.2. ����������� �����

�������� ������������ ���������� ���� ���� ����������� ��������� ������ �� ������ ���� ������������� �����, �� ������� �� ��������� ��� �����. ����������� ����� ���������������� ���, �� ���� ����� �������� �������� � ���������� �������, ������� ����������� ����� ������ ���� ������� �� ��������� �������� ��������� ���� (�������).

�����������, �� ��������� ��������� ������������� �����, ������������ � ������ ���������� �� ���������� ��� ��������� ����� � ������ �������� � ������:

��������� ������ ������� ��� ������� �������� �� ������ ��������;

�������� ����� ��� �������� ����� �����;

�������� ��� ���������� �� ������ ���������;

�������� ��� ������� ���������� �������.

� ���������� ������� ������� ������� ��� ����������� � �������� ������������� ��� �����������, ���� ����������� ����������� ����� �������� ������������� ���� � ������� �����. ����, �������� ������������� ����� ������ ������������ �� �������������� � ������� ���������� ������� ���� �������� � ���������� ������� �����, ����� �� � ����������� �� ������ �������, ������ ���� ��������������� ����������.

��������, ���� ������� ��� ����������� �����, �� ������� �� ���� �������� �������� �������� ������� ��������. ������� ��������� ����������� ����� �� ��������� �������� ����������� �������� ������������ ����������. ��� ����� ���������� ��� ������� ������������� �����:

1. ����������� ����� � ���������� ����������. �������� ����� �� ��������� �������� ����������� ���������� ���������� ���������� �������, ��������� 10 %. ����� � ��� ������� ���� ������� �������� ������������� ���������� �� ���������� ������� �������� ���������� ������������� �� ���������� �����������. �� �������� ���� ������� ���, �� �������� �� ����� ����� ���������������� �������� �� ����������� �����. � ������ ��� �������� ���� ���� ����������� ���� ������������� ����� �� ������� ��� ��������� ������������� ����� ���� ����������� ������� �� ������ ��������, ���������� ����� ����������.

2. ����������� ����� � ��������� ��������� ��������� �� ����������� ��������. ������� ������� ����� ������������� ����� ������ ���� ���������� ������� ��������, �� ������������ � ������������ �������, � �� �������� ����������� �������� � �� � �������� ��������.

3. ���������� ����������� ����� � �������� �����, �� �����, � ��� ��������� ����������� �������� ������������� �� �����������. ������� ��� ��� ����� �������������� ������� ����������� �������� � ������ �� �������. ���� �� ������������ ���� � ���������� ���� ��������� ����������� ��������, �� ��������� ������������ ����� ���� �������������, � ������������ � ���� � �������� ����� ��������.

�� ����������� ������ ������, �������� ������������� ����� �� ����� ����� ����� ������ � �������� ����������� ����������� �� ���������� �� ������ ���������. ����� ���� ����������� ������������� ����� � ������, ������� ����� �� ������� ���� ����������� ���������� �������� ���������� ������ ���� ���������� �� ����� �� ������ �������� ����� ����� � ��������, ��� � ����������� ��� ����.

ֳ����� � ����� ������������ ����������� ������������� ����� � ����� ������. ���, � �������� �������� �������� ������������ ��������� ��������� ����������� ����� ��������� � ��� ������� ���������� � ����� ��������� ����������� ������������ �������. ��������� ���������� ������� ���������, �� ����������� � ����, ������ ����� ������� ���� �� ����� ������� ����� ���������� ���������� �����������. ��� ����� ����������� ����� ������ ����������� �� ����� ������� ������� �� �� ������������, ��������� ����������� ����� ������� �����, ������� ����� ����. ������� �� � ������� ����������, �� �������, ����������� �� ��� ������������� �����. �������� � �����-������������ �������� �������� �������� ���� ������������� ����� � ����������� �������� ���������� ���������� �������.

3.2.3. ���������� � �������� ����� �����

���� ���� ������������������ ����������� ����� �����, � ���� � �������� ������ ����� �������� ����������� ����������� �� ��������� ����� �����.

�������� ����������� (��������������) ����� ������������� ���� ����������� ��������� �������� ������� ����������. ³� ������ �������� ������ ������, �� ���������� �� ���� ����� (������, ���) � ������� ���������� � ��������� ��������� �� ������� �������� (��) � ��������� �������� (��):

���������� ���� (��) = image � 100 %. (3.1)

������� 3.1

��������� ���������� ���� ����� ����������, ���� ������� ������ ���������� �������������� ��� ������� � ������ ���, ���. ���:

�����

�����

1. ��������� ������

600

1. ��������� ������

550

2. ������� ������

300

2. ���������� ��������� ������

30

3. ����� ���������� ������

50

4. ������������� ��������

10

5. ��������� ������

(40)

6. �����������

300

������

900

������

900

������� ������ ���������� ��������� 600 ���. ���. (550 + 30 +
+ 50 + 10 � 40).

���������� ���� ����� ������� 109 % (600/550) � 100 %.

��������� ���������, �� ��������� �� �������� ����������� �����, � �������� ���������� ������� � �������, ����������� �� ������� ��������, ������������� �������� (���������� ������) � ��������� ������. ���� ���������� ���� ���� �� ����������, ����� �������� 100 %, �� �� ������, �� ������� ������ �������� ��������� ������, ����, � ���������� ����������� ���������� ������, ������� �� (���) � ����������� ��������.

� ���, ���� ���������� ���� �������� ����������, ����� ������� � ������ �� 100 %, �� �� ������, �� ������� ������ ���������� � ������ �� ��������� ������. �� ����� ����������� ���� ���, ���� ���������� �� �������� ��������� �������� �� ������ ��������� ������. ���� �� ������ �������� �������, ��� �������� �� ������������ ���������� �������, ������� ������ ���� ����� �� ���������, �� ��� ����� ������ ���� ������� ����������, � �. �. �� ����� ��������� ���������� �������, ��������� ���������� �����, ������������ ����.

�������� ��������� ����������� ����� � ��, �� �� ����������� �� ������� ������� ������������� ���� ����������, � �������������. ��� ������� ����� ��������� ����� �ᒺ�������� ������������ ������������ ���������� ����, ����, ���� ������, ������� �������� ������� (�� ������) ����������.

������������ ���������� ����


=

������� ������ + ��������
�������


�100.


(3.2)

��������� ������

���������� ���� � ����� �� �������, ���� ������� ������������ ������������ ������������� ���� ����������. �� ������ �������� �� ���� ����� ��������� ������ ��� ������������ ��������� �����. ���������� ���� ���� ������� ����� �� ������ ��� ��������� ����� ��� ������������� ����.

�������� ���� �����. �������� ���� � �� �������, �� ���� ����� ������ ���������� � ����������� �� �����, ����������� �����������-������������� �������� �� ������������ �����. � ������ � ���������� �������� ������ �������� ���� ����� ���������� �������������� �� ������� ���. ������� ���� � �� ������������ ��������, ���� ��������� ����� � ���������� ������ ������, ������ ���������� �� ��������� �����. ������� ������� ���, ���� ������, ������ ����������� ������� ������ �� ��� �� ������� ���������� ���, �������� ����� �� �� ���������.

������� ���������� ��/��� ������� ������� ���� ������� ������ ���������� ������������. ������������ ���� � ���������������� ����, ��� ������������� �������� �������� ��� (����������� ���) �� �������, ����������� ��������� ���. ������� ���� � ���������������� ���� �� �������, ���������� � ������� �������� ��� (����������� ���) �� �������, ����������� ��������� ���.

�������� ���� �������� �� ������������ ������ �� ���������� �� ���� ������. � ���� �����, ������� �� �������� ����� ��� �������� ��������� ����� ���������� ��� �������:

���������� ���� ��������� ������������ �� �������� �ᒺ��� ������������, �� ���������� �� ����� ������ ���������� ��� �������, � �. �.:

�) ���������� ���� �������� � ������������� ���������� ������;

�) �������� �������� ���� ����� ���������� ����� �������;

�) ������ ���������� � ���������-������������ ���� ����譺�����;

�) ����� �����, �� �������������� ��������� ���� � ������������ �������� ������� �����.

������ ���� ����� ����� �� ������� �������, �� ���������� � ������������ �� �������� �������, ��������� � ��������� ��������� ����� ���� ���������� ����, ������� �������� �������, ��������� ����� ����;

�������� � ������������ �������������� �ᒺ��� ������������;

����������������� ��������� � ���� �� ��������� ���� �������� (����������, ���������, ��������� ����);

����������� �������� �������� �����;

��������� ����� ����� �������-�������� ������ �� �������� �������� �������;

���������� �� ����������� �������.

��� �����������, �� ����� �� ��� ������� ������ ���� ������� �� ������ �� ������������� ��������� �����. �������� ����� �� ������ ������ ������, �� ����������� �� ������� ��� ��� ������ ���� ��������� ��������� ���� � �����������-������������ ������, ���������� ��������.

����� � ������������ ������ ��������� ������� ��� �� ���� ����������� �������� ������� ������� (�������) ������ ������ �� ��������� �� ����������� �����������.

���� ����� ������ ������������ ������� ���� �����. ���������� ������������� � ���. �� ��� ������� �� ������� ���� ������������ ����� ������� ������ (������ ���������) ����� �� ����� ����������. ������� ���������� � ���������� ��������� ��� ��������� (�� ������������ ������) ��� ����� ����� ���������� ��������/������� ������� ���������� �� ������ �� ������ ������ ������, ���� � ���������� �������� ��� ����������� ��/��� ��������� ������ ����� �� ���������.

�������� ���� �������������� �� ����� ���������� ������� ��������� �� ������ �� ������ ����� �� ������ ���, �� ����� ����� ������� ������������� ������ ���� ���� �����-������� ������ ������.

������� 3.2

����� � �������� ������������ �� ��������� �� ������ ����� ������ ��� ������ ��������.

����������
�� ������
(�����)

����������
�� ������
(����������)

����������
�������� �������

ʳ������ (��.)

����. ���� (���/��.)

ʳ������ (��.)

̳�. ���� (���/��.)

���� (���/��.)

������ (��.)

������ (��.)

������,
������� (��.)

40

80

100

200

150

80

50

����������

500

510

520

530

540

550

50

70

90

120

180

140

80

515

520

530

540

550

560

��������

500

510

515

520

530

540

550

560

700

620

620

520

320

170

90

40

80

80

130

200

290

410

590

730

80

80

130

200

290

170

90

40

���������� �� ������-������ ������ ���� ������� �� ���������. �� ������ 500 ��� �� ���� ����� ������ �������� �� ���������: �� �, �� ������� ���� 500, ��� � �, �� ������������ �� ���������� � ���������� ����. ����, ��������� ����� �� �������� ����� ��������� 700 ��. ����� ���������� �� ���� ����� ������� ���� 80 ��. (���������� ����������). ����� �����, �� ������ 500 ��� ���� ���� �������� ���� ���� �� ������ 80 �����. ���������� ����� ����������� ���������� � �� ������������ ����� ������������� ���. � ������� �����, �� ��������� ����� ���� ���� �������� �� ����� � 530 ��� �� ���� �����. ����, ������� ���� ����������� 530 ���. �� ����� ����� ����� �������������� ����������. ������ ������� �� ���������� �� ������, ���� ���� ������� 530 ��� � �����, � ����� ��������� ����������. ���������� �� ������ ������ ��������� �� ������ ����. ��������� ��������� � �, ���� ���� �������� 530 ���, ������ ������� �������, � ���������� �� ������ 530 ��� � ����� 30 ��. ���������� �����������.

ϳ���������, �� �������, �������� ������������ �������� ���� ������������� ����. ��� ��� ���� �����, ��� ����� ����������� � ���������� �������� ���������� ������ �� ����� ��������� ���. �� �������� ��������� ����� ������ ���� ��������� ����� �� ��������� ������� ������ ��� �� �������� ������� ������� ����� (���). �������, �� �������� ��������� ����� � ���������� ������ ��������� �������� �� ���������� �������.

�������� ���� ������������� ���� ���������� ����� ����� �� �������� � ���������� ������. ���� ������, �� ��������� ���, �� ���� �������� ������� ����� ����� �� �������� �� ��������� �������� ������� ����� ���������� �� �� �������, ��� ����� �������� � ��������� ������� ������ ������ ��� ���������� � ������. ��������� ������ �� ������� �� ���������� ������ ����� ����� �������������� �� �������� ��������� ���������� ������������ ����������[35]. � ������ ����, �� ������ ���� ������������ �� ������ ���������� �������, � �. �. ������, �� � � ������������ ����������, �����, ����������� ����� ��������� � ������.

���� ����������� �� ��������� ����� �����, � �������-��������� �������� ������ ����� ����� ������� �������� ����� �����, ���������� �� ����� ���������� �� ������������ �������. ���������� ���� ������������� �� �������� � ��������� ��������� �� ������������� ������� (��) ���������� �� ���� ���������� ������� (��):

���� �� ������������� ������� (KK�) = image � 100 %. (3.3)

��� ����� ����������� �� ��������� ��������� ������� ���������� �������� ������ �� �������� �������������� �������. ������������ ������� ���������� � �� ��������� �� ��������� ������� �������� �������� ������ �� ����� �� ������������� (���. ����. 9). �� �������� ��������� ������ ���������� �� ������ ������������� ������������ ������� ���� ����������� �� ��������:

image, (3.4)

�� r = / 100 %; � ������ �����������; �� � ������ �������� ����������.

������� 3.3.

��������� ������������� ������ �������� ���������� ��������� 100 ���. ���, ������ ����������� � 12 %, ��������� ������ � 550 ���. ���. ���� �����, ���������� �� ������� ������������ �������, ������������:

�� = 100 000/0,12 = 833,3,

��� = image � 100 % = 151,5 %.

���� �����, ������������ �� ������� ������������ �������, ����������� ���������� ������� �����, ��� ��������� �� ����� ���������� �������� ������.

��� �� ���� � ���� ����� ����� � ���� ��� � ��������� � ��������� ���������.

3.3. ��������� ������ ����������, ���� ���� �� ������� ����������

��������� ������ ���������� ����� ���������� � �������� �� �������� �������.

� �������� ������� �� ���������� ������� �������� �� ������� �������, ��������� ��� �������� �������� � ����������� �������������� ������ � �����. � �������� ������� � ��������� �������� ������������� ������, ���� ��������� �� ������� ���������� � ������� �������� � ����������� �� ������� ������� ���������� ������. � ��������� �������� ������� ���������� �������� ������������ �� ������ ��������:

��������� ����������;

�������� ����������� � �������;

������������ ���������.

�� ��������� ���������� ������� �������� ��:

�������� ������� � ���������� �� ������� ����� �������� �� ����� ��� (������������� �� �������� ����������� ��������� ������ �� ������ ���������� ������);

��������� ������, ����������� �� ������� ������� �������� ���������� (��������� ������ � �������� �������);

�������, �� ����������� �� ������� ��������� ������ ����������.

�� �������� ����������� � ������� ������� �������� �� ������ �� ��������. ³����� ������� ������ ���� �������� � ������ �� �������� ����������� ������ �� ���������� ������, � �������� ������� ������ ����� �� �������� � ������ (���. ����. 4).

�� ������������ ��������� ������������ ��������� �� ����������� �������. ��������� ������ �������������� ������� ������������ ������. ������ � ���������� � ��������� ����������� ���������� �� ���� ��������. �� ����������� ������� �������� ������ �������� ����� � ��������� ������. �� ���� �������, ��������� ������ ��������, ������ ��������� ���������� ����������, � ��������������.

��������, �� ������� ����������� ������� ������ � ����������� ��������� ������� ������� �������� ������� ����������. ������� ��������� ���� ������� �� ������������ �� �������� ������ ����� ���� ������� �������� �� ���. 3.1.

image

���. 3.1. ������� ��������� ������� ������� �������� �������

�� ������, ���������� ������ ������������ �� �������� ������ �� ���� �������, � ����� �� ������ �������� � ��������� ������. ��������, �� ���������� �� �������� ������ ��� ��������� ������������� �������� (�� ���� ��������). �� ���������� ������ �������� ��� ����� ����� ��� ����������� �������� ������� (���. ����. 4) � ��������� ������, ��������� �� ������� ��������. � ��� ������� � ��� ������ �� ��������� ���������� ������ ����� ���������� �������� ������� (���������� ������). ��������� ��������� �������� ������ � ������ �������� ���������� �������� � ��������� ��������� ���������� �������, ��� �� ��������� ���.

���������� ��������� ������ ���� �������, �� ������ ������������ ������������.

����� �� �������������� ������ �� ������� ���������, ����������� � ���� ������������ ����������, ���������� � ��������� ������������� ����, ������� ���� ����������� ��������� (���������) ������. ����� ����� ������� �������������� �������������� �����������, ��� �� �� ���� ���� ������ �� 25 % ���������� ������� ����������. ��� ����������� ��������� �������� �������� ���������� ������� ������� ��������� 15 % ������������ �������. ����� ������� ���������� � ��������� ������ ����� ������������� ��������������� �����������, ��� �� ���� ���� ������ �� 5 % ���� ������� �������� ���������. ��� ���������: � ͳ������ ����������� �������� ���� ��������� ������ �������: ���������� � ���, �� ������� �� ������� ��������. ����� �� ������� ��� ��������� ���������� (AktG) �������� ����������� ��� ���������� ����������� ������� ��� ������������ �������� ������� ������� ��������. ��� ����������� ������� ����������, ���� ����� �������� ������� �� ������� 10 % ����������� ������� ����������[36]. ���������� ������� ���������� ������� 䳺 � �������, � ����� �������, �� ��������� ����� ����������� ������� ��������� 20 % ����������� �������. ֳ����� � ��, �� ��������� ����������� ������� ������������ � ��������� ������������� ��������������� ���������� ����, �� �������, �� �����������. �� � ������������ ��������.

����, ��������� ������ (� �������� �������) � �� ���� �������, ����������� �� ������� ������� �������� � �������, ������������ �������������� ����������� ���������� �� ������������ ������. ��������� ������ ���� ����������������� �� ��� ������ ���:

�������� ������ ��ᒺ��� ��������������;

������� ����� � ��� �������� ����������;

������� �������� (���� �������� ������� �������� �������� ���������� �����);

���� ���, ���������� �������������� �� �������������� �����������.

�� ���������� �������� ����������� ������ ������� �� ����� ��������������� ���� ��� �������� ������. ���������� ��� ��� ���������� ������� �������� � ��� ��� ������� ������ ����������. � ����� � ��� ������������ ������� ���������� �������.

�� ��� ������ ���������� �������, ����� �������, �� ����������� �� ������� ������� �������� (�� ����� ���), �������� ���������� ������. �������� ���������� ���������� ������� �� � ������������ �������� ����������. ������� ����������� ������ �������� � ��������� ��������� �������� ������� �������. ����� � �����������, ��� ���������� � ���������� ��������������� �����, ���������� ������ � �� ���� �������� ����� ����������, ��� ������� � ��������� ���������� (����������), ���������� ��������� ����������� ������ �� �� �������� ������. ³���������� ������������ ������ �� ����������� ������ �������� ���� ������ ���������� �������.

���������� ���������� ��������� ������ �� ����� ���������� ������. ���������� ��������� ������ ����������� ���� �������� ������ (������ �� ��������� � ���������� ������� ������� ��������� �����), ���������� � ��������� ��������� ������������ ������������ ������� ������������� ����. �� ������ ������ ����������� ������� �������� ��� �������:

����� ��������� ������;

�������� (������) ����������� ������;

������� ����������� ��������� ����������� ������.

�� ������ ����������� ������� �������� ����� ��������� ������������ ��������� (��� ����������� ���������) ������, �� �������� ��������� ������, ����� �������� ������ ������������ ��� ��������� ������ ��� ���� ������ ���������� �������. �� ���� �����, �� ����������� ������� ��� �������� ����� ���������� ����� � ������ ������ �� ���������� ������� ���������� �� ����������� ������������� ���� �� ����� ������. ������� ����� ������ � ����� �����, �� � �������� ������. ���� �����, �� ����������� ������� �������� ������������ ���� ����������� ����� ��� ������������� �������� ��� �� ���������� �������.

�� ������ �������� (������) ����������� ������ ���������� ���� �������� (������) ������, ��� ����������� � ��������, ������������ ��������������. ���������, �� �������� ��������� ������ �� ����� ���������� �� ���������� ������ ����������, ���� ������������ �� ���������� ��������� ���� ��� ������� ����������.

�� ������ ������� ����������� ��������� ����������� ������ ���������� ������� ����������� ������, ����������� ��������� ����������� �� ����� ���. ���� ��������� ���������� �������� i ���������� �� ���� ���������� �����������, �������� ��� ��������� ������� ��������� � �� ������������. ���������, �� ����������� ������� ������� ������ ������������� �� ����� ���������� i �� ������ ���� ���������� ��������.

������� 3.4

ϳ��������� �������� �� ���������� ����� �ᒺ�� �������� ������ �� �������� ������� 100 ���. ���, � ����� ������������� �������� ������� 15 ���. ���. г��� ���� ����������� ���������� �������� ������ ��������� 5 ���. ���. �� ����� ��������� �������� ������� ��� ���������� ����, �� � ����������� ��� ��������?

�� ���� ������ �� �������� ������� �������� ������ �� �� ������������ ���������� ����� ���������� ������. �� ���� ����������� ���������� ��������� ����������� ������ �� �� ��� ���� ���������� ��������� ��������� ������ ��������� ���� ������. �� ���� ���������� ����������� ����� ����������� ������� ����� ������.

���������� ��������� ������ �� ����� ���������� ������ ���������� ����� ��������������� �� ������ ��������� ���������:

��-�����, �� �������� ���������� ������, �� �����, �� �� �� ��� ���������� �� ���� �������;

��-�����, �� ��������� ���������� �� �������� �������;

��-����, �� �������� ������ �� ��������� ���������� ���������� �������, ���� ����������, �� ���� ��������.

�� �������� �������� ���� ������������ ����������� ������� ��� ������� �������� ���� ����������� �� ��������� ���������� ������� �� ����� ������� ������������� ����, ���� � ������ ��������� �������� ������ �� ������������� ���� �������� � ����� ������� �������� � ������� ����.

�� ����� ����������� �������, �� ������ ������������ �� ���������, �������� ������ �������� �����, ���� ��������� � ����� �������� �������� ������ ���������� � ��������� ����������� ��������� ������� �� ��������� ���������� �������������. ����������� ���� ������� ������������ � ����� ����� ����������� ������. ������� � ��������� ���������� ������� �������� ����� ���������� ������ �������� ����������, �������������� �� ������ �� ����� �������� �������.

���� ���������� ������������� ���������� ������������ � ������� �� ������ ������������ �������, ��� ������� ������ �� ����� ������� ���������� ������������� �� ������ (������, �������) �� �������� �������� �����. �������� ������� �������� ����� ���� ���� ��������� �� ��������� ���� ������: �������� � ���������������� ������� ������� ��� �� ������ ����������� ���������� �������������. � ������� ������� �������� ������� ����������� �� ������ ������ ���������� ����������� ���������� ������������� � ��������� �������. ���� ������ ����������� �� ������ ����������� ���������� �������������, ����������� ���������� ���������� ������������� �� �������� �� ����������� � ������������� ���������� ��������� ��� ����� �����, ���� ����������� �����������, �������� � �������� ���� ��������� ���������� ������������� �� ��������� (������, ������, �������) �� �������� ���� ������. dz ���������� ������ ����������� ���������� ������������� ��������� ��������� ������. �������� ������� �������� ����� ����������� �� ���� ������� ������� ���������� ������������� �� ��������� (������, ������, �������) �������� ����� �� ���������� ��������� �������� �����. ���� � ���������� ������� ������� ���������� �������������, �� ��������� � ���������� ��������� (������, ����, ������), �� ���� ������������� ��������� � ������� � ������������ ����� � ����� ����� ����������� ������. � ���, ���� ������ ���������� ��-
�������� ���� �����, ����� ��������� ���������� � ��������� �� ������� ������� �������� �����, ���� ����� ��������� �������� � ������ �������� ����� � ���������� ������������ ���� ���� � ����� ������ ������� ������.

��� ������������ ������������ ���, ���������� �� ��� ������ ������ ���������� ������������ (�������) ��� ������������ �������� ������. ��������� ���������� ���� ������� ���������� �� ������������ ����������� ���������� �� ��� �������� �������� ������ ����������� ���������� (����. 4).

3.4. ��������� ���������� ������� ���������� 3.4.1. ������ ��� �� ���������� ��������� ���������� �������

������ ��� ��������� ���������� ������� ���������� ��������� �� ������ (����. 3.1):

��������� ������ �������, � ����� ��� �������� ���������� ���������� �� ���� ������������� ����� �����������. ����� ����� ���������� ������������������ ��ᒺ��� �������������� �� ���� �������� �����������;

��������� ��������� ������� ��� ��������� ������������� �������, ����� �������, ����������� �������� �����������, �������������� �� ���������� �����������;

��������� �������� �� ���������������� ����������, ������� ��������� ���������� ������� ��������, �� �������, �� ���������� ���������� �������� �������;

���������� ���������� ������� ��� ��������� ������������� ���� ����� ���������, � �. �. � ����� ��������� ������ �� ��� ����������, �� ���������� �� ��������� �� �����������.

����� ����� ������ ��������� ���������� ������� ��� ��-
�������� ��������� ������� ���� �����. ������� ���� �� ������, �� �� ���������� ������ ������������� �����, ������� ������� ���������, �� �������, ���������� �������� ����� � ����� � ������� ���������� �����. ������ �������� ����� ����� ������� � ��� ��������� ����������� �������. �� ����� ������� ���������� ��������� ������� ����� � ���������� ���������� �� �������.

�� ����� �������� ��������� ���������� ������� ���� ���� ��������� ���� ��� ����������� �������� � ����� ���������� ������� ��������� �������� � ���������� ���������� ��������� ���� ���������� ������. (������ ������ �������� ������� ��� ���������� ����������.)

��������� ���������� ������� ��������� ���� ���������� �� ������� ������� ��������� ������ (������ �������� � ����������) �� � ��������� ���� ��������� �������� ������� � ������ ��������� ����������� �������. � ���������� ������� ��������� ���������� �� ������� �������������� ��������, ���������� �� ����������� �������.

������� �������� � ��� ��������� ���������� ������� �� ������������ �������� ������������ ���������� ���� �������� �� ������ � �������� ������� �� ������������ ����� ��� ������������� ����. ���������� ��� ����� � ����� ���������� ������. ������� �� ���� ���������� �������������� � �� ���� ������ �� ���������� ����������� ������� ��������� ���������� �������. ����� ���������� �� �������� ���������� ���������� ���� ��������� ������� �� ��������� �����. ������� ����������� ��ᒺ��� ��������������, �� ����� ������ �� ������������� ����� ������� (����� ��), ������ ����������� �� ���, �� ������ ������� �� ����� (���, ���, ������� ����������). ���������� �� ���������, �� �������� ��������� ���������� � ���� ����������� ��������� � ��������� � ��������� �������������, ������� ��������� ���������� ������� �� �������������� ���� �� ������� ��� ������������-�������� ���� ������� ������������ ��������.

3.4.2. ��������� ���������� ������� ���

��������� ������ ��� ����� ���������� ������ ��������� ���������� ������ �� ������������� ��������. ��������� ������ � ��������� ������, �������� �� ������� ����� ���������� ������� (�� ���������� � ������������, � ��������). �� �������� ������, ��������� �� ���������� �������� ������� ���, ����� ������� ���:

�������� ����;

������� ����������� ������;

����� �� ������������� ������������� ���������.

��� �������� ���������� ������� ���������� ��� ����������� ��, ��, ��������� ��������� ������, ����� ������� ��� ������������ ����� ��������� ����������� �������. ���� ����, ���� ��������� ������� ������, ������� ������� �������� ���, ��� ������� ��������� �� �� ������ ���������� ����� ����������� �������. �������� ��� ���� ��������������� �� ������������ ������ ������� ���������� �� ������������� ������� ��������. ����������� �������� ���� ������� ������ ��� �� �������� �������� �� ������ ����������� �������.

������� ���������� � ��������� ������������� ���� �� ������ ����� �������� �������� ���� ������ (�� �������) ������ �� ������ ��������� ����� � ����������, � ���� ���� �� ����������� ����������� �����������, �� � ����� ������.

�������� ���������� ������������ ���������� ������ �� ��������� ���������� ������ � ��������� ������ �� �� ��������� ������ ��������, ���� �� ������� ����������� �� ������� � ���������� ������ ���������� ��� � ������ ����������� �� ���� �����.

3.4.3. ������ �� ������� ��������� ���������� ������� ��

�� �������� ������ ��������� ���������� ������� �� �������� ���:

��������� ������� ����� ������� ��������� �������;

��������� ��������� ������� �����.

�� �������� ����� ������ �������������� ����� ��������� ���������� ������� �� ����� ����� �������� �� �����, ��� �� ��������� � ����. 6. ����������� �� ��������� �������� ��������� ���������� ������� �� ������� ��������� ���������� ������� ���������� ���������������� � ��������� ���. 3.2.

� ��� ��������� ������� ����� ������� ��������� ������� ��������� ������ ���������� ���������� �� ������� ����� ������:

���������� ������ �������� � ����������;

�������� (����������� ��������)[37];

������� (���� ���� ��������� �� ��������� ���).

��������, �������� ������� ��������� ������� �� ���������� ���������� ���� � ��� ��������� ���������� ������ ��������� � ���� �� ����������� ����� ��ᒺ��� ��������������. �� �������� �������� � ���������� ���� ����� ���� (� �� � �����). ������� ��������� ���������� ������� ����� ������� ������������ �� ���. 3.3. ��������� ���������� �������, �� ����� ����������� �� �� ��� ����������� ������� �� ����� ������������� �������� ��������� � ����. 4.

image

���. 3.2. ������ �� ������� ���������
���������� ������� ����������

��� �������� ���������� ������� ����������� ������ ����� 򳺿 � ��������� �������, �� ��������� �� ����� ���������� �������. � ��� ��� ����� �������� ��������� ���������� ������� �� ������� ����������� �� ������� ����� ����������� ������� ������������� ����� ��������� ����������� �� ������ � ���������� ������ ��������� ������������ ���������� �� ������ ��������� ������ ��� ���������� ������ �����. ��������� ������ ��������� ����������� ����� ����������� ������� �� �����������. ���� �� ������ ��������� ������ ��� ���������� ������ ����� ������� ������� �����, �� �� ����� � ����������� ���� ��������� ����� ����������� ������� ���������� �� ������ ���������.

��� �������� ���������� ������� ������ ��������� ��������� ������� ����� ����� ��������� ������� ���������� �� ����� ���� ��������� ������� �������� �� ������� �����, ����� ����䳺 ��������. ��������� ������ ����� ����� �� �����������. ������ ��������� ���������� ������� �� � �������� ��� ���������� ��������� ��������� ������� ����� � ������� ��������� ������� ����� ���� ��������� ������� �� ���������� ��� ������ ����� �����.

��� �������� ��������� ������� ����� ��������� ������ ���������� ��������� �� ������� ������������ �� �� ��� ����� (���� ���������� �������) ������� �������� �������. � ��� ��������� ���������� ������� ����� ������� ����� � ��������� ���� �������� ������� �� ����������� ���� ���� ��������� ������� �����. ���� �������� ��������� �������� ������� �����, ������ ����������� ������������� ��������� �������� ���� �����.

� ���, ���� �������� �� ������� ������� �� ����� � �� ���-
���� ���������� ������� ���� ������ �������� ���� �����, �� ������ ����� ���� ��������� ������� � �������, ��� ����������� ������ ������ �������� ��������� ������� �����, �� �������� ���������, �� ���� ��������� ������� �����. ��� ����� ���� ��������� ������� ����� ������� ���� ��������� ����� �����, ��� ����������� ��������� ����� ����������� ����� �� ��������� ����� �����, �� �������� ���������, �� ���� ������� ����� ���� ��������� �������.

�� ���������� ��� ������ ����� ���� ��������� �������, ����� ������, ��� �������� ��� ��� ��� ���� �����:

��������� �� ������ ��� ��������� ���������� ������� ������ ��������� ��������� ������� �����;

�������� ���� ������� ����� ����� �� ����������� ��������� �������, �������, ���� � ������� �����, �� ������������, � ����������� ���������� ���������� ������� ������������ �������;

����� ���� � �������� ������ �����;

����� ��������� ��� ������ ������� �����;

������� ����� ����� ��������� ������� �� ����� ������ �������;

������� ��������� ����������� ����� ������ ������� (����, ���� ������� ������ ����� ����).

3.4.4. ��������� ����� �������� �� ��������� ����� (������)

� ��� ��������� ���������� ������� �������� ������������� ���� ������ ������� ������ �����. ֳ ������ ����������� � �������� ��������� ����� ����� (������), ��� ���� ������������� ��� �������� ����������� ������� �� �������� ���� �������� ��� �����������. ���� ���� �������������� �����������, �� � ��� ��������� ���������� ������� ��������� (��) �� �������� (���) ������������ ���������� ������ �� ������ ��������� ��������� ����� (������).

��������� ����� �� ��������� ����� (������) �� ��������� ���������:

�������� ���� ������ (� ����������� �����������) � ���������� ������, � ����, � � ������ ���� ����������;

���������� ������������ ������� ����� ������ ������������� ���� � ���������� ������ �������� ��� ����� (�� ������) �� ������� ������;

�������� ���� ������ ������ �� ��������� ������ ��������;

������������ ������ �� ������������ ������ � ���������� ������ ��� ���������, �� �� ������������ ���������� ������ �� ������ ���������� ������������� ����, � ������� ����.

�������� ���������� � ������� ��������� ���������� ���� ����������� ���. ���������� ������ �������, �� ���������� �������� ������������ ���������� ����, � ����� ������ ���� ���������� �� ������� ������ ���������, ��� � ����� ���������.

�� ��������� ������������ ���������� ����� ���� ��������� ����� �� ��������� �����, �� ������������ ���������. ��� ��������� ����� ����� �������� ������������� ������ �������� ����� � ����������� ������ ����� �������� �� ���� �������. ϳ� ��� ��������� ����������� ����� ����������� ����� ���������� ���������� �� �� ����� ���������� ������������ �������� ����� �� ����� ������ �����.

³������ ��� ���� ������ ������, � �. �. �����, �� ��������� ��������� ������� � ������������� �����, ���� ������� �� ���������� �������, � ����� ��������� ���� ������� ������ �� ������� �� ����� �������� � ���������� ��� ���� �����, ��� ������ ������������ � ���������� ������� ������ ����������. ��� ����, �� ����� �� �� 30 ��� �� ������� ��������� ����� ���������� �������� ��������� ������� � ���������, �� ����� �������� ����� �� ��������� �����, ��� ��������� � ������� �� ���������. ����������� �� ������ ���� ����������:

��� ��� �������� ������� ����������� ����������� �����, ������ ������, �� ������������� � �����, �� ������� �� ��������� �����;

���� ��� (���� ���������);

������� ���������� ������� ������ ������, �� ��������� ���� �������� �� ��������� �����;

������ � ������� ��������� ����������� �����;

������� �� ���� ��������� ����������� ��������� ������� �����.

� ��� ��������� ������������� �����, ������ ������, �� ������ �������������� � �����, �� ������� �� ��������� ����� � ���������� ��� ������� ���������� ��� �����, �� ��������� ��������� ���������� ������ ������.

ʳ������ ���������� ���� �� ��������� ����� ���� ��� � ������������ ������ ������� ��������� � ���������� ������ �� ���� ��������� ������ ��� ���� �����, ����� �������� �� ������� ������� �������� �����, �� �������� ����������. ��������, ���� �� ���� ������������ ���� ���������� ������, ���� ���������� � ������������ ����� �������� ����� ��� ��������� ����� (����� ������ ������) �� ������� �� ��������� ������� ����� � �����, ���� ������� ����� ��� ��������� ������� �����. ����� �� ������ ����� ����������� ����������� �� ����� ���, �� ������ ��� ������� ��������� ������ ������. ���������� ���� ��������� �������� ����������� ��� ������ �������� ������� ������ ������. ����� �� ��������� ����� ����� ���� ������������� ����������� �������.

� ���, ���� ��� ��������� ������� �������� ����� ���� ��� (��� ������ �������� ������ ����� �����, �� �� ����� � ���������� ������), �� ��� �������� �������� ����� ������������� � ��� ���������, �� �� ����� ������� ���� ������������, ��� �� �����. ���� �������� ����������� ����� ������� �� ��������� ����� �����, �� ������� ��� �� ������� ��� ���� ������ ����� ������ ������������ ���� ����� ����� �� ���� ������ ������.

����� ���������� �� ��������� �� ���, �� �������, �������� ���� ����� ���� ������� ������� �� ����� ���� ���, ��� ����� ����������� ���� ���. ���� ����� �� �������� ����� �� ������ ����� ���������� ������. ��������� � �������� ������ ����������� ������� ���� ������ ����� ����������� ���������� �� ������� ����������� �����. ����, ������� ������ ����������� ����� �� ������ ����� ����� ������� ������ �� �������� ������ ����� �� ��� � ������� ������, ���� ����������� ���� ��������� �������.

����� ��������� ���������� �������, ����� ��� �� ������� ���� ������������� ���� � ������� ���������� ���� ����������� ����� ��������������, �������� �� �������� ��������.

������� 3.5[38]

��������� ������ ������������ ���������� ��������� 1 000 000 ��� (20 000 ����� ���������� ������� 50 ���). �� ��������� ������ ��������� �������� ������ ��� ��������� ���������� ������� �� 50 %, ����� ������������, � ���� �������� ���� (�) ������� 2 : 1. �������� ���� ����� �� ��������� ���������� ������� ��������� 100 ���. ���� ��� ����� ����� � 70 ��� �� �����:

���������

���������
������ (���)

ʳ������ ����� (��.)

����
(���)

�������� ������� ������� ����� (���)

��������� ������������� ���� �� ��������� ���������� �������

1 000 000

20 000

100

2 000 000

���� ��������� ���������� �������

500 000

10 000

70

700 000

��������� ������������� ���� ���� ��������� ���������� �������

150 000

30 000

90

2 700 000

ϳ��� ��������� ������� ��������� �������� ���� ����� �������� 2 700 000 ���. ���� ������� ��������� ������ � ����� 1 500 000 ��� (30 000 ����� ���������� ������� 50 ���.). � ��������� ��������� ���������� ������� ��������� ����� �������� ���� �����:

�� (�����) = image�=
= image�= 90 ��� �� ���� �����.

�������� �������� �� ����� ���� ����� ��������� 20 ���, �������� ������ �� ����� ����� ����� � 10 ���. �� ��������� �����-������� ���������� ���� ������������� ������ ������ ������ ��������� �� ������� ��������� �������� ��������� ����� �����:

�����

ʳ������

������ ����

���� ���

������� ����

�������
������� 1 (1 × 2(3))

�������
������� 2
(1 × 4)

�������� ������ (��������)

����

���

2
1

100


70

90
90

200
70

180
90

�20
+20

�����

270

270

0

��� �������� ������� � ����������� 2 : 1 �������� ����� ����� ������� �������� ��� �������� ����� ��� ����� ����� ����� �� ������ ���. � ������ ������� ��� ����� ����� ���� ����� �������� ������� ��������� 90 ��� (70 + 2 � 10), �� ������� ���������� ����� ���� ���. Գ�������-�������� ���� ��������� � ��������� �������� ��������� ���������� ������� ���������� ��������.

image

����������� � ������ ������� �� ��������� ���������� ���� � ��� ��������� ������������ �� ������������ (���������) ������� �������� ����������� �������, ��� �� ��������, � �� ����������� �� ��������������� ���������� (�� ������� ���� ���������). ���� �������� �������� ������ ������ �����, ������� �� �������� �������� ���� ����� ���� ��� �� 䳺� ������ ������� ���� ����������� �� �����, ���� ����������� �� ���, ��� ����� ������������ ����.

�������� ������� ����������� ����� ����������� �������������, � ���� �������� ����, ������ ��� �� �������� ������ ����� �� ������� ���. ������������ ���� ����������� ����� ����������� �� ����� ��������:

� = image,

�� � � ������� ������ ����������� ����� �� ������ ����� �����; �� � �������� (�������) ���� �����; �� � ���� ��� ����� �����; � � ������������, � ���� �������� ����.

������������, � ���� �������� ����, ������������� �� ��������� ���������� ������� ����� ���� ���������� �� �������� �������� ����������� �������. �� ������������ ������, ������ ������ ����� (� ����, ���������� ����) ��� ����������� ��� ����, �� �������� ���� ���� ����� �� ������ ���:

image,

�� ��1, ��2 � �������� ����� ���������� ������� ���������� �� � ���� ���� ���������.

���� � = 2 : 1, �� �� ������, ��, �������� ����� ������� �� ������ ��������� ������ ��� ��������� ���������� �������, ����� �������� ���� ����� ���� ���. ϳ��������� ������ ��� ������ ��������, �������� ������� ������ ����������� �����:

image.

�������� ������� ���� ���������� ���� ����������� ������� � ����������� �� ��� � ���� ���� ���������� �� ������������. �������� ��������, ���� ������� ����� �� �������� �����, � �������� ���� ����������� ��������� ����� ����� �� ����� ���������� ��������. � ���, ���� ���� ��� ����� ����������� �� ��� �� ��������� �����, �� ������������ �������� ������� ���� ������; �� �������, ������� ����������� ����� ������������ ����.

� ����� ���������� ������� ��������� ���������� ���� �� ���� �� �������������, ������� ������� �� �����-�������. ������ ����� �� ��� �������� ���������� ���������� �������� �� ����������� ���������� �� ���� ���������� (�������� �� ���������� ��� �������� ������������� ��������� � ���������� �������), � ����� �������, ��������� � ������������ �������� ������ ��������.

���������������� �������� ������������ ��������� ���������� ���� �� ��������� ��� ��������� ���������, �� ��������� ��������� ��� ����� (������), ������ �������� ������������ ������ �� ��������� �������� ��� �����������. �������� ���������� �� �������� � � ������ � ������������ ���������.

3.4.5. ���� ��� ������������� ����

���� ����� ��� �������� ��������� � �� ��������� �� ������� ���� ��������� ������� �� ����� ��� ������� ��������. ������ ���� ������������� ���� (�����, ������), � ����, ��������� ���������� ������� �������� �� �������� �������, ������� �� ����� ����� �������, �� ��������� �� ��� (��� ������������� ����, �� ����������� �� ���), ��������� �� ������� �������� ������� �� ���������, � ����� �� ��������� ��� (�����, ����, ������������, � ���� ����������� ����).

����� � ������, ������������� �� ���. 3.3, �������� ��������� ��������� ��������� ���������� ������� ���������� ������ ��������� ��� � ������������ ����� ���, ����� ����, �� ���� ���������� ������ ��� ����������� �����. ���� ��� �������������� � ��������� �� ������� �� ������� ��������� ������ ����������. � ���������� ������� ������� ����� ����� ��� ����� ����� � �� ��������� �������, ������� ����������� ����������� �������� �� �������� ��������� ����� �� �����, ������ �� �� ��������� �������; � ����������� � ��������� ������� ���� ������� �� ���������� ���.

�� �������� ������ �� ���������� ��� ��������:

�) ������ ������ ��������;

�) ������ ������ ��������� �����������;

�) ������� �� ���������� ������ ������ ������;

�) ������� �� ������ ���������� ���� ��� ��������� ��� (0,1 % ��������� ������� ������������� ������ ���);

�) ������ ������ ����������� ����������;

�) ������� �� ������� �� ���������� ���������� ��� ���� (���������) ���� ���.

�������, ������� � ���� ������ ������, ����������� �� ������ ������� ������ ����������-�������.

� ����� ������������ ������ �� ����� ���� ��� �� ����������� ������� ������� ���� ������ �� �������� ���� �����. ����� �����, ������ ���� ����� ��� ��������� �� ��� ��������� (��������) ����� ����� �� ���������� ��������� ���. ���������� ���� ����� ��� � ���������� �������� ����� �� ���������. ��� ����� ���� ��������� ���, ����� ��� ����� �� ����������� �� �������� ����� �����, ��� �������� ����� ������� ������ ���������� �� ���������� ��� �������� ����� ��������� ���������� �������, ��� ����� ���� ������� �����.

������� �����, ��� ���, � ���� ����������� ������, ��������� �� ��� (�������) ������� ����� �� ����� ������������� ���� ��� �������� ����� ����� (����� ������������� ����). ������ ������, ������� ����� � �� ������ �� ������ ��� � ���������� ������ ������������� ����. ���� ���������� ����������� �������� ������ �� ����������� �� ������ �������� ������ � ����� �������������.

����� � ������ ��� ������ ���� �� ���� ��������� ����������, � � ���������� ����� ������������-�������� ����. ���, ��� �������� ���������� ������� ���������� � ��������� ������������� ��� ����������� ��, ��, ��������� ��������� ������, ����� ������� ��� ������������ ����� ��������� ����������� �������. ���� ����, ���� ��������� ������� ������, ������� ������� �������� ���, ��� ������� ��������� �� �� ������ ���������� ����� ����������� �������[39]. �������� ��� �� � ���, ��� � � ��, ���� ��������������� �� ������������ ������ ������� ���������� ��� �� ����� ����������� ����� (������������� �� �������� ���������� �������) ������������� ����. ���� ���� ��� �������������� �� ��� ����������� �����, �� �������� (���������), ���� ��������� �������, ��������� �������� ������� �������, ������� ���� ������������ ������� �� ����������� ������� � ��������� ���������� ���������� ������� �� ���������. ����������� �������� ���� ������� ������ ��� �� �������� �������� �� ����������� ������� ����������.

��������� ������ ���� ������������ ����� ���, ��� ����������� ��� ������ �������:

������� ����������, �� ���� ����������� ���� (��������� ����� ������� ������ ��� ����������� �����);

��������� ������� ������������� ����;

������� ������� ���������� �� ����������� �� ���������;

���������� ������;

��� ������ ����������� ��������� �������;

������ ����� �������������� �������� ������� �������� � ����������.

� ���������� ������� ������� ��� �������� ������� �������� �� ����������� �� ���������� (�����������) ��� ����������� ����� ���.

���� ��������� ���������� ������� ���������� � ����� ��������� ���������� ������������� �������, �� ��� ���������� ��������� �������� ������ ��� �������� �������. �������� ��� ����� � ������������ ������������� �����, �� ����� ����� ������ ���� ������� �� �����[40]. � ������� �������� ������� ������� ��� ����������-������� ������� ���� ��� � ��������, ������� � ������ ��� ���� ������� ������ ���������� ��������� �� ������� ����������� �������, �� ���� �� ������� ������������ ��������. ���� �����, ��� � ����������� �������� ���������� �������, �� ������ ��������, ������� � ������� ������� ����� �� ��������������, �������� �������, �������� ���� � ������ ��������, ����������� �� ������� �������� ���� �������������.

� ��� �� ��� ������� ���� ��� ���� ��������� �������� � ���������� ��������� ���. ���� ��������� ��������, ���� ������� ���� �����, �� ��� ����������� � ����, ��������� ����� �� ����� ��� �����. � ������ ������� �������� ����� �� �������� ����� ���� ���� ����������� ������ �� ������ ������ �������� ����������� (����������� ������������ ������) ��� ����� �����������-��������. ����� ��� ������ ���� ��� (��� ����� �� ����������� �� ��������� �������) ��� �������� ����� ������� � ������, ��� ������� ��������� ���������� ��������� ������, � ����, ��� ����� ���� ����� ������������ ����������� ������� � ������ ���������� �����, �� ������� ���� ��������� �� ������� ���������� ����.

������� 3.6[41]

��������� ������ ������������ ���������� ��������� 300 000 ���. ���� �������� 6000 ����� ���������� ������� 50 ���. �������� ���� ����� ������� 150 ���.

������� ���������� � ���������� ��������� �������� � 60 000 ���. Գ�������� ���������� ���������� ������� �������������, �� ����� ����� ��� �������� ����������� ������ �������� �� ���� ��������������� ���������, � ����� ��������� ������������ �� ��������� ������� ������ ��������� ���������� �������.

���� ���

������������ (�)

����
���������
�������

�������
�����

�������
� ������

�������
�����������
�����

���� �� ������
����������
����

50 (������)

5 : 1

60

60

16,67

133,33

100

10 : 1

30

30

60

4,55

145,45

150 (���� ���)

15 : 1

20

40

60

0

150,00

��������, �� ��� ������� �������������� � ������������ ���� ��� (�� ��� ���������), ������� ������� � ������ ����������� �� ���������� ��������� ����������� �������.

��� ������ ��������� ������� ���� ��� (� ����, ������ ���� ����������� �����) � ��������. ���� ��������� ����� ����� �� �� ��������, �� � ��������� ������� ���������� ���� ���� ������ �������� ��������� ����������. � ���, ���� ���� ������� �������� ��� �����, ��� �������� ����� ��������������� ����� �������� ����� �� �������.

����� ���������, �� ����� ������� ��������� ��� ��������� ����� ������ ����� �� ���������� ������ �� �������� ����������, ������������� �� �������� ����� ���, ���� ��������� ������������ ������ ����������� ���� ���������� ���� � �������� �� �� ������� ����� ����. �� �� ��������� ������� ���������� �������� �������� ����� ���� ���. � ��� �� ���, �� ��� �����������, ����� ������� ���� ��� ���� ���������� ��������� �񳺿 ���.

���� ������� ��������� ����� ��������� �� ���������� �������� ����� �� ������ ����� �����, �� ��������� ������ �������� ������ ���� � ���� ���, ���� ���� ��� ����� ����� ���� ����������� �� ��� �������� ����� ������[42].

���� ��� ���� ��������� � �������� ��������� � ���� ��������������� �� ������� ��������. dz ���������� ������ ��������, ���� ������������ �� ������� ��������, ���� ��� ��泺 �� ���������. ���� � ������������ � ����� ���������������, �� �������������� ��������� ���� ���. ���������, � ������� � 50-� ����� ������������� ��������� �� �������� ����� ���. �������� ����� ���� ��, �� ��������� ���������� ������� (� ����������� �������) ������������ ��������� �� ������� ������� �������� ��������� (� ���������� �� ������������� �������������� ������� 80 % ��������). ��������� ����������� �� �������� ��������, �������� ���������� ����� �� ������� ������ ���. �� ����� �� �����, � ��� ������� ������ ������� �������� ����������� � ������ �������� (������� 40�60 %). ���� ��� ����������� �������� ������� ���� ��� ������������� ���������. ������� ������� � ����� ������ ������� ������������� ��������� ������� ���: �� ���� ������������ ������ ��� ����� ��������� ����� �� ����� �������� ������ �������?

� ����� � ����� ����� ������ ������������� ��������� �� ��������� ����� ���. �� ���������� ���� � �������, �� �������, ���� ��� �������������� �� ��� 2/3 �������� ����� �� ��������� 350�400 % �������. � ͳ������ ���� ��� ��������������, �� �������, �� ��� 20�25 % ����� �� ������� ����.

3.4.6. ������� ��������� ���������� ������� �� ����� ��������� ��� ������������� ����

��������� ���������� ������� ����������� ��������� � ��������� � ��������� ������������� ���� ���� �������� ���� ���� ����� ������ ���� ���������� (�����������) ���� ������ (������ �����) �� �������, �� ������ �� ��������� (���. ���. 3.3).

г����� ��� ��������� ���������� ������� �� ���������� ������� ��������� ��� ���������� �����. ���� ������ ������ ������� � ��� �������� ��� ��� �� ���������� ������. ϳ���������, �� ������������� ������ ���������� ��������� ���������� ������� (������ �����) � ����� �������� ������, ��������� � ������������� �������� �������.

�������� ������ �������������� ������ ��������� ��������� ������������ ���������� ��� ��������� ������ ���������� ������� �� ������ ��� ������ �������:

�������� �������, ���� ���������������;

����� ���������� ������� �� ������ �������;

��� �� ������� ��������, � ����� ���� ������� �����;

������������ ������������� ������ (����������� ����);

��� ��� ��������� ����� ��������� � ��� ������ ������;

������� ����� �� �� �������;

image

���. 3.3. ������� ��������� ���������� �������
������������ ���������� � ��������� ��������� ���������� ������

�������� ���� ���; ��������� ������� �����;

������� �������� ����������� � ������� ���� ����������;

������� ������� �������� � ����� �������� ������������� �����;

����� ���������� ����� � ��� ������ �� ������� �����;

������� ��������� ����������� ����� ��������� �� ��������� �����, �� ������������ ���������;

����� ���������� ������� ������� ��� ���������, �� ��������� ��� ��������� �����, �� ����� ���������� ������� ��� ����� ��������� � ��������� �� ��������� ����� � �������, �� �������� ������� �����, �� ��� �������� �� ��������� �����;

������� ����������� ��� ������ � ������� ��������� �����;

���� ����������, �� ��������� ��� �����.

���������� ������ ����� �� ������ ���, ���� �������������� �������� �� ������ ������� ����������.

ϳ��� ��������� ������ ��� ��������� ���������� ������� �� ��������� ����� ��������� ��������� � ����� �������� �� ����������� ��������� ����� ������� �������� �� ������ ��������� ����������� (���������� ��������� ������� ��������) � ������������. ��������� ������� �������� �� ����������, �� ���� � �� ������� ������� ���� ���������� �������� � ���������� ������� �� ���� ������ ��� �� ��������� ����� ��������. ��� ����� ��������� ������� �������� �� ����������� � �������� ���� ����� �� ���� ����������� � ��� ��������� ��������� ������ ������ �������� � ������� ����������� ���� ������. �� �������, ������� �������� ������� ��������� ��� �� ���������� �������� ����� �� ��� � ��������� ������ ������. ���������� ��� ������ ����� �������������:

������ ��� ��������� ����� �񳺿 ��� � ��������� �������� �� ���� ������� �����;

������ ����� �� �������� ������� �� ������ ���, ������������ ��������;

����� ��������� ������������ ������������ ����������� ������� ���.

��� ������ ��������� ������� ������ � ��������� ��� ������������ ��������� �����-���� ������������ ��������� � ��������� ��� �������, ������ ������, ��������� ���� ������� ����. � ���������� �������� ���������� ����� ������� ����������� ��������� � ���������� ��������� ������ ������ ���� ���.

³����� ��������� ���������� ��������� ������������ ���������� ��� ���� ����� (� �. �. � �������� ��������� ������ ���� ��������� ��� ��������� ���������� �������, ������� ����� ���� ��������� �������, ������� ����� � ����� ����� �� ����� ������� �������� ��� ����� ������ ������������ ���������� ����). � ���������� ��� ���� ����� ������ ���� ������� ��� �������:

�) �������������� ������� (��������, ���� ����������, ������� ��������, ������� ��� ��������� ������, ���������� ���������� �� ���������);

�) ������, ��� ��� ������� ���������� �� �� ������������;

�) ��� ��� ����� ����������� ������, ������ ���� ����������, ������ ������� ���� �� ��������� ����������;

�) ���� �������� ������� �� ������ ������� ������ � ��� ��������;

�) ��� ��� ���� ������ ������:

���� � ����� ������ (���������) ��� ���� �����, ������������ ������, ���� ������� ������;

�������� ��������� ������� �����, �� �� ��������� �������� �������;

���� ������������ ��������� �������, ��������� � ��������� ���;

������� ����� �� ������ � ����������;

����� ������� ����� (������������ ��� ���������������);

������ ���������� � ����� �������, ���� � �������� �������� �� �����;

�����, �� ��������� ��������� ������� �� ������������� �����;

��������� ������� �����, ������������ ���� ���, ������� ���� ������� ������� �����;

��� �� �������� ������ �����; ������ ����, ���� ������� �� ���������� ������� �� �����; ��������� ���� ������� ������� �� ����� �� �� ������;

������������ ������������; ������� ���� ���� �������� � ��������� ������� �������� �� ����������� ���� ���������� ������� �������� (���� ������ ����������� ���� ��-
�������);

䳿, �� ����������� � ��� ����������� (������������) ���� ����������� ������� �� ����� ��� ������������ �� ���������;

������, ������� �� ������ ���� ������� �������� �� ��������� ����, ��������� �������� � �����������;

�) ������ � ���������� ��������� ���� ������ ������;

�) ������� �����, �� ����������� � �������� ����� ����������� ������, �� ������ ���, ������ ���� � ���������� ���� ����������� 5 %;

�) ������� ��� ����������;

�) ������� ��� ���������� ������ ������ (� ���, ���� ����������� ��������������� ����� ������� �����).

������ �� ����� �� ������������ ���������� ��� ���� ������ ������ � ������� �� ��������� � �������� ���� � ������ ������ �� ��������� ����� ��� � �� ������������� �������. ������������ ���������� ������ ������������ � ������� �����.

��������� ������ ��������� ���������� ������� � ��������� ������� �� ����� ���� ��� ����� ������ � ����������� ���������. ϳ������ �� ����� ��������� ������������ ���������� ����������� � ��� �����:

�� ������� ���������� ��������� ����� ��������� �� ��������� �����, �� ������������ ���������, � �������, ����������� �� ������ � ���������� ���� �� ���� ��������� ������ ��� ���� �����;

�� ������� ���������� ����� ����� ��������� �� ��������� �����, �� ������������ ���������, �� �������� ��������� � �������, �� �������� ������� �����, �� ��� �������� ��������� ��� ��������� �����. ��� ����� �� ������� ���� ���������� ������ �� ��������� �����, �� ������������ ���������, ������������ ��������� ����������.

������ ������ ������ ����������� ������� ��� ��������� � ����������� �������, �� ����� ������� ������, ������� �������� ����� ������� �� ������ ����������� ����� �� ����������. ������� ������ �����, ��� ������� ������� �� ���������� �������, ������� ���������� ������� ������� ����� �����.

��� ��� ���������� ������� �� �����. �� ����� �� ����� 15 ��� ���� ��������� ������ ������� �� ����� ������� ���������� ���������� ���� � ������������� ����� ��� ��� ������� ������� �� �����, ���� ������� ������ ���� ����������:

�) ������� ���� ������� � ��������� ������� �� �����;

�) ������� �����, �� �� �������� �������;

�) �������� ��������� ������� �����, �� �� �������� ������� �������� �� ������������ ���������;

�) �������� ���� ��������, ��������� ��� �������� ������� �� �����;

�) �������� ���� �����, ��������� � ��� ������� �� ����� � ������ �������:

������ �����, ������ �� ����� �� �����, �� ����������� ������� �����;

������� ������ �����, ��������� �� ����� �� �����, �� ����������� ������� �����;

������ �������� ������, ������� �� ����� �� �����, �� ����������� ������� �����;

�) ������� ����� �� ��������� � ���������� ������;

�) ������ �� ���� ���� ���������, �������� ��������� ������� ��������;

�) ���� ����������, ����������� ������������ ������.

��� ��� ������� ������� �� ����� ������� ���� ��������� ��������, ��������� ������� �������� (���� ������ ����������� ���� ���������) �� ���������. ���� ������� �� ����� �� ��������, ������ ����� ���� �������������� ������ ��� ��� ���������� ������� �� �����.

��������� ������� �����. ��� ��������� ������� ����� �� ���� �� �������������� ������ ��� ���������:

�) ����� ��� ��������� ������� �����;

�) ������ �������� ������������ ���������� ������� �� �����, �� ��������� ����������;

�) ���������� ��������� ���� ������� ��� ��� �� ������� �������, ��������� � ������ ������ ���������� ������� (��������� ������� ��� ������� �����);

�) ������ ������ ���������� �����, ����������� ����� � �������� ������� ������������� (��� ������������ ���� �������);

�) ������, ���������� �������� �� ��������� ������� �� �������� (����������� ����), ������ ��� ��������� ���� �������, ��������� �������� �� �������� ��������, �������� ��������;

�) ��ﳿ ������� ��� ��������� ��������� ������� �����;

�) ���� �������� ��� �������� ��������� ����������.

��������� ������� ����� ����������� �������� 30 ��� � ������� ������� ����� �� ���������� ��������� �� �������������� ������. ��������� ���������� ������� ����� ����������� ������������� ������� ����� �� ����� ��������� ��������� ������� ����� �� ������� ������ ���������� �����.

������� ������ � ������ ��������� ���������� ������� �� ����� ��� ����� � ���������� �� ����������� ������ ����������� ���������� ������� ����� (� ��� ��������������� ����� ������� �����); �������� ���������� �� ������� ������ �������� ������� ������ ������ (� ��� ������������ ����� ������� �����) �� ������������ ������ � ������ ���������� ���������� ����� (� ��� ������������ ����� ������� �����).

���������, �� �� ����� ������� �� ���� ������ ������ �������� ���������� ���������� ���������, ���� ������ ���� �� �������� ���� �������� ��������� ����� ������� ������, ��� ���������� � ��� �������� ������� �����, �� �� �������. ���������� ���������, ���������� ���� �������� ��������� �� �������� ������� �����, �� �������, ���������� � ��������� �������� ������ ������ ��������� ������ ������ � ��������������� ����.

��������� ���, ������� �� ������� ���������� ��������� ���������� ������� ��������� ��� ���������� ����������� ��� �������� ������ ��� ������������ ������ ����������� � �������� ��������� �������.

3.5. ��������� ���������� ��ϲ���� ϲ���Ȫ���� 3.5.1. �������� �� ������ ���������� ��������� ���������� ������� ���������

�� �������� ����� ��������� ���������� ������� (�������� � ����. 3.1) ��� ������� ���:

���������� ����� ������������� ����, ���� �� ���� (��������� ���������� ������� ����������� ��� ������������ (��� �����������) ��������� ������� ����� (������) � �� �������� �����);

��������� ����������� ��������, ���� ������������ �� �������� ���������� ������;

������������ ���������� ������� � ����� ������������ ��������;

��������� �������� ���� ����������� ���������� (��������� ������� ��� ����� � ��������� ������ ����������� ��������� ������� �� ������� ������������� ���������);

��������� �������� �������� (���� ������ �������� ���� �������� ����������� ��������� ����������, �� �������� ���������� ���� ����� �� ���������� ������ �������� � ���, ��� ���� ����� ������� ������� ����� � ���� ����������� �������);

����� ������� �������� � ������ ���������� (� ���).

������ ��������� ���������� ������� ������������ ������� ����� ��������� (��������). ���� ��������� ����� ���������� ��� ���� ���������� ������� ����������� �������� � 3/4 ������ ���������, �� ������ ������ � ������ (������� ����� ���������� ������������, ���� � ��� ������ ������ ���������, �� ����� �������� �� ������� ���������� ����� 60 % ������).

���������� ����������� ������� ��������� ���������� ������� ����������� � ����� ������� �������� �������� ���������. ����������� �������� � ��, �� ������ ���������� ��� ���� ������ ���������� ������� ������ ������� ���� � ��� �������� ��� ��� �� ���������� ������.

��������� ���������� �������, �������� � ��������� ����������� (� ������ �������� ����� �� �������-����������� ���������) ��������� ������������� ���� �� �������� ���������� ��������� �� �����������, ������� � ������ ��� ����������� ������, � ����� ����� �������� ������ ������������� ����� ����������� ����������, �� ����� �����, �� ������� ����� ����� � ���������� ���� �����.

��������� ������������ ����������, �� ����� ����������� ���� ��������� ������ ���������� ������� ����������, � �����, ������������ ��� ������� ����������, ������� ���� ���������� �� �������� ���� � ������ ������ �� ��������� �����.

���� � �������� ��������� ��� ����������� ����� �� ���������� �����������, �� ��������� �������� ���������� �������� ��������� �� �� �������� �� �����������, ������� � ������ ��� ���������� ���� ���������� �������� �� ������ ���������� ������� ���������� ��������� ������ �����, ������������ � ������. �������� ������ ��ᒺ��� �������������� ��� ����� �� ����������.

��� ���������, �� ��������� ������ ���������� ������ ����������� ������������� �� ���� ��������� ���������� ������� �� ���������� ������ ��������� �� �������� ���������� ���������. ���� ����� ���������� �� ������� �������� (��������) �� ������������ ������ ����������, ������� ���� ������ ������� ���� ���� ���� �������� ��� �� ���������� ������.

������������ ���������� ������������� �������� ������ ��� ��������� ������ ���������� ������� ����� � ���� ���, ���� ��������� ������ ����� �� ������������.

��� �������� ���������� ������� ���� ����� �� ���� ���� ������ �� ��������� ����� ���������� �������, ���������� ��������������.

3.5.2. ��������� ���������� ������� ���

��������� ���������� ������� ���������� � ��������� ������������� ���� ������������ ����� ��������� ���������:

� ��������� ������ ������ ��� ������ �������� � ������ ����������;

�� ����� ��������� ������ � ���������� ������ ��� �� ������� ��������.

���������� ������ ��������� ���� �������� ��� ���������� ��� ��������� ���������� �������, ��� ���� �������� ��� ��������� ������ ���������� �������. ����� �� ������� ���࿭�� ���� ����������� ���������� ��� ����� �������� � ��� ���� ����������� ������� ������� ����� ����������, ����������� ���� ������ � ���������� ������. ������ ���� ���� (� ����� ����-�� ���� ����, ������� � ����� ������ ���������� �������) ��������� �������� ��� � ����������� ��������� � ��������� ������������� ����������.

������� �������� ������ ����������� ���� ������������ ���� �� �� � � ����� �� 12 ������ � ��� ������. �� ������ �������� �� �� ������ ���������� ������ ���� ���� ��������� ������� ��� �������� � ���������� ����.

������ ������������ �������� � ��, �� ����� � �������
57 ��������� ������ � ��� ������������ ����� �������� ��� ��� �������� ���� ����� ��������� ����� �������� �������� ������ ��������-�������� � ���� ����������. � ������ ��� ����� ���������� ������� ���������� ������ ���������. ����� ��������� ���������� ������� ��� ���� ���������� ���� �� ������� ����� ����������. �� ��� �������, ���� ���������� �� �������� ���������� ������? ��� ����, ��������� ���������� ������� �� �������� ���������� ����-���� � ��������� ���������� �� �����������.

�� ������ ���������� ������ � �������� ����������, ���� ��������� ������ ���������� �� ������������ � ���������� ���������� �������? � ��� �������� �� ���������� ��������� ���, ��������� � ����� ������ ���������� (��������) ��ᒺ��� ������������ ��������, �� ���������� ������ ��������� ��������� �������� �������� �� ����� ������������� ���������, �� ����������:

����������� ����� �������� ����� � ������ ���������� (��������) � �������� ���� ������ ����������, � ������ ����� � ���������� ��������� �����;

��������� ���������� ���������� (��������) � ������ �������������� �� �� ������.

����� �������� ��������� � 5-������ ����� � ��� �������� ��������� ��� (���������) � ���������� ���������� ���� �� ������ �������� ���������� �� ������ �������� ��������� ������ �� ���� ��ﳿ ����������� ������ � ������� ��� �������� ��������� �������� ���.

� ��� ��������� ���������� ������� �� ����� ��������� ������ ������� �������� ���������� �� ������ ������ �������� ��������� ��� ���������:

�) ����������� ������ ������������� ������;

�) ���������� �������� ���� �� ���������� ��������� (��� �������� �� ���� ����);

�) �������� ��������� ����� ��������;

�) ��������, �� ������� �������� ����� �� �������� ���������.

3.5.3. ������� ��������� ���������� ������� ��

��������� ������ ���������� ������� ������������ ���������� ���� ���������� �� ������ ���������:

�) ��������� ��������� ������� �����;

�) ��������� ������� ����� ������� ��������� �������.

� ���������� ������� ������ ��� �������:

��������� ������� ����� �� ����� �� �������;

����������� �������� ����� �� ����������;

��������� ������� ����� �� ����� �� ������ � ��������� �����������.

������� ��������� ���������� ������� �� �������� �� ���. 3.4.

�� �������� �������� ������ ������ ��� ��������� ���������� ������� ���������� ���������� ������� ��������� �� ����� ������������� ���������� �������. ³������� ������ ������������ ����������.

ϳ��� ����� ���������� ����� ���������� ������ � ���������� ������� �������� ���� ������ ��� ������� ̳�����, ��� ��������� ������ ������� ��� ����������� ��� ��������� �� ��������� ��� ���� �������� ����� ���������� ������� ����������, ��� �� ������: �������� ��; ������, ����� � ����� ��������� ���������� �������; ��� ��� ������� �����, �� �����������; �� �������� �������; ����� ��������� ����� �� ��-
����� ������ ��������� �� ����� ����� � ������ � ���������� ���������� ������� ������ �������� ��������� ������� �����, � ����� ����� ������� ���������� ���������.

����������� ��������� ���������� ������� ������� ���� �������� �� �������� ������� ���������.

���� ��������� ����������� �� ����� ���������� (��������� ��������� ������� �����), �� ����������� ���� ����� �� ����� ���������� �������. ��� ����� ���� ����� ���������� � ������ �� ����������� ����� ����������� ���� ��, �� ������������� ���� ����. �� ������������ ����� ������ ��� ������������� �������� ������������� ��������� ������� ��� �����, �� �������� ����������. �� �������� ��� ���������� �������� ��������� ����� ��������� � ���������� ������.

image

���. 3.4. ������� ��������� ���������� ������� ��

��������� ������� �����, �� � � ����, ���������� ��� �� ������� ��������� � ���� �� ���������� ������� �����, ��� �� ����� ������� �����.

�������� ����� � �� �ᒺ������ ������ ����� � ���� (��� ���� �� ������������ ������������� ����� ������� ����� �� ����). ���������, �������� ����� � ����������� 4 : 3 ������, �� �� ���� ������ ����� ����� ������� ��� ����� ���� ���.

� ������� ���� 䳺 ���������, ����� � ���� ��������� ���������� ������� �� ������������ � ����� ����� ������ �������� ��������� �������, � �� � ��������� �� �ᒺ������. �� �������� � ����� ������� ���� ������ ���������, ���� � ��������� �ᒺ������ ����� ������ ����������� ������. ���������, ���� ������������, � ���� �������� �������� �����, ��������� 11 : 9, �� �� ������, �� ���������, �� ����� ����� 11 �����, ������� ��� ������� ��, ��� �������� ��������� �������, ��� ����� ���� ������� ����.

���������� �� �����������, ���� ��������� ������� ����� ������� �������� ������������� ������. � ������ ��� ��������� ���������� ������� ���������� ������ ������� ����� ��� �� ��������� � ���� ��� ����������.

� �������� �������� ������������ ��������� �� ���������� �� ����������� ����� ��������� ���. ���������� ���������� ����� ����� ���������. �������� � ��� ����� ��������� ��� �����, �� ��� �� ����������� �� ���, � ������� �� �� ��������� ������������ �� ������� ���������, �� ����� �������� ���������.

������� 3.7

��������� ������ ������������ ���������� ��������� 5 ��� ���. �������� ������ ��� ��������� ���������� ������� ������ ������� ����� � ����������� 5 : 2. ������� 10 % ��������� �� ������ ��� ����� ��� �������, �� ����� ���� ���������. �������� � ��� ������� �� ���� ������� ����� � ���������� ����������� ���� ������� �����, �� ��������� �� ��� �� ������ 120 %.

� ��������� ��������� �������� ��������� ���������� �������:

��������� ������ ���������� ���� �������� �� 2 ��� ���;

���������� �������� �������� 3 ��� ���;

10 % ��������� (�� ���� 500 ���. ���), �� ���������� ������ ��� ����� ��� �������, �������� ����������� � ��� 240 ���. ���, ������� ������ �� ����� ���������� ������� 500 ���. ��� ���� ������� ��������� ������� � 200 ���. ��� � ���� ��������� �� ������ 120 %.

��������� ������� �����, �� � � ����, ����� ������� �� ���� �ᒺ������� �����, � � ������ �� ������ �� ���������� �������� ���������� ��� ����������.

������� ���������� ���������� �� ����� �������� � ��������� ������� ��� ����� ��� ����� �����:

���������� �����������;

�������������� ����� ���� ����������;

� ����� ����������.

����� ����� �� ���� ������������ �������� ��� ���������� ��������� �����, ��������� ������������ ����� �� � ����� ���������� ����������. �������� ����� ������ ���� ��������� ��� ��������� � ����� �� ����� ������ ����. �������� ������ �������� ������������� ����������� �������� �������������� ������� ������� �������� � ����������� �� ������ ��������� ���������� ��� ���������� �������� �����. �� ���� ��������� � ���������� � ��������� ������������� ���� ��������� ��� ������ �������� ����������. �������� ������ �������� ����������� �������� �������������� ������� ������� ��������, � ����� ����������� � ���������� ������� �� ��������� ������ ����������� ��� ���������� ��������� ����������� ������� ����� (������). ����, �������� ����������� ����� ������ ��� �� ���������� �� �������� ������ ����������. �������� ����������� ����� ������������� �� ������� ���������� ������ ������� ������ ������ ������� �� ��������� ���������� ����� �� ������.

3.5.4. ������� �������

������ ����� ������ ��� ��������� ���������� ������� ���������� ���������� � ����� ���������� ������� �������[43]. ������� ������ � ������� ����������� � ������ ������ � �������� ���������� ������� �� ������� ��������� ����������� ��������. ������� ���� � ���������� ���������� ������� ���������� � ���������� �� ������� ��������, �� ���� ����������. ���������� ���� ������������� ���� ��� ����� ������ �������� 100 % ��� �������� ��. �� �� ��������� �������� ������� ������� ������ ��������� ��� ������������� ����.

������� ������� �� ������� ����������� �������� �������� ���� � ��� ���������� ��� ����� ����������� �������� ���������� ������ (���� ����������� �� �� ��� �������� � ���������� �������). ����� (����������) �������� ����������� � ��������� ��������� ���������� ������� ����������, ����������� ������ �������� ���� ������������� ���� ��� � ��� �������� ����������� ����������-�������� ���� �����.

���������� �������� � �� ��������, ���� ������ �������� ������ ����������� ������� ������������� ���� (�����, ������) �� ������, ������ �� ��������� ������� ��� ���� (������), � ��������� �� ����������� �������� �� ����������, �������� ��������� ������� ��� ��� �������� ������������ �������� �������� �� �������� ������������� ����, ��������� �� ����� �������������� � ������� ���������� ���.

� �������� ��������� ���������� ������� ��������� ���������� ����� �������� ����������� �������� � ������ (������� ������ �� ���������� ������� �������������� ����� �� ����� ���� ������ �������� � ���������, ���������� � ���������� ������ ���� �� ���������� ���������� �������). ���� ����������� ����� ��������� �� ���������� �����������, �� ���������� �������� ������������ ��������� ������� ������� �� ���������� ���� �� ������ ������, ��������� � ���������� ���������� �������. ����������� ������� ���� ����� �� ���������� ������ ����� ��������� ����� ���������, �������� ����������� ������, ������� ����� ����� ��������� ����� � ����������� �������.

������ ����� ���������� �� ���� � ���� �������� ������. ���� ������� ������� ����������� �� ������� �������� ������, �� � ��������� ���� �������� ��������� ���� ��������� �������� �������, � �������� ���� ���� ���������� ��������.

������� 3.8

��������� ������ ���������� ��������� 100 000 ���, ������ � 12 000 ���. ���������� ������� ���������� �������� ������ ���� ��������� ���������� ������� ������ �������� �� ���������� ������������� ���� ���������� ������� 11 000 ���. ���� �����, ���� � ��������� �������� ������ ��������������� ������������� ���������� � ������ �������� �� ������������ �������� �� ���� 2 000 ���.

���� �� ����������� �������� ������, �� ������ ���������� � ��� ���������� �������� �������� �������������� ����� �����:

�) ������ ���������� �� ��������� ���������� �������, ���.

�����

�����

1. ��������� ������

60 000

1. ��������� ������

100 000

2. ������

30 000

2. �������� ������

(12 000)

3. ���������� �������������

15 000

3. ������������ ������

10 000

4. ������ �����

3000

4. �������������� ������

10 000

������

108 000

������

108 000

�) ������ ���������� ���� ��������� ���������� �������, ���.

�����

�����

1. ��������� ������

60 000

1. ��������� ������

89 000

2. ������

30 000

2. ��������� ������

1000

3. ���������� �������������

15 000

3. ������������ ������

10 000

4. ������ �����

3000

4. �������������� ������

8 000

������

108 000

������

108 000

���������� �������� � ��� 13 ���. ���, ���� ��������� �������� ��������� ���������� ������� �� �������� �������������, ������������ �� �������� ���������� ������ �� ���������� �������.

� ��� ������� ������ ������ �������� ������������� ���� � �� ���������, ���������� �� ������ ��������� ����, ���������� ������� ���� � ����� ������������ ��������� ������� ������, ���������� ��� ������� ������������ ���������� ����� (������). ��� ����� ��� ������������� ����� ���� ������� ���� ��������� � ��� ��������� ���������� �������.

������� ���������� ���������� ���� �������� ����� ����� �� ������, ������������� ������� ����� ��������� ��� �� ������, �� �������� �� �����. � ���������� ������� ������ ��� �������:

�) ����� ������������� �� �����, ����� �� ������;

�) ����� ����� �� ��������;

�) ����� ������������� �� �����, ������ �� ��������� �������.

������ �) ������, �� ������� ���� ����� � ����� �� ������, ������� �� ��������� �������������� ��������� ����� ���������� ���� �������� ����� ������ ��� ���� �� ����� �� ������, �� � ���� ��������� (���� ������ �� ����������� ������� ����� ���������, ��� �� ���� ������� �����). �������� ������ ����� � ��������� � ���������� ������, ������� ������� �����. ���� � ������� �������, �� �� �� ��� ����� ���������� ��������. ��������, �� ��� ���������� ����� ����� ������ �� ���������, ������� ���������� �������� �� ������.

������ �) � ���� �����������. ³� ���������, �� ������� ���� ����� ������� �� ��������� �������. �� �������� ��� ������� ����� �� ������������. �������� ������ ����� ��� ����� � ��������� ������.

������ �) ������, �� ������� ���� ����� � ������ �� �� ��������� �������, ������ ����� �������� ���������� �� ������ �� ���������� ��� ����� �� �����, ������ �� ������. ֳ�� ����� ���� ���� ������ �� �� ��������� ������� �������� � ��� �������� �������� ����������.

� ������ ������� �� ��������� ����� ������������ ���� ������� ������ ����������, ��� ������� ����������� ������ ���������� �������. ��� ����� ���������� ������ ���������� �������� � ������ �������� ������. ³� ������� ������ �� ���������� ������� �������������� ����� �� ����� ���� ������ �������� � ���������, ���������� � ���������� ������ ���� � ���������� ���������� �������.

������� 3.9

�������, ��� ������� �� ������ �������� ������ ���������� ���������� ������� 20 000 ��� ���������� �� 30 000 ���. ������� �� ��������� ����� �ᒺ��� �������� ������ ���������� ����������� ��� ��������� ������� ����� ���������� ������� 37 000 ��� (���� 40,62 ��� �� ���� ����� ���������� ������� � 50 ���). �������� ����������� ����� ����� ������������� � ����� ������� �� �� ��������� ���������� �� ������� ���������� ������. ���� ���������� ������� ���������� � ������ � ������������ ��� ��������� ������� �������� �������. (�������� ������� � ����������� �� ����� �� ��������.)

������������� ���� ����� ������� ����� ���������� � ���������� ���������� ���������� ������� �� ��������� ������� ����������� ����� (37 000 ���). ������ ���������� �������� � ����� ������ �� ���������� ������� ����������� ����� � ������ �� ���������. ���� �����, ���������� ������ �������� �� ��������� �������� ������ � ��� 10 000 ���. ��� �������� ���� ���� ����������� ������������� �� �������� ���������� ������ ���������� (���� ���������� ��������) ��� �� ���������� ����������� ������� (�������). ������ ���������� � ������ ���������� ������� �������������� ����� �����:

�) ������ ���������� ����� ����������� �������, ���.

�����

�����

1. ��������� ������

35 000

1. ��������� ������

60 000

2. ������� ������

59 000

2. �������� ������

(6000)

3. ������������ ������

30 000

4. �������������� ������

10 000

������

94 000

������

94 000

�) ������ ���������� ���� ��������� ������� �����, ���.

�����

�����

1. ��������� ������

25 000

1. ��������� ������

60 000

2. ������� ������

59 000

2. ��������� ������

(10 000)

3. �������� ������

(6000)

4. ������������ ������

30 000

5. �������������� ������

10 000

������

84 000

������

84 000

�) ������ ���������� ���� ���������� ��������� �����, ���.

�����

�����

1. ��������� ������

25 000

1. ��������� ������

44 000

2. ������� ������

59 000

2. ������������ ������

30 000

3. �������������� ������

10 000

������

84 000

������

84 000

����� �����, ������������ ������ ������������ ������ ������ ������� � ��, �� ��� ������������ ���������� ����� ����� ���� ���� ��������� ���� �� ������, ������ �� ��������� �������. � ���������� ��� ���������� ��������, ���� ���� ���� ����������� �� �������� ���������� ������, �� ������, � ����, ���������� ��������� ������ ���� �����. ��� ����������� ������ ������ ������� ���������� ���� ������� �������� � ������ ������, ����� ���� ���������������� � �������� ���� �����������, ������� ��� ��������� ������� ������������� ���� ������������ ����� ������.

��� �� ��� ����������: �� ���������� ������ ��������� ���������� ������� � ����� �������� ���������� ������ ���������� ������ ���������� ������ ����������� ������� � ���������� �� ���� ������� �������, ��� ������� � ����� �������. ������ ��� �������� ��������� �� � ������ ��������� ������� (�� ���������� �����), � ���, ���� ���������� ������� ������ �� ��������-������������ ��������.

� ��� ��������� ������ ���������� ������� ���������� ��� ������ ����� �� ������ ���������� ��������� �� ������������. ��� ��� ���������� ��������� ������ ���������� ������� �� ���������� � �� �������� ���� � ������ ������ �� ��������� ����� �� ��������.

3.6. �²� ��� ������� ��ϲ���

����������, ���������� � ������� ����� ������ ������� �������� ������, ������ �������� ������� ����� �������� ������� �� ���� ������� ������� �� ������� �� ����� ������� ������. �� ����� ���� ���������� ����� �������� ���������� ����� ���������, � ����� ���������� ���� � ������� ������. ������������� ������� ������ ������ �������, ��� �� ����� ���������� �������� ���� �������� ���� ���, �� �������� � ����� �������� ������� ����������, ������� ��� ��� �� ������� ���������, �������� � ��� ��� ������� ������. ������� ��������� ���� �������������� �(�)�� 5.

����� ��������� ���� ��� ������� ������ � ��������� � ����� ���������� ���� ��� � ����� �������� ������� ���������� �������� ������� ������. ������� ���, ���������� ���� �������� ������ ������� (��������), �� �������� �� ���� (��������� �� ���������) � ����� �������� ������� � ������ �� ������� ���� ������� �������.

��� ���������� � ���� ������ ������� � ����� ������, �� ����������� �� ������ ������� ������ ������ ������� �� ������ �� ���� (���. 3 �� ����. 3). ������� ������� �������� ���� ��������� ��������� �� ���������� �������� (������) �������� �������, � �� �������� � �������� ��������, �� ������ ��������� �� ���� ������� ������ � �������� ������� � ������.

��� ��� ������� ������ ���������� �� ������ �������, ���� ��� ������� ����������, � ����� ���������� ����� �� ��������� �������� �������. �� ����������� ����������� ��������, �� �������� �� ��� � ����� �������� �������, ������� �������� ������� �� ����� ���� (� ������ �� � ����� ������� ������), ���� ������������ � ������, �������� � ���, ���� ���������� � ��� ��� ������� ������.
����, �� ��������� ����� �������� �������, ���������� � ������.

�������� ��� ��� ������� ������ � ����������� ����������, �������� � ������ �� ��� ��� ������� ���������� �������� ���������� (���. 1 �� 2 �� ����. 3).

��������� ������� �� �������� �������� �������� ������� �� ������� ������ ������������ � �������� ����� ������� ����������. ��� �� �������� ������������� ��������, �� ������ ��������� �� ��� � �������� ������. �� ������� ��������� ������������ ����� � �������������� ���� ������������� ���, �� �������������� ����� ��� �� ����� �������� �� ���� ������� �������� �������.

���� �� ��������� ���� ���� ���� � ������� �������, ����������� �������, ��������� ��� �������� ���� � ��������� ������� �� ���� ����, �� �� �������� �������� �����������, �� �������, ����������� ������ �������������� �������� �� ������� ������� ����. ������������ ������� �� ������� ���� � ��� ������ ���������� ��� ������� �������� ������� � ����������� �������� ����������.

������� ������ ���������� ���� �������� � ��������� ���������� ����������� ������, ������� ������ �� �������� ������������� ������, �������� ������, ������������� ����������. ���� �������� ������ ����� ���������� ������, ���� ���� �������� � ������ ����������� ����������� ������, ����� �� �������� �� ����������� ������ ����������� ������, ���� ��� ���� ������� �� ���� �������. ���� ������ ����������� ������ ������ ����� ���������� ������ � ���, ���� �� ������ ��� ���� ��������� �������� ����� ����������� ������ (���� ��� �������� ���������� ������). ���� ���������� ����������� ������, �� ����������� �������� ������� ����, ������������� � ��� ��� ������� ������ ����������. ���� �������� ������ � ���� ����������� ������ �������� ���� ����������� �������� �� ������, ���� ���� �������� �� �������� ����������� �������, � ��� ���� ���������� ������������ ���������� � ������ �������� �� ������ ������ �� ���������� �����.

�������� � ������� ������ ���������� ��� ������ ��������, �� �������� � ���. 1 �� 2, ���������� �������� �� �������� �� ��������� �������� �������.

�������� ��������, ���� ������ �� �������� �������� ������� ����������, � ����� ������� �������� (������) �� ������� ���� ������������ (�� ��������) � ������� �����. ������ ���������� ���� ����� �������� � ��� ��� ������� ���������� �� � ����� ����� �������� ���������� ���� ������� ������������ ��������. � ������ ������� ������ �������� ���������� 86 ���. ��� (���. 2 �� ����. 3). �� ���������� ������������ � ���� �������� ������� ������� �������� (������) �� ������ ����� �� �������������� �������� ���� ��� ������� ������. ���� �� ������ ���� ��� ������� ���������� ���������� �� ������, �� ���� �������� �� ���� ���������� � �� �� ���� � ������.

� ��� ��������� ������ ���� ������������ ������� �������� ������� ����, �������������� �������� �� ������� ���������� ������� �� ������� �������� �������� �������� ������������ �� ���������� ��������� �������� ������� � ������ � ������ ������� ������ ����������. � ������ ������� �� �������� ���������� ������ �������� � ����� 36 ���. ���.

���� � ������������� �������� ���������� �� ��������� ���������� � ���������� �������, �� ���������� �������� ����������� ��� �������� ������� ����������: �������� ���� �������� � ��� ��� ������� ������ ����������� ���� � �� ������� �������������� �������� � ������ (�� ��������, �� ������ ��������) � �� �������� ���������� ������ � ���������� ������ (�� ��������, �� ������ ������� ������). � ������ ������� � ������ ���������� ������ �� ����������, ��� � ���������� �������. ���������� ���� � ����� ���������� ������� (��������� �� 30 ���. ���), �� � ����� �������������� �������� (��������� �� 20 ���. ���), ����� ���� ��������, �� �������� ���������� � ������ ������� �� � �������� ���������� ���������� �������, ������� ��� ���� ���� (86 ���. ���) ����������� �� ���� ���:

������� �������� � 36 ���. ���;

���������� ���������� ������� � 30 ���. ���;

������� �������������� �������� � 20 ���. ���.

����� �����, ����� ���� ��������, �� ��������� ������ ���������� ��� � ��������� ������������ ��� ��� ����� ����� ������, ������� ������ ��������. ������ �� ������� ������ �������������� ��:

���������� ���������� �� �������� �������;

��������� ��������� ���������� �� ������ �������;

��������� ������������� �������� ���� ������ �� ����������, ��������, ��������� ���������� �� ������ �������.

���� ������ ������������� �� ���������� ��������� �������� �������. � ������ ������� �� ���������� ������ � � ����� ��������� ������� ������ (100 ���. ���) �� ����������� ��������� ������ � � ����� �������� ������ (10 ���. ���).

��������� ���� ��������, ��������� � ����� �������� �������, � �� ��������, ����������� ���� � ��������� �������. ��������� ������� ���� ������������ � ��������� ����� ��������:

��������� ������ � ������;

����� �����;

���������� ���������� �����;

���������� ����� ���������� �����;

��������� ��������� ������� �����.

��� ����� �������� � ���������� ���� ����������� ���� ������ (������). ���� � ��������� ���������� �������� ���� ������ �� �������� ���� ������ ��������� ��������� ������, �� ���� �������� ���� ���������� � ���� �������� ����� ���������� ������ � �����볻 �� ������� ���������� ������ � ���, �� ������� ��������� ���������� �������.

�� ��� �����������, ���������� ���� �������� ����������� ����� ������ ��� � ����� �� ���������� �� �����������. �������� ������ ����� (������) �� ����� ���������� ������� ����������, ����� ���� �������� ������� ���������� �� �������� �������� ���������� ������������� ����. ���� ��������� ������ ���������� � ��������� ��������� ������� �������� ���������� �� ��������� ������ �� �������� ���������� ������.

������� �� ���������� ������ ���� ���������� ������������� ���� � ��� ��� ������� ������ ������ ��������� ��� ����:

���� �������� ������� ���� ������������ �������� � ���������� ���������� ����� (������), �� �� ������� ���������� ������ ������������ ��������� ������� ����������� ������������� ����, � �� ��������� �����������, ���������� ������� �� �������������� �������� � ����������� ���� ������ ������������� ���� ��� �� ��������;

���� �������� ������� ���� �������� ����� (������) ���������������, �� �� ���������� ��������� ������������ ��������� ���������� �������, ���������� ������� �� ���������� ������� (������� �� ���� ������� ������������� ����).

�� ����� ��� � ������ ����� �������:

��������� ����������, ��������, ����������� �������, �������������� �������� � ������ � ��������� �������������� ������;

��������� ����������� ������� �������� ������������ ��������� ����������� ������ (������������ � ����������� ��������� ����������� ������� �� ���� ����������� ����� ������).

�������� ���� ��� �������� �������, �� �������� �������� ������� ����, ����������� �������������� � ��������� ����� ������� �� ���� ��������� �������� �������. ������� �������� ������� � ������ �� � ����� ���� ��������� �� ����� ���� ����������� ����� �����:

������� ������� �� ������� ����:

(+) ��������� ������� �������� ������� ������;

(�) ��������� ������� �������� ������� ������;

(=) ������� ������� �� ����� ����.

����������� ���������� ���� ����� ���������, ������������� ��������������� ������ �������. ��������� ������������ ������� ��������� �� �������� ������� ���������� ���������� ������������� ������� ��������� �� ����������. � ������ ������� ���� ��������� �� ���������� ��������� 780 ���. ���, �� ������� �������� ��� �� �������� (��� ������ ������ ���� � �����볻 ��� ����������� �� ����� �� ��������).

���� ������� �������� ������� �� ������� ����, �� ������������� � ������ ����������, ����������� �� ������ (�� ���������) �������� ������� �� ������ ���� ��� ������� ������, �� �� �������� ���������� ������� �������� ������� �� ����� ������. ���� �������, �� �������� � ������, ��������� � ������, ���������� � ��� ��� ������� ������, �� ������� �������� ���������.

������� �� ���IJ��

������� 1

����� � 1 (�(�)�� 2)

������

������ �� ________ 200__ �.

���. ���

����� (�����)

1.01

31.12

�. ��������� ������

����������� ������:
� ��������� �������
� ������� �������
� ����


110
120
10


105
120
15

����������� ����������

������ ������:
� ��������� �������
� ������� �������
� ����


320
370
50


510
615
105

������������ ������� ����������

100

50

������������� ���������� �������������

������ �� ������� �

530

665

��. ������� ������

������

300

370

������ �������

���������� ������������� �� ������, ������, �������

160

140

���������� ������������� �� ������������:
� � ��������
� �� �������� ��������


25
15


40
20

������ ������� ����������

20

20

������ ����� �� �� ����������

60

100

���� ������� ������

������ �� ������� ��

580

690

���. ������� �������� ������

10

10

������

1120

1365

��������� ���. 1

����� (��ϲ���)

1.01

31.12

�. ������� ������

��������� ������

400

500

���������� ��������� ������

50

60

����� ���������� ������

5

5

��������� ������

150

180

������������� �������� (���������� ������) (�)

15

35

����������� ������ (�)

��������� ������ (�)

������ �� ������� �

620

780

��. ������������ ��������� ������ � �������

������������ ������ ���������

15

20

���� ������������

5

10

ֳ����� �����������

20

20

������ �� ������� ��

40

50

���. ������������ �����������

140

150

�V. ������ �����������

�������������� ������� �����

120

180

������������ ������������� �� ������, ������, �������

110

120

������ �����

������ ����������� �� ������������:
� � ��������� ������
� � ��������
� � ������ �����
� � ����������



60
30



50
30

���� ������ �����������

5

������ �� ������� IV

320

385

V. ������ �������� ������

������

1120

1365

������� 2

����� � 2 (�(�)�� 3)

�²� ��� Բ�����² ����������

�� ________ 200__ �.

���. ���

������

�� ������
�����

����� (�������) �� ��������� ��������� (������, ����, ������)

1440

������� �� ������ �������

240

�������� ���

������ ����� (�������) �� ��������� ���������

1200

���������� ���������� ��������� (������, ����, ������)

910

�������:
��������
������


290

���� ��������� ������

������������ �������

160

������� �� ����

30

���� ��������� �������

Գ������ ���������� �� ���������� ��������:
��������
������


100

����� �� ����� � ������

���� ������� ������ (������� ��������)

30

���� ������

Գ������ ������� (������ ��������)

20

������ �� ����� � ������

���� �������

Գ������ ���������� �� �������� �������� �� �������������:
��������
������


110

������� �� �������� �� �������� ��������

24

��������� ���. 2

������

�� ������
�����

Գ������ ���������� �� �������� ��������:
��������
������


86

����������:
������
�������



������� � ������������� ��������

������:
��������
������


86

�������� (��������)

36



������� 3

�²� ��� ������� ��ϲ���

������

���������
������

�������
������

����������
���������
������

�����
����������
������

���������
������

�������-
������
��������

�����������
������

���������
������

�����

������� �� ������� ����

400

50

5

150

15

620

�����������

������������ ������� �� �. �.

ϳ����: 161���������� ������:

� �������� ����������� ������

� ������ ����������� ������

������ �������� (������) �� �. �.

86

86

������� ��������:

� ������� ��������� (��������)

� ����������� �������� �� ���������� �������

� ����������� �� ���������� �������

30

(36)

(30)

(36)

������ ��������:

� ������ �� �������

� ��������� ������������� � �������

100

10

110

��������� �������:

� ����� ����� (������)

� ���������� ���������� �����

� ���������� ���������� �����

� ��������� ������ � ������

� ��������� ��������� ������� �����

���� ���� � ������

����� ���� � ������

100

10

30

20

160

������� �� ����� ����

500

60

5

180

35

780


����� � ����ײ

�����

���� 1. ������� ������ ���������� � ��

������� ������� ������ ������ �������;

������, � ����� ����� �������� ���������� ������ ������������� ����� ���� �����������;

������, �������� �� ������ ���� ��������� �������;

�� ����, �� � ��������� ������;

������, ��������� ���������� ����� � ��������� ������, ���������� ������, ������� ����� �� ��������.

���� 2. ���������� ������:

�� ���� �������� ����� ����������, ��� ������ � ��������� ���������� (����������) ���������� ��������� ����������� ��������� �� �� �������� ������;

�� ������, � ����� ����� �������� ���������� ������ ������������� ����� ���� �����������;

���� ���� ���� � ����������� ���������;

���� ���� ����������� �� �������� ������ ����������;

�� ���� � ���� ������ ����������, �� ������ ���� ������ �� ���������� ������������� ����.

���� 3. ���������� �������� � ��

������������� ��������, ���� ���������� ����� �������� ���� �������� ���������� �������;

������ �� ��������� �� ���������� ������� �� ��������� �������� ���� ���������� ������������;

������ �� ��������� ���������� ���� ���� ������� �� ��������� (�������) �� ���������� ���������� ������;

������� ����� � ������ ������;

��������, ���� ���������� ������ � ��������� �������� ������� ������������ �������������.

���� 4. � ������ ������� �������

���������� ������������� � �������� ����� ������������� ����;

���������� ���������������� ����������;

������������ ��������� � ������ ������;

����������� ������� ������� ��� ���������� ���������� ������ ����������� ���������;

���������� ��������� ������ ����������.

���� 5. ���������� ���������� ���� �������� ����� �������� ������� ����

���������� �����������;

���������� ����������;

��������� �������� �� ��� �������� ��������;

�������������� ����� ���� ����������;

��������� ������� �������� ������� ������ � ��������� ������ ����� ���������.

���� 6. ��������� ������ ��������� ���������� ������� ��

��������� ����������� ��������;

��������� ���������������� ����������;

��������� ��������� ������� ������������� ����;

��������� ������� ������� ������������� ����;

������� �������.

���� 7. �������� �����

�� �ᒺ������ ������ ����� � ����;

�� ��������� ��������� ������� �����;

��������� ���� �� ������������ ������������� ����� ������� ����� �� ����;

��������� ����� ����� � ����� �� ����������;

��������� ���� ����������� �������� �� ������� �����.

���� 8. ����� ������������� ���� � ���������� ����� �������� ����������, ����

����� ����������� �� �����, ����� �� ������;

� ���������� ���� ������� ����� �����������;

����� ����������� �� ��������;

����� ����������� �� �����, ������ �� ��������� �������;

�� ������ �������������� ������� ���������� ����� �������� ����� ��������.

���� 9. �����������, �� ��������� ��������� ������������� �����, ������ �������� � ������:

��������� ������ ������� ��� ������� �������� �� ������ ��������;

�������� ����� ��� �������� ����� �����;

����������� ������� � ��������� ����;

���������� ������ � ��������� ������ ��� ���������� ���������� ���������;

�������� ��� ������� ���������� �������.

���� 10. ��������� ������ ���� ����������������� �� ��� ������ ���:

�������� ������ ��ᒺ��� ��������������;

������� �������� ����� ���������;

����� ������� ������������� ����;

�� ������� �������� (���� �������� ������� �������� �������� ���������� �����);

������ ������� �� ��������.

���� 11. ���������� ��������� ������ �� ����� ���������� ������ ����� ��������������� �� ������ ��������� ���������:

�� �������� ���������� ������, �� �����, �� �� �� ��� ���������� �� ���� �������;

�� ���������� ����������� ��������� ������ � �������;

�� ��������� ���������� �������;

�� ������� �������� ���������;

�� �������� ������ �� ��������� ���������� ���������� �������, ���� ����������, �� ���� ��������.

���� 12. ��������� ������ ������������ ���������� ��������� 4 ��� ��� (��������� ������� ����� ����� 50 ���); ���� ��������� ������� ������� 1 ��� ���; ������� ���� ������ ����� � 100 ���; ���� ��� ����� ����� � 60 ���. ������� ���� ����� ���� ��� ������������:

90 ���;

68 ���;

92 ���;

88 ���;

75 ���.

���� 13. ��������� ������ ���� �������� �� 15 ��� ���; ��� ����� ��� ������������ ���������� ������ � ����� 5 ��� ���; ���������� (�������������) ���� ����� ����� ���������� �������� 200 %. ϳ��� ��������� ���������� ������� ���������� ���� ����� ������������:

133,3 %;

150,0 %;

200,0 %;

175,0 %;

166,6%.

���� 14. �� �������� ������ �� ���������� ��� ������ ������ �������� ���:

���� 15. ��������� ����� �� ��������� ����� (������) �� ��������� ������� ���������

�������� �������� ������ � ��� ��������� ���������� �������;

�������� ���� ������ (� ����������� �����������) � ���������� ������;

���������� ������������ ������� �� ������ � ���������� ������ �������� ��� ����� �� ������� ������;

�������� ���� ������ ������ �� ��������� ������ ��������;

�������� ��� ����� �� �����, ������ �� ��������� �������.

���� 16. ��������� ���������� ������� ������������ ���������� ����������� ������

��� ����� �����;

��������� ��������� ������� �����;

����� �������� �� �����;

��� ������������� ��������;

��������� �������� �����.

������

������ 1

Գ������� �������� ���������� �������� ������� ���� �������������� ��� ���:

�������� ��������� ������������� ���� �� ������ 120 %;

��������� ������� ��� � 100 ���. ���;

������ �������� ���������� � 50 ���. ���;

60 % ������� �������� ���������� �� ������� ��������;

20 % ������� �������� ����������� �� ���������� ���������� �������;

���������� �������� �� ���������� ����� ��������� ������ �������� ������� 30 ���. ���.

����������� ������ �������� ������� ���������� �� ������ ����� � ����� ������� ������.

������ 2

�������������� ���, ������� � ������, ����������� ���������� � ������������� ����� ����� ����������, ���� ������������ ���� �������� ��������� 50 ���. ���, � ������ ����������� � 10 %. ������� ��������.

���. ���

�����

�����

1. ��������� ������

500

1. ��������� ������

200

2. ������� ������

200

2. ���������� ��������� ������

100

3. ����� ���������� ������

70

4. ������������� ��������

60

5. ��������� ������

(30)

6. �����������

300

������

700

������

700

������ 3

������� ����� ������������ ���������� ��������� �������� ������ ��� ��������� ���������� ������� ���������� � 40 ��� ��� �� 50 ��� ��� ������ ��������� ��� �����. �� ���� ������ ���� ����� ���� ������� ��������� ���� ����. ����� ���������� ���������� ������� ������� ���� ����� ����� ���������� ������� 100 ��� �������� 150 ���. ���� ��� ����� ����� � 125 %.

��������� ������� ����� ������� �� ������� ������� ���� ����� ���� ���, ���� �� ���� ����� ������� ���� ���� ��������� �������, ���� ������� ������ �� ���� ���������� ��� ���. �� ��� ����� �������� �������� ���� ���������, ���� ������ ������� ������� �� ���� ���, ���� �� ���������� ��������� ����� �� ������ ����� �����?

��������� ������

���������� ���������� ������� ���������� ������������� ������. �� ��������� ������ ��������� ���� ��������� ��������� ��������� ��������� ������� �� ����������� �������, ��� �������� �� ����������� ����� ��������, ��������� �� ��������� ���������� �������. ������ ���������� ���������� ��������� �������������� ������� ��� ����� ������:

����� (�����)

���. ���

�. ��������� ������

����������� ������

93

������ ������

1092

������������ ������� ����������

80

������������� ���������� �������������

360

��. ������� ������

������

1480

������ �������

250

���������� ������������� �� ������, ������, �������

375

���������� ������������� �� ������������

625

������ ������� ����������

20

������ ����� �� �� ����������

10

���. ������� �������� ������

3

������

4388

��������� �������

����� (��ϲ���)

���. ���

�. ������� ������

��������� ������

400

���������� ��������� ������

20

����� ���������� ������

32

��������� ������

12

������������� �������� (���������� ������) (�)

(150)

��������� ������ (�)

��. ������������ ��������� ������ � �������

5

���. ������������ �����������

500

�V. ������ �����������

�������������� ������� �����

180

������������ ������������� �� ������, ������, �������

1740

������ ����������� �� ������������

1640

V. ������ �������� ������

9

������

4388

��������, �� ����������� � ��� ��������� ��������� �������, ���������������� ������ ������:

1. ��������� ���������� ������� (������������ �� ����� ��������):

�) �� ����� ������ ����������� ����������� ����� ������ ��� �� ������ 50 % �� ������� � ����� ���������� �� ����������. �� �� ���� ���������� ������ ����� � ��� 25 ��� ���;

�) ������ �ᒺ������ ����� � ����������� 7 : 4; �� ������������ �� ��������� ������� ����� ���������� ���� ������������� ������� � ���������� 2,5 ��� �� ����� ����� ���������� ������� 5 ���. 4/5 ��������� ������ �������� �ᒺ������ ���� �����, ����� �������� �������.

2. ������ ������� �ᒺ��� �������� ������, ������� ������������ ���������� ������� 500 ���. ���. ������� �� ��������� �� ������������ ��� ��������� 650 ���. ���.

3. ������� �������, �� ������� � ������ ��������� ���������� �������, ���������� 15 ���. ���, ������� 5 ���. ��� ���������� �������� ������, � �� 10 ���. ��� �������� �������.

4. ������� ������, �� ���������� �������� � ��������� ��������� ��������, ����������� �� ������ ��������� ���������:

�) �������� ���������� ������;

�) �������� ������ � ��� 20 000 ���, �� ������� � ��������� ���������� ��������� ��������;

�) �������� ������ � ��� 31 000 ��� �� ���������� ������;

�) �������� ������ �� ���������� �������� ���������� ������������ (47 000 ���);

�) ���������� ���������� �������.

5. ����� ��������� �������� ������ ��� ��������� ���������� ������� ������ ��������� ��� ����� � ����������� 2 : 1. ���� ��� �������� ��������� �������������� ����� ������������� ���� � ����������� �������� 1�4. �������, ������� � ����, ��������� 10 ���. ���.

6. ϳ��������� �������� �������� �� �������� �������������� ������� ����� ��������� � ����� 5 ���. ���.

������: �������� ���������� �� ���������� ������� ���������� ���� ���������� ��������, � ����� ���� �������� �����, ��� ���������� ���� ���������� �� ��������� �������������� �������, �� �����, �� �� �������� ���� ��������� � ���������� ������� � ������� �����. �� ������������ ���������� ������� ������ ����������.


����� 4 ����в�Ͳ ������� Բ���������� ϲ���Ȫ����

������� ������� ����������� ���������� �� ������������ �������� ���������. ���������� �������������� �������� � ������� ������ ���������� �������� ������� ����������.

��������������� �� ���� ���� � ��������� ��������� ������� ��ᒺ��� ��������������. ����� ���������������.

������� ���������� �������� ����������. ������������� �������� �� ���� ���������� ����. ����� ������������� �� ������� � ������������ �������� ����������. ��������� ���������������. ������������ ����������� �� ������������ ��������� ������ i ������� �� ������� ������� ����������� ���������.

Cash-flow (������ �������� ����) �� ��������� ����������� ��������� �� ������� �������� ������. ������ ���������� Cash-flow. ��� ��� ��� �������� �����.

4.1. ����������� �������� ������ ����������� ����������

� �������-��������� �������� ����� ������� �� �������� ��������� ����������� ������� �� ����������� �������� ������ �����������. ������ ����� ����������� �� ������� ����������, ������ � �� ��� �������� ������[44]. �� ��������� ���, �� �� ������ ������ �� ������� ����������, ��������� � ��� ��� ������� ����������, ��������� � ��������� ������������� (���������) � ������ ���������� �� ������������ �������� ���������� ������. ���������, �������� ������� �� ��������� ���������, ���������� � �������, ���� �� �������� � ��������� ������������� �� ��������� � ���� � �����. � ������ ����, �� �� �������, �� ������������ ��� ��������� ��������� ���������� ������� ������, ������� � ��������� ���������.

�� �������� ������ ����������� ��������� ���������� �������� ���:

������ ��������;

������������ �����������[45];

������������ ��������� ������ � �������.

���������� � ������� ��������� �� �������� ������ ����������� �������� ���������� �� ������������ ��������, �������, ��������, ��������, ������� �� ��������� ����������� ������, ��������� ���������� ����. ����������� ��������� ���������� ���������� �� ������� ��������� ������ ������������ ���� ������� ���, �� ������������ �� ������� ������ �� � ����������� ���������� ��������, � ����, �� ������ ������������ �� ������� �����������[46].

image

���. 4.1. ������� ������� ����������� ���������
(��: Olfert O. Finanzierung. Kompendium der praktischen Betriebswirt�schaft. Ludwigshafen: Friedrich Kiehl Verlag GmbH, 1999. � S. 359)

�� ���� �����, ��������� �������� ���������� �� �������� � �����������, ������� �� �� ������� ����� ������� ������� ���������� � ������, �� �������� �� ������� ��������� ������, �� ����������� �� ����� �������. ����������� � ��, �� ��� ����������� ���������� ������, ���� ��� ��������� � ��������� �� ������� ������ (�� �������� �������� ����������), ������������ � �������������� � ����� ������, � ������ ������� ������� �� ��������� �� ����� ������, �� ����������� �� ��������� ���� ������ ��� �������. ������ ������, �� �� ������� ��������� ������� ����������, �������� ���������� ��� � ���������� �� ������������ �������� � ��� �� �������� �� ���������� ������� �� ����� �������.

�� ���. 4.1 �������� ����������� �������� ������ ����������� ���������, ��� ��������� ����������� � �������- �� ���������� ��������� ��������.

�� ����� � �������, ���� ������������ ���� �����������, �������� ������� ����� ����� ������� �������, �� ���������� ������� ������������ ������������������ ������. ����� ��� ������ � ��������� �������� ������� ���������� � ��������� ��������� ���������� ��������� ������, ������� ������ ���������� ������������ ����� �� �����쳿 �� ��������.

��� ���������, �� �� ����� ��������� �������� ����� �� ������� ��������� ������ (����� ������ ������������������ �� ������������ ������������, ��������� �������� ������������), ������� ����������� � ������ �������� ������������ ���������� ���������. ����� ������� ���������, ��� ��� ����� ������, � �������� �������� ���������� �� ���������� ������������� ��������� �������.

4.2. ��������������� ���������

�������� �������� �������� ����������� � ���������������, �������� � �������������� (�����������) �������� � ������� �� ��������� ����. ϳ���������, �� ������������ ����������� �� �������� �� ��������������� (�� �� ������ ����� ����� ������� � ��������� ��������� ��������). ����� ��������������� ������������ � ������� ��������� ������� �������� �� ������� ���� ����������, �������� �� ������� ��������, ������� ��������� �������� ���� �������� ���������� � ���������� �� ������������ ��������. г����� �������� ���������� ��� ������ ��������������� � ��������� � ������� ��� ����� ��������, �� ��������� ������.

� ������ ��������� ��������, ������� �� ������� ����������� �������� � �������, ������� � ������, ������������:

�) ��������� ���������������;

�) ������� ��������������� (���������� ��������).

4.2.1. ��������� ���������������

�� ����� ����������� ���������� �������� � ������������� ����������� ��������. ������������ �������� ����������� (� ������� �������� ��������) � ��������� ���������� ���������� �������. ������� �������� ������� ������������ ���� ��� �� ��������, ��������� ��������������� ����������� �� ������� �������� �� �������������. ����, ���������� ��������� ������ ������� � ������� ��������.

�������� ������� � �� ������� �������� ������� ����������, ��� ������ ����� �� ���������� � ���� ������, ����, ����� �������� ������� � ��������� ���������� ���������� ������� ���� ������, �� �� � ��������.

� ��� ������� ���������� ���������� ������� � ������:

1) ���������� ������ (���������� �������� ������� ������, ������������ ���������� �����������, �������������� ����������, ������������ ������ ˲��[47] ��� ������ ������ ����);

2) ���������� ���������� (���������, �� �������� ������������� ��������� ������ � �������, ������� ����������� �� �������� ���������� ����).

ϳ��������� ������ ��������� �������� ������� �� ��������, ��� � �� �������� ������������. � ������� ������� �������� ������� �����������, ���� ������������� �� �������� ���������� ���������� ��� ���� ���� �������� � ������������ ������� ��������������.

�������� ���������� ������� � ������� ������ ������� ������� ������ �� ���������� ������� ������� �������� �ᒺ��� ���������� �� �� �������� (�����) �������. ������ ����� �������� ���������� ������� ����������� ���������, ����� ���� ����������� �� ���, ������������ �� ������ �� �������� ������ ����� �� �� ���������� ������.

��������� ���������� ������� �����������:

������ ��������� ������� �ᒺ��� �������� �� ��������� ������;

� ��������� ���������� ��������� ������� �������� �ᒺ���, �� ��������� ���������� ��� ��������� ����������� ����������� ����� (����� ����� ���������������� ������ �� ��������� � �������� ���������� ����������������, ����� ������������� ������ �� ��������� ������������������ ����������).

���������� ���������� ������� ���� ������������ � ������ ��������� ������� ���� ��������� ������� � ����� ����������� ���������� ������� �� � ����� ��������-��������� ������ ����������. �������� �������������� ������� �������, �� ��������� ������������� ����������� ��������������� ����� ����������� �������� ��������� ��������. �������� � ���������� ���������� ������� � ������� ��������� � ���������� ��������, ������� � ��� ��������, ���� �� �������� ������������ ���������� �����, ������� ������� ����� � �����, �� �� ���������� � �������.

�� �������� ������� ����������� ��������������� ��� ������� ��������� �������� ����������� ��� �������� ������� �� ��������� ���� ������� � �������������� ����������� �� ������� ������������.

4.2.2. ���������� ��������

���������� �������� � �� ����������� ���� �� ���������� �������� ������� ���������� � ����� ����������� ������������ �� ���������� ��������.

�������� ���������� ������� ������ ������� ��������, ���� ��������� � ������������ ���������� ���� ������ ��� ������� �� ����������� ��������. ��������� �������� ������� � ��������� ���������� �������� ���������� ����������� ����� �� ������� ���������������. ���������� ��� �� ���������� � ������� �������.

��� ���������� ���� ��������������� ������������ ��������� ���������������:

image.

������������ �������� ������������ � ������ �� ������ ���������:

� ����� �� ��������: ������������� ��������; ��������� ������; ��������� ������. ��� ���������� ��������, �� �������, ���������� ���� ������������� ���� ����������;

� ����� �� ���� ���� ����������� �� ����������� ����-���� �������� �ᒺ���: ��������� � �����������; ���������������� � ��������������.

��������� ��������, �� ������������� �������� � �������� ���������� (��������) i ���� ������ ���� �������� �������, � ���� ������ �������� ������ ���� �������� �������.

����� ���������� ��������� ������ ����� ������������� �����, �� ������������� �������� ��� ������������ ��������� �� ���������� ������� ������� ����� ���������� �� ���������� ������� ��������, �� ������ ���� ���������� ����������� � ��� ��������� ����������. � ������ �������, �������� ����� � ������, ������� �������� ������� ������ ����������� ���������� �������, ��������� �� ����, �� ������� ���� ������ ���� ��������� � �� �������� ���������� �������.

Գ���������� ���������� �� ������� ���������� �������� �� �� ��������, ��� � �������. �� �������� ������� ��������������� ��� ������� ���:

������� ����� �� ������� ��������� �� ���������� ���������� �� ������������ ����;

��������� ������ ��� ��������� �����;

�� ������� �������� �������� ������������;

���������� �������� ����������� �� ������������������ ����������.

������� ��������������� (����������) � �������� ������ ����� ���������������� ����� �����:

������� �� ������������� ������������ ������ ��������, ���������� �� ������ �������������, � ��������� ���� ������� ����� ������� ����������� ����������;

������� ��������� �������� �� �������� ������������ �������� ������ �� ����������� ������������ �����;

����������� ���������� (������� ������������� ����������� ���� ���� ����� �� ��������������� ��������� ������, ������� �������� ����������� ����� ������� � ������).

���� �� ������� ����������� ���������� �������������� � ���� ���, ���� ������������� �������� � ���� ���������� ���� �����, �� ������������ �������� ������� �����������. ��� �������� ����� ���� ���������� ��������������� ��� ����������� ����� ����� ����������� ������� �� ������� � ������������ �������� ����������. ����� � �������������� ������ ���� �������� ����� ��� ������� �����, �� ��������� �������� ������� � ������ ������[48] ���������� ��� ����������� � ����������� �����, ������� ����� ��������� �������, � ���� ���� ������ ��� ������ ������, �������� �� �������� ��� ������ �������� ��� ��������� �������� ����� �� ������� ������ �� ����������� �� ������ �������� ������.

4.3. ��������� ���������� ������� ��� ��������� ���������� ������

��������� ���������� ������� ���������� ��� ��������� ���������� ������ �������� ����������� ������ ��������� ��������� ������� ����� ��� �� ����� ����������� ��������� ����� ��������� ���������� ������������� ���� (�����) ����������� �� ������� ������� �������� ������ ���������� �������. ��� ����� ���������������� ��� ������ �������:

1. ������ �������� ������� ������ (��������� �� �������-
���� ���������� ������� ������).

2. ���������� ��������� ������ ��� ����� ���������� ������ � ����� ���� �������� ����������� ������.

3. ��������, ������������ � ��������� ������� (��������� ������ �� ������������� �������� ������� ����).

� ������� ���� �������� ��������� ��������� �������� �������: ���, �� ��������� ��������, � ���, �� ���� ���� �� �������������, � ���� ������������� ���� �� ��������� �� ������.

���������, �� ��������� ������ ����� ������������ �� ������� �������� �� �� ��������� ���������� ������� � ���, �� �������� �������� ������������ (�������������� �� �������� ����������) ���� �����.

������� ��������� ������ ���������� ������� ������������ ���������� �� ������� ����� ����������� ������� �� ����������� ������ ���� ����������� ��:

�) ��������� ������ ��� ��������� ������ ���������� ������� ������������ ���������� �� ���������� ���������� ���������;

�) ��������� � ���������� ������� �������� ���� ������ ��� ������� ̳����� ������, ��� ��������� ������ ������� ��� ����������� ��� ��������� ������ ���������� ������� ����������;

�) ������� ��������� ������ ���� ��������� ������ ���������� ������� �� ��ﳿ ������������� ����������� �� �������� ���� � ������ ������ �� ��������� ����� �� ����� 10 ��� ���� ���� ������������;

�) �������� �� ��������� ��� �� ������� ����������, ��������� � ���������� ������ ���������� �������;

�) ��������� ������� �����;

�) ���������� �� ����������� ������ ����������� ���������� ������� ����� (� ��� ��������������� ����� ������� �����);

�) �������� ���������� �� ������� ������ �������� ������� ������ ������ (� ��� ������������ ����� ������� �����);

�) ������������ ������ �� ������ ���������� ���������� ����� (� ��� ������������ ����� ������� �����).

� ��� ��������� ���������� ������� ������������ ���������� �� ������� ����������� �� ������� ���������� ��� ������ ����� ��������� �� ������, ������� ������� �� ����� �� �����������.

����������� ��� ��������� ������ ���������� ������� ���������� �� ������ ��� �������: �������� ����������; ����� �� ����� ��������� ���������� �������; ���� � ����� ������ (���������) ��� ���� �����; �������� ���� ������� ����� �� ����������� ��������� �������, �������, ���� �� ������� �����; ����� ������� �� ��������� ��������� ���� �� ��������� � ��� �� ����� �� ����������� ���������� ������� � ��� ���� �������� �� ��������� ������ ���������� ������� (������� �������� �������); ����� ����, �� ��������� � ��� ������� ������������� �����, ������� � ���� ��������� ����������� ��������� ������� ����� (����� ���� ��������� �������).

�������� ���� �������� � ��������� ��������� ������� �� ������� ����� ���������� �� ���������, ������� ������������� ������� � �������������� �������� � ���������� ������ � ��� ���� �� ����������� ��������� ������� �� ������� ������������� ��������� �������� (��������) �� ��������� ���� � ������ � ���������� ������. �������� ���� ����� �� ���� ���������� (������������) ����� ���������� ������� ���� ������������� ����. ������� ���� ���������� � ����� ���������� �������� � ���� ������� �������� �������: �������, ������� ����� ����. � ������������ �������, ������ ��������� (������� �����, ��������� �� �� ������� �������) �� ��������� ���������� ������� ������� ������ ������� ���� ���� ���������.

������� 4.1

��������� ������ �� ������� 800 ��� ���; ��������� ������� ����� � 100 ���. �������� ������ ��� ��������� ���������� ������� �� ������� �������������� �������� �� ���������� �������, �� ����������� ����������, ������������ �������������� �����. ������������, � ���� ���������� ��������� ���������� �������, ��������� 4 : 1. �������� ������� � �������������� �������� � 1000 ���. ���. ���� ��������� � 200 ���. ���.

������������� ���� ����� �� ��������� � 1800/800 = 225 %.

������������� ���� ���� ��������� � 1800/1000 = 180 %.

�� ������, �� ������ ����� �������� 100 ��� ���� 225 % ����� ���������� ������� ������������� 900 ���. ������ ����� + 1 ��������� ����� ���� ��������� ���������� ������� �� ����� 180 % �������������� ����� � ���� 900 ���.

� ������������ ������� ��������� ����������� ������� ����������� �� � ����� ��������� ���������� ����� �� ���������� (��������� �������� ��� ��������� ������� � �������������� ��������), � � ����� ������, ��������� � ����� ��������� ������� ���� �����. ������� ���� �� ������: �� ���������� ������ ������������� �����, ������� ������� ���������, �� �������, ���������� �������� ����� � ����� � ������� ���������� �����. ������ �������� ����� ����� ������� � ��� ��������� ����������� �������. �� ����� ������� ������ ��������� ��������� ������� ����� � ���������� ���������� �� ������� (Splitting � ����������).

����� �������� ��������� ���������� ������� ����� ������� ���� ���� ���������� ���� ��� ����������� �������� � � ����� ���������� ������� �������� ������ ������� �������� � ���������� ���������� ��������� ���� ���������� ������ (������ ������ �������� ������� ��� ���������� ����������).

���� ����� ������������ �������� ������������ �� ��������� ���������� �������, �� ����� ������ �� ���������, ���� �� ������� �������� � �� ������ �����������. ��� ������������� ������� � �������������� �������� � ���� ������� �������� ������� ������ ����������� �� ������. ��� ���������� �� �� �������� ������ ����� ������� ����������� � ���������� � �������� ��������.

4.4. ������������ ��������� ������ i �������

�� �������� ������ ����������� �������� ����� ��������� � ������ ��������� ��������� ������������ (�������) ��� ������������ �������� ������, ������, ����������, �������� ���� � ������������. � ����� ����������� ��������� ������ � ������� (����� 2 ������ �������) ������������� ��������� � ������� ����� ������� ������� � ������, �������� ���� ���� ���� ��������� ����� �� ����� ���������� ������, � ����� ������� ����� ��������� ����������� � �������� ����������.

������������ ����������� ��� ��������� �������� ������� ���� �����������, ��������� ����� ������� �������� �� ��������� �������, �� ������� � ��� �������� ������, �� ���� ������ ���� ���� ������������ ���������. ������������ ���������������� ��� ������������ ���� ��� ������, ��� �������� ���� ���� ���� �������. ������������� ���������� ������������ ��� �������� �������� ������ �� �������� ����������.

����� ����������� �� ������� ����������� ������������ ������� ��������� �������� ������� �� �������� �� ���������� (�����������) �� ������������ (�������� ������). ������� �� ����� ���������� �������� ����� ������������ �� �� ������� �����������. ���� ������������ ����� ���������������� ��������, ����� ����������� ����������� ��������� (�����������) � ����������� ������� ������� �� ��������� ��������, �� �� ����� ���������� �� �������������� ������.

������������ ������ ���������� ��� �� ������� ������ ���������� (� ����� ����� ����������� ������), ��� ��������������� �� ������� ��������. �������� ����������� ����������� �� ����� ���������� ���������� ��������� � �������������� ����� ����������. ����� �����������, �� ���������� �� ����� �������, �������� ���������� ��������������.

������������ ��������� ������ � ������� ����� ���������� �� ���� �� ����������� ����������� ���������������[49]. �� ����� ���������������� ������������ ����� ���������� �� ���������� ������ ���������� � ������������� �������� �� ������ ���������.

�� �������� ���� �����������, �� ������ ������������ �� �����������, �������� ���:

������������ ������ ���������;

��������� ������� ������������;

��������� ���������� ����������;

����������������;

��������� ���������� �� ���������� (�����������) ����������� ����.

������������ ������ ���������. ����������� ����� �����������, � ���� ������ �������� ���������, � ������ �� ������� ��������. ³� ����������� � ����� ���������� ��������� �������� ������ �� ������� �������� �� ������ ������� ������ (���������, �����). �������� ������� ����������� �� ������� �������� ���������� �������� ����� ����������� � ��������, ����������� �� ��������� ���� ������������ ���� �� ������ �������� �� ���������� ������� ������ �����. ��� ��������������� ���������� ��������� ����������� �������� ���� ��� �� ���������� �� ������ ������� ������, � ������������ �� ������� ����� ������������ �������. ��������� ������� �������� �� ��������� ������ ������� � ����������� �����. ����� ������� ��������� � ���������� ������������� � ������ ����������� ��������� �� ������� (����� � ������ ������������ �������������� ���).

�� ����������� ������ ��������� �������� ����� ���� ���� ����������� � ������� ����� ������ i ������� ���������, �� ���������������� � �������� ������ �������. �� ����� ������ ������� ������� ������� �� ��������� ����������� (�����) ��� ������������ ������ �� ������ ��������, ������� ����� �� ���������� �������� ������� �� ��������� �����������, ���������� ��������� ����������� �� ������� ���������.

������ �� ��������� ������� ������������. ���� �������������� ������ ����������� ��������� ��������� ������� ����������� ��������� ������������ �� ������� ��������� ������������������� �������� �����, � �������� �������������� ���������� ��������� ���� �� �� ������ ���������. ̳� ��� ������� � ������ (�� � ��������� ����������� ��������� ������) �� ����������� ���� � ���������� �������� ��������� ������������� �� ������� ������� �����������.

���� �������� ��������� �� ����������� �� ����������� �������������� ������ ����������� � ��� ���������������, ����������, ����� �� �������, �� �������� ������� �������� ���������� ������������� ������ � ������� �����. ������ ������� � ��� ����� ����������� ���� � ��������� ������ �������� (����� �� �����, �������� ���������� ������� ����), �� �������, ����� ������ ����. ����� �����, ���������� ����� � ����� ������������ ������ ������� �����, �� ���������������� ��� �������� ������� � ������. ֳ ����� ����� ���������� �� �������������� ���������� ������.

�������� �������� ����� ������� ����������� ������� �� ����������� ͳ�������. � ������� �������� �������� ������� �� ��������� ������ ������� 15 % ������ ������� � ������ ����������� �������� ���������� �������[50]. �� ����������� ������������� ������� ������� �������, ������ ���� � ��� �������� ���� ����������-�����������, ��, � ���� �����, ������������ ���������� �������������� (������� ���������� � ������� ����� ���������� �-�� �������������). ��� ���������: �� ���������� ����������� ������ ���� ��� ����������� � �������� ������� ��������� ������ ������� 1 % (��� 2000 �.).

������ �� ��������� ���������� ����������. �� �������, �� �� ����������� ���������� �����, �� �������� �������� (���������) ������� ��������� ���������� ���������� �������� ������ ������. � ��� ��������� ������� ��� ������������ ������ �������� ����������� ������ ������������ �������� �� ����� �������� �� �������� (���������) �� �������� �� ������������ ��������� ������. � ����� ���������� ��������� �� ���������� ��������� ������ �� ���������� ������ (��������������) ���������� ���� ���������� ������ �� ��������� ���������� ����������. �������� ������� ��������������, �������� � ���� ���������� ����, ������������� ����������� �� ����� ���������� ������. ����� � ���������� �������������� �� ������ ������� ������ �������� ����������� ����-�� ������� �� ���������� ������ (��������������) ��� �������� ����� ������, �������� ��������� �������, ������� ���� �� ������������ �� ������� �������� ����� ������. ��� ����� ����, �� ���������� �� ����� �������, �� ���� ������������ 10 % ������� ������� �������� ������, �� ���� �� ��������� ����� ����������� ��������������.

������������ ��� ������������ ������ �� ���������������� ����������� � ��� �������� ������������� ����������� ���������� ����� ���������������� � ����������� ��������, �������� �� ��������� �� ����� ���������� ������ �� ��� � ���� ������� ��������� ����� �����. ��������� �� ����� ���� ����������� ������� ������� ������ �� ���������������� �� ��������� ���������� ���������� ������ ����������������� �� ������� ����������� ����������� ���������.

������� �� ��������� ������, �� ���������� �����������, ���������� ����� ��������� ����������� i �������� ����������, �� ����� � �(�)�� ����� ����������� �� ������ ����������� ��������� ������ � �������. ������� ��������� ����������� (�����䳿, ����������� � ������� �� ������������� �����, ������ ������ ������� �� ��������� ���) ����� ���������� �� ������� ������. �� ���� � �� ����� ��������� �� ���������� �����. ��������, � ������ ����������� ����� ������ ���� ����������� �� ����������� ��������� ������. ���� ���� �� �� �������������� �� �� ��������������.

4.5. ������ �������� ���� (Cash-flow)

�������� Cash-flow[51] ����� ����������������� � 50-� ����� �� ������� �������������� ���������� ��� ����� ������ ������ �� ������� ���������. ������ ��� �������� ����� � ��������� ���������� �������� �������� ��������� �� ����������� Cash-flow, ������ ��� ����� �� ������������ �������� � �� ������������� Cash-flow. ���� �� �������� �� ��������� �������� � ������ �������� �������� (� �������� �������) � Cash-flow �� �������� ��������.

������ Cash-flow (��� �������� �����) �� ���������� �� ������ ����� ������������� �� ����������� ���� Cash-flow �� ��� ���� ��������. ³� ������������ �������� �������� ����� �� �� ���������� �� ��������� �����.

������� ���������� ���������� Cash-flow����������� Cash-flow, ���� ����������� �������� ������ �������� ������, �� ����������� � ��������� ���������� ��������, ����� ������� ������� �� ���������, ��� ���������� � ������������ ���������� � ������� ����� ���� ��������� ��� �������� ������� ������������ ���������. ��� �������� ����� ���������� �� ������� ������ ����������� ���������� ����������� ����������. �������� ����� ������������ Cash-flow ������� ��������� ���������� ��� ��������� ��������� ������� �� ������� ������. �������� ������������ Cash-flow ����������� �������� ����������:

�) ���������� ���������� �� ������� �������� ��������� ������;

�) �������� �������� �������������;

�) ����������� ��������.

����������-������ ����� ���������� �� ������������ ������������ Cash-flow �������� �� ���. 4.2.

image

���. 4.2. ���������� �� ������������ ������������
Cash-flow (��: Ziegenbein K. Controlling. 4 Aufl. � Ludwiegshafen:
Kiel, 1992. � S. 219
)

����������� Cash-flow �� �������� ���� �������� ���������� � ������ ������������ �������� ����� ���������� �� ������� ������� �����������.

���� ��� ���������� Cash-flow �� ���������� �������� ��������� ��� ���� ��� ������� ���������� (��� �������� � ������) �� ������ ����������. ����� ��������� �� ����� ���� ���� ������ ���� ��������㳿 ���������� Cash-flow. ��������� ����� ���������� ������������ Cash-flow ������ � ����, �� �� ������� �������� ���������� (���� �������������) �� ���������� ����� ��������� ������������ �����������, ��������� � ����� ������ �����, �� ������ �����������.

���� �� ����������� (������) Cash-flow ������ ���� ����������� ��������, �� �������� � ����� Cash-flow. ����� ��� ����������� ����� ������ �� ���������� ������� ��������� ������ �� ������������ ���� � ����� �������� ������ �� ������, �� ����� ������ ��������� �� �������� �������� ����� ����������.

���������� � ������� ��������� �� ������ ������������ Cash-flow �������� �� ������������ ���������. ���� �� ������, ������ �������� ���� � �������� �� �������� ������� � ������ �������� ��������, ����� � �(�)�� � ����������� ����������� ��������� �������� ������� �� ������� ���������� �� ������������ Cash-flow[52]. ��� ��������� ���������� � ���������� �� ����� ������������ �������� ������ ����������� �� ������� �� �����������.

�� �������� ��������� ������ ��� ������ ������ ���������� Cash-flow �� ���������� ��������, �� ���������� ������ ���� � ����� ��������� ������ � �������� ���������� � ������������ ��������� �������� �� ������������ ��������� �� ������ ����������� ������:

1. ������ �����, ��� ����������� ����� ������ �������� ���� (Cash-flow) �� ���������� �������� ������������� �� ������ �� �������� �� ��������� ��������� ��������, �� ����� ����������� ��������� �� ���������� �������� ����������. �� ������� �������� ������ ��������: ������ �����-
������ �� ������� ������ � ������� �����; ��������� ���������� �������������; ���� ������ ����������� �� ���������� �������� (�� ��������� ��������� ������, ���������� ������ ������ ����). �� �������� �������� ������ �������� ������ ������� �� �������� ������, �� ����������� � ���������� ���������, �������������� ������, ������ �� ����, ����� ������ � ������ ���������� ��������, � ����� ������� �� �������� �� �������� �� ������������ ���������.

2. �������� �����. �������� ��������� ��� ����������� ����� ������ � ������� ���������� �� ���������� ��������. ����������� ��������� �� ������� ������ ����������: ��������� �������� (������) ����������� �� ����� ������ (�����������) � ������ (�����������), �� �� ��������� �� ����� �������� ������ (�����������, ������������ ��������� ������ � �������), � ����� �� ���� ��� � ��������� ������� �� �������� ����������, �� ������� � ����� ����� � ������ ���������� �������� �� ������� �������� �� ������������ ���������.

����� ���������� ������������ Cash-flow � �������� ������ ������ � �������� �������� �������� � ����. 4.1. ������ ���������� ��� ���������� ����� �� ���. 1, 2 �� 3 �� ����� ������.

������� 4.1

���������� ������������ Cash-Flow, ���. ���

������ �����

����

(+) ������ ����������� �� ��������� ��������� (������, ����, ������)

1200

(�) ������ ������� �������������� �� ��������, ��������, ������� ����

600

(�) ������ ������� �� ��������� ���������

400

(+) ���� ������ �����������, �� �� �������� �� ������������ �� �������� ��������

(�) ���� ������ ������� ��� �������� ����������� ������, �� �� ���������� ������������ �� �������� ��������

100

(�) ������ �������� �� ������������ ���������

15

(�) ������ ������� �� ��������

24

= Cash-flow (�����������)

61

�������� �����

����

(+) ������ �������� �� ���������� ��������

56

(+) �������, �� ����